鹏扬基金杨爱斌：把握新机遇迎接大发展

鹏扬基金总经理 杨爱斌

告别2019，这一年中国公募基金行业正式进入第三个10年。

第一个10年，行业规模从0到2万亿，主要靠权益基金实现了飞跃式发展；第二个10年从2万亿到13万亿，这10年中国利率市场化启动，影子银行兴起，中国银行业通过预期收益型理财产品满足理财需求，货币市场型基金横空出世；而第三个10年，将是优秀资产管理机构脱颖而出的10年，会呈现出更加丰富多元的竞争格局，净值化理财、打破刚兑、资本市场对外开放、服务实体经济高质量发展将是这一时期的最重要特征。

展望2020，这一年会是影响中国经济增长和国际关系的关键一年。对内，2020年是十八大报告提出全面建成小康社会的最后一年，是十三五规划的最后一年，是三大攻坚战的最后一年，也是资管新规落地的关键一年；对外，2020年是美国总统的大选年，也是中美贸易摩擦演变的关键一年。

四个问题值得重点关注，一是经济的长期趋势，二是全球央行宽松能否对冲经济下行，三是中国经济能否触底反弹，四是实体供给侧下半场，金融供给侧上半场，为资产配置提供了更多的机会。

把握大趋势，选择正确的赛道，以正确的姿势奔跑，是投资致胜的核心。我们认为，2020年市场将呈现“弱企稳、高分化、多波动”的特征。2020年将是经济持续面临下行但有望企稳的一年，是面临较多不确定性的多波动的一年，同时也是优秀公司脱颖而出的高度分化的一年，是专业的资产管理公司可以更多挖掘投资机会、体现其投研实力的一年。

先看长期趋势，未来较低的劳动人口增速将决定经济增长趋势与利率在中长期内面临较大的下行压力，但中国和美国在短期不会出现负利率，中国在2023年后长期国债利率可能进入2时代。我们预计美国2020年下半年企稳，中国进入政策宽松期。

再看经济的周期变化，我们认为，一方面中长期变量例如中美贸易摩擦与中国去杠杆对经济形成压制，而另一方面全球货币政策大幅宽松，比如美联储2019年以来预防式降息75bp，近几个月恢复了过去两年缩表总量的40%，其他大部分央行跟随美联储进入降息潮，当前天平逐渐向短周期变量倾斜，预计低库存、低利率与宽货币将对冲贸易摩擦的负面影响，全球经济在2020年实现弱企稳。对于国内经济，在总量企稳的同时，结构将高度分化，即2019年表现较差的出口、汽车消费、库存与制造业投资改善，而2019年表现强劲的房地产投资温和放缓，基建投资温和回升。

具体到大类资产配置策略，从过去的情况来看，供给侧改革受益的企业股债双牛；未来，供给侧改革会进入科技主导的下半场，同时金融供给侧改革全面推进，这些受益的企业可能继续出现股债双牛的走势。从2020年走势来看，债券利率可能先下后上，信用债从beta策略转向alpha策略，转债可能逐步进入布局阶段，股票耐心等待震荡后的长期机会。与此同时，需要关注美国总统大选、中国房地产市场、猪价扩散性与美联储政策变化等四大风险。

总体来看，鹏扬基金继续看好2020年的权益和转债，债券投资也会为投资者提供稳健的绝对收益底仓，同时，2020年理财产品的转型可能推动二级债基和偏债混合产品的爆发。

作为全国首家“私转公”基金公司，新的一年鹏扬基金将进一步加强投研体系建设，围绕主动债券、主动股票、多资产、主动量化、指数增强五大策略构建鹏扬多元化策略体系，并积极运用金融科技手段，发展智能投顾等新兴业务。另一方面，将进一步加强市场拓展、客户服务、运营保障等方面的能力建设，力争为客户提供更专业的优质资产管理服务。

最后，恭祝广大投资者春节快乐、新年顺遂、股债双牛、财富增值！

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