碧桂园创投“揭开面纱”：成立一年，我们这样做投资

图片来源： Pixabay 记者：周伊雪 “ 不到一年时间，碧桂园创投已经投出了企鹅杏仁、大搜车、贝壳找房、塞飞亚农业科技、蓝箭航天等项目。
”

“期待中国的中大型液氧甲烷动力火箭一飞冲天！ ”19年12月10日下午，碧桂园创投董事总经理杜浩发布了这样一条朋友圈。 此刻，他的心情有点激动，由他主导并全程参与的碧桂园创投5亿元投资民营火箭公司蓝箭航天的消息刚刚正式官宣。
有了充足资金支持，蓝箭航天预计其自主研发的中型液氧甲烷火箭朱雀二号2020年可达到出厂状态，并确保未来一年半内将其推广至商用市场。 这家国内头部民营火箭公司正朝着自己的目标前进。 作为背后的投资方，碧桂园创投也在追求自己的梦想。 2019年1月，碧桂园集团宣布成立碧桂园创投。 作为碧桂园集团从事股权投资的一级部门，碧桂园创投负责集团除地产投资外的对外股权投资业务。 过去两年中，一级市场进入寒冬期，市场上大量财务投资机构及以往活跃的互联网企业创投部门都收紧了投资步伐。 以碧桂园创投为代表的传统行业的产业资本却开始走向前台，寻找在产业链上的并购机会以及新经济中的优质投资标的。 虽然仅成立一年，但碧桂园创投出手不凡，先后投出企鹅杏仁、大搜车、贝壳找房、塞飞亚农业科技等新经济领域的优质项目。 19年底，碧桂园创投又宣布领投蓝箭航天的C轮融资，在高科技领域落下一子。 “我们内心有自己的梦想。 集团的地产主业已经是国内龙头，我们希望创投部门也能够在业内有相当的地位。 ”碧桂园创投管理合伙人代永波说。

场景驱动，不迷信DAU

代永波告诉界面新闻，碧桂园创投成立的背景之一是将集团非地产但又与主业有强战略协同的投资归于一处，便于统一管理。 截至11月底，碧桂园2019年权益合同销售金额累计约5398.4亿元，同比增长10.2%，已超过2018年全年的5018.8亿元。 作为一家主业房地产集团的直投部门，碧桂园创投的根基立于产业背景。 成立28年，碧桂园已经成为一家覆盖全国超1200个城镇，超过400万业主，拥有庞大的社区、商业、学校、酒店等产业资源及线下流量，以地产、机器人、农业作为核心业务布局的高科技综合性企业。 这些资源既是碧桂园创投做投资的出发点，也是核心优势所在。 由此，碧桂园创投将关注两类投资，一类是并购类投资，旨在吸纳先进技术及资源以巩固集团主业，这类投资将主要围绕社区、机器人、现代农业等碧桂园现有业务板块的需求展开； 一类是参股类投资，目标是寻找与集团主业有协同效应的优质投资标的，并以碧桂园的资源去赋能后者。 过去一年中，碧桂园创投也逐渐摸索出一套以场景驱动为核心的投资方法论。 场景驱动有两方面涵义，一方面是指从碧桂园主业衍生出的两个重要场景： 地产开发和社区场景，以这两个场景的需求去寻找并选择投资项目； 另一方面是指在判断项目价值时立足于场景的真实需求，而不是以市场关注度、项目数据好坏去作为评判标准。 代永波告诉界面新闻，去年3月份，贝壳找房在进行D轮融资时，投资团队对项目价值的判断存在一定认识偏差。 但在对贝壳找房进行深度尽调，并与碧桂园集团业务部门充分沟通后，他们发现这是一个非常好的项目。 最终，双方顺利达成投资协议。 另一个例子则是一个被否掉的热门项目。 碧桂园创投团队曾看好一个市场热度非常高的公司，DAU（日活用户数）、MAU（月活用户数）等经营指标都非常优秀，但是在与业务部门交流及调研之后，意识到该项目所提供的产品和服务的场景很难真正成立。 “当我们以场景视角重新看这个项目时，认为自己没法看透未来它能够成长为怎样的企业，是否有真正市场需求在，所以内部就放弃了。 ”代永波告诉界面新闻。 过去五年间，由于资金宽松和政策因素，国内一级市场进入一段空前的繁荣期。 资金涌入催生了资产价格泡沫，所谓热点、风口层出不穷。 但自去年三季度开始，资管新规收紧了资金供给，市场开始进入寒冬期，一批追赶风口的投资机构在泡沫破灭中付出了惨痛代价。 碧桂园创投的投资价值观是： 不以热度去评判项目，不迷信互联网投资中奉为圭臬的DAU等运营数据，而是从商业需求和本质出发，关注企业的收入、利润和现金流。 这种理性、独立的投资理念在今天正成为越来越多投资机构的共识。

