医疗行业整合成必然趋势，海王集团与柯润玺先下手为强

       由海王集团出资设立的珠海海王华夏股权投资基金拟以全现金的方式3.6亿人民币收购南京柯润玺，南京柯润玺是华东地区最大骨科医疗器械经销商之一，本次交易中多维海拓担任独家财务顾问。

       受到“两票制”的影响，医疗流通资源将会逐步向大型企业集中，市场上的中小经销商和大型集团都面临这被洗牌的风险，伴随着在政策浪潮中成为新的行业巨头的机会。

       对此，我们采访了多维海拓董事总经理周炫先生。

       记者：周先生您好，非常感谢您接受我们的访谈。我们知道周先生在医疗器械行业和投行业务上有多年从业经验，请您谈谈中国医疗企业的跨境并购趋势是怎样的。

       周炫先生：中国大健康企业进行跨境并购的动作越来越频繁，而且在市场和政策的推动下，中国企业投资并购的质量也有明显提高。比如去年华润集团买下澳洲最大的肿瘤放疗与心脏病治疗服务公司Genesiscare的部分股权，成为当年最大的一笔交易。我们也为中国的医疗上市公司锁定了不错的海外投资并购机会，人才、资源和市场的共享能为中国企业创造更多价值。

       记者：医疗行业有很多细分门类，其中骨科器械在医疗器械消费中排第四，而且这次多维海拓服务的也是一家主要做人工关节产品分销平台，为什么骨科器械那么火呢？

        周炫先生：确实如你所说骨科器械一直以来都是一个重点细分领域，2016年全球骨科医疗器械市场容量为418亿美元，其中人工关节162亿元，占比38.72%，是市场的绝对主力。人工关节预计在2020年市场份额将达到205亿美元。

       原因其实是显而易见的，老龄化所伴随的健康问题、运动人群增加可能有更多运动损伤的治疗需求，同时人们医疗观念的转变以及医保覆盖面的提升，使得骨科在过去十几年经历了高速发展。

       记者：在这么一个竞争激烈的细分领域中，柯润玺的优势是什么呢？

       周炫先生：首先柯润玺是一家在医疗器械流通渠道中扮演第一层经销商的公司，成立于2009年，核心业务是骨科人工关节产品代理，其主要代理产品为施乐辉，同时代理强生、春立等品牌。

       说到优势，柯润玺的两位创始人在骨科领域深耕20余年，且在流通行业经验丰富。并且在8年左右的时间内，柯润玺发展迅速，通过直销及分销方式向200多家重点医院进行销售，垄断江苏三分之二的二甲、三甲医院，成为华东最大医疗器械经销商之一。在物流方面，柯润玺以医院需求为导向，集散能力与差异化服务并重。渠道与物流相结合，使得柯润玺在2016年获得逾2.5亿收入。

       记者：柯润玺会不会因为“两票制”的影响而失去竞争力呢？

       周炫先生：在一定程度上会的，而从另一个角度来说，这对柯润玺和海王集团来说都是很难得的机会。

       海王作为大型集团站在行业的优势位置，在政策推动下有较强的资本和规模实力参与行业整合。对于海王的挑战是，市场上优质资源和标的有限，上市公司需要在短时间内找到合适的标的，并以合理的架构完成并购。

       柯润玺补充海王集团的现有品类，在华东区域的骨科器械等高值耗材渠道上形成较稳固的垄断趋势。并以此作为起点，柯润玺成为海王骨科器械发展平台，共享渠道、市场、资金等优势，继续深入挖掘骨科器械流通网络发展机遇，率先完善产业链的企业将更有可能成为行业新的巨头，从而完成行业洗牌。

        记者：在这个交易中，海王集团先以1.65亿的价格买下柯润玺一级代理分销平台，而将二级直销业务放在之后，这种结构是出于什么考虑呢？

       周炫先生：这是出于并购后整合和规避交易风险的考虑，此次并购交易分两步进行。海王先以1.65亿人民币收购南京柯润玺下属的一级代理分销平台公司，对南京柯润玺下属的二级直销公司进行业务规范和业务调整之后，再继续以约定的估值完成对其直销业务的收购。此交易结构在保证双方的交易执行和业务整合得到快速实施的同时，一定程度上规避了医疗器械流通企业可能存在的对上市公司主体不利的合规性风险。这种操作对于医疗企业有很好的借鉴意义，因为目前有很多并购的不愉快源于对潜在风险的处理问题。

       最后当我们问到对目前投资战略的看法时，周炫先生认为尤其在医疗、工业4.0这些还未完善、竞争激烈的行业中，“价值”远远比“价格”更重要。对于中国企业来说，最难的是在全球范围内找到符合企业战略要求、行业发展趋势的优质标的，并通过投资并购为双方创造长远价值。