寻找合作伙伴

与市场化财务投资机构不同，碧桂园创投在投资周期和投资标准上有许多不同的做法。 国内人民币基金多为“5+2”、“3+2”的存续期，即五年或者三年投资，两年实现退出。 这会造成基金在三五年投资期结束后面临退出压力，无法对看好的产业或公司进行长线投资和布局。 作为产业资本，碧桂园创投的优势在于以自有资金进行投资，因此能够以更长远的眼光去评估项目价值，支持被投企业发展。 “我们寻找的是未来十年的优秀企业和商业领袖。 ”碧桂园创投董事总经理刘建说。 碧桂园创投的投资领域覆盖健康、教育、消费、物流、科技等新经济赛道。 在每个赛道中寻找该领域内的合作伙伴，投后促成集团与被投企业的长期稳定深度合作。 这种寻求长期合作伙伴的思维意味着要在每个赛道中优中选优，只关注少数几家头部企业。 相应地，这就要求投资团队必须建立一套严谨完整的投资流程，从投研、决策机制去把控项目风险。 “我们内部对自己的要求是不容许出现项目失败的。 ”代永波说。 据界面新闻了解，2019年碧桂园创投团队一共看了数百个项目，最终决定投资的仅有不到5%。 企业发展能否成功，往往取决于人与事两项要素。 在这两方面，碧桂园创投都有一套严格的评估标准。 在事上，看产业发展空间、竞争格局以及未来终局； 在人上，则要选择该赛道中最好的团队，评估企业创始人是否战略聚焦、核心团队是否有极强执行力和优秀的组织、人才体系。 蓝箭航天就是一个符合这两项标准的项目。 从初次接触到最终敲定投资的五个月内，杜浩遍访了监管部门、产业上下游、潜在卫星客户、行业专家和公司管理团队、技术团队等十多人。 与蓝箭航天创始人兼CEO张昌武进行了五次当面深聊，还不包括两人日常在微信、电话上的即时沟通。 最初接触这个行业时，杜浩是有些陌生的，火箭行业对普通人来说太过遥远。 但随着调研逐步深入，他开始对这个项目产生浓厚的兴趣，甚至“有点兴奋”。 民营火箭在国内属于新生行业，此前只有大型国有企业才有能力发射火箭。 2015年左右，在军民融合政策影响下，技术和人才开始流动，以蓝箭、零壹为代表的中国第一批民营火箭公司创立。 作为投资人，杜浩认为自己的职责需要提出质疑。 既要质疑蓝箭航天的管理和技术团队，也要质疑行业从业者、专家，更要向自己的团队提出质疑。 在反复质疑及求解的过程中，才能真正判断项目的投资价值，判断风险收益预期。 经过细致的测算，杜浩认为国内商业航天前景广阔，五年内极有潜力诞生一家至少百亿量级的民营火箭公司，且中长期看“新航天”领域还有很大想象空间。 另外，民营火箭领域存在非常高的政策和人才壁垒，头部公司的优势已经确立，后来者很难构成挑战。 而在几家头部公司中，蓝箭航天无论是在技术路线还是产品定位上都契合市场需求。 此外，张昌武的管理和领导能力也令杜浩深感佩服。 最初，杜浩对张昌武的金融行业背景有所疑虑，但在与张昌武多次深聊，与蓝箭航天的技术团队充分沟通后，他发现张昌武具备一种难得的领导魅力。 “他考虑问题的透彻度、全面性和长远性令我很惊讶，这在我所接触的企业家中是比较少见的。 ”杜浩对界面新闻说，“虽然不是技术出身，但他能够找到优秀的技术人才，并发挥人才的潜能，把事做成。 在这种情况下，他管理企业的天花板就会非常高。 ” 在快速变化的一级市场，人们听惯了速度和狼性的故事，认为扎扎实实做市场调研，基于深入研究判断投资价值的方法不够性感。 碧桂园创投坚持只有人与事两项标准同时成立，才会扣动扳机。 实际上，正是这种严谨和克制的投资风格赢得了被投企业的信任。 张昌武告诉界面新闻，碧桂园创投团队从政策到市场需求，再到过程中的技术细节，经过事无巨细的调研，这种专业和敬业精神令他钦佩。 此外，双方对于航天产业未来发展的认知有充分的一致性。 这些都构成了彼此信任和合作的基础。

拥抱新经济

在碧桂园创投，投资部门与业务部门的联系非常紧密。 从项目立项、预审、投决会到投后全流程都有业务部门参与。 来自业务部门的视角会给创投团队很多参考性的意见，另外一方面碧桂园创投非常重视被投企业的投后服务，这些也需要来自业务部门的支持。 “我们做任何项目判断都会有一个基础，就是业务部门怎么看，未来会不会支持企业长期发展，是否能在投后把投前的承诺落地，这是我们相对于市场化财务投资机构的核心优势所在。 ”代永波说。 在大健康赛道，2019年4月份，碧桂园创投与腾讯、基汇资本一起联合领投了国内最大非公医疗服务平台企鹅杏仁。 这轮融资金额为2.5亿美元融资，企鹅杏仁投后估值超过10亿美元。 企鹅杏仁高级副总裁卢静告诉界面新闻，在融资过程中接触过非常多投资机构，有国有背景、外资背景和纯财务投资机构。 最终与碧桂园达成投资意向，其意义不仅在于财务投资，更重要的原因是双方对于未来的产业协同有一致设想。 企鹅杏仁致力于解决现有医疗体系的诸多痛点，包括医疗服务的可及性和价格居高不下。 互联网医疗能够提高效率、降低成本，但传统互联网医疗公司的劣势在于缺乏线下网点布局，难以将线上线下打通，将医疗服务真正落地。 企鹅杏仁的判断是未来医疗服务一定会是全流程打通的线上线下一体化模式。 碧桂园创投对此非常认可，双方对于行业未来发展趋势有共识。 融资完成后，企鹅杏仁集团CEO王仕锐表示，未来2-3年内，企鹅杏仁将实现线下医疗机构的快速扩张，到2021年，布局的线下医疗机构将超过500家。 在市场上优质项目稀缺的背景下，好公司并不会缺乏投资机构的青睐，更在意双方对行业趋势判断是否一致，以及是否有资源对接。 卢静告诉界面新闻，在这轮融资中，企鹅杏仁也希望能够有业务协同的投资机构进入，助力公司发展。 碧桂园在全国有庞大的物业资源和业主群体。 通过投资，碧桂园创投期待企鹅杏仁在线下医疗服务的配套和线上互联网医疗服务上，为碧桂园业主提供更好的健康管理服务。 企鹅杏仁也期望通过服务碧桂园的庞大用户群体，进一步提升公司的市场地位。 这是一场双赢的合作。 卢静告诉界面新闻，现在企鹅杏仁与碧桂园部分业务的协同已经开始推进。 比如与物业管理部门对接碧桂园社区医疗健康管理服务、社区医疗服务的硬件设施提供和软件服务配套。 此外，企鹅杏仁与碧桂园大健康、养老板块的合作也在探索中。 与碧桂园创投沟通的过程也令卢静感到有点意外，“最初会担心传统行业背景会对互联网医疗认知不足，但是沟通之后发现他们在消费、医疗和科技等领域都非常专业，对行业认知是超出我的预期的，所以我们也很希望与碧桂园创投合作。 ” 既有传统产业稳健、严谨、务实的作风，同时又不失对新经济的敏感与洞察力。 行稳致远的碧桂园创投正在给国内一级市场带来一股新风。 在寻找下一个十年细分赛道冠军的道路上，这家年轻的产业资本也将走得更远。

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