首发微信公号20160808
投身互金行业后，多次听到ABS资产证券化，自己也进行了一些碎片研究，现在把过往的碎片研究梳理下。
我和资产证券化的接触点：
阿里小贷（融资额度不超过净资本的2-3倍，其中银行贷款不超过50%，通过证券化完成资产出表）以及资产证券化在重庆交易所的发行：依托阿里的供应链债权、花呗消金债权，通过资产分级、担保增信等通过承销商在资产交易所公开发行。 山东信托联合发现阿里星系列集合信托计划（山东信托·阿里金融小额信贷资产收益权投资项目集合信托计划），通常信托计划可以直接进行标准资产的销售（起点低只有5w）；东方资产管理公司（东方资管-阿里巴巴1号-10号专项资产管理计划），面向对象持有深交所证券账户和基金账户的机构投资者开放，不对个人散户投资者开放，交易场所（深交所协转平台）；民生保险万能险（民生通惠-阿里金融1号项目资产支持计划）；中金（中金-蚂蚁微贷2015年小额贷款资产支持专项计划）；诺亚财富私募信贷资产证券化； 阿里小贷的大数据能力和数据接口对接能力
宜信，作为我司follow对象也有自己的债权ABS
宜信筹建的海南资产交易所上面的非标债权的标准化以及通过理财平台的发行
京东金融多款产品的研究中也涉及到ABS。 京东白条的资产证券化，华泰证券（上海）资产管理有限公司，基础资产为“京东白条应收账款”债权，认购人投资机构，次级资产京东自持（资产池的循环管理 资产额度的浮动如何管理？ 收益控制？ 通过池子资金资产的先后顺序不重要了？）
阅读2008年美国次债危机，核心的问题就是次级债权的多次保证 ODS抵押债权、CDS信用违约掉期等产品
本科舍友在农银、券商做ABS项目经理参与ABS的发行
ABS产品的研究、特点、相关的规定研究（内容比较碎片化，没有深入的研究无法形成体系）
资产证券化的本质是将具有稳定现金流的资产真实转移至依法构建的SPV,使该资产在法律上具有独立性和破产隔离的功能，并以该基础资产未来现金流为支持发行证券，实现特定资产的局部信用对资产拥有者主体信用的替代功能
ABS参与者：投资人（个人、机构）、管理人（券商资产管理公司）、托管人、原始权益人（原始债权人、小贷公司等）
产品形态：专项资产（不能对接信贷资产）、集合资管
基础资产、交易结构、增信方式、兑付方式、定价方式及市场层面的创新不断
基础资产：小贷债权、票据收益权（原始权益人 通常银行）、保单质押（保险公司）、互联网保理（京东金融）、电商应收账款（JD白条）、两融、保障房等
资产浮动管理：标的资产是不固定的。再拿水池的概念来想象： 有一个资产池里面有很多信贷资产，每一笔贷款的数额、期限均不同，同时有还贷和放贷资金流进出，但是如果该资产池通过主动管理可以维持池内水位的相对稳定，则可以将其证券化。与之相对的例如设备融资租赁，标的资产严格限定，收入归属清晰； 因此信贷资产这样的浮动资产构成的资产池需要发行人的积极管理和诚信运营，同时也需要券商、律师、会计师、评级机构等专业中介机构的更严格监督，防止将劣质资产注入资产池；通过信贷资产一次性获得的现金可以放贷后再次证券化，以此类推；如果资产池证券化折扣率是30%，那么不考虑发行费用，最终完全证券化的乘数效应是原始投入3.33倍；因为符合精确期限和收益率的资产很少，对于阿里小贷更是如此，阿里小贷按日结息，随用随贷。因此甚至没有明确的＂每单贷款＂的概念，只有以店铺声誉和成交量的授信额度。阿里小贷标准利率是日利息万五，但是加权平均的资金使用天数大概在一年的三分之一。所以标的资产不会也无法每次都签署买卖协议。采用的方法是阿里小贷承诺维持5亿贷款余额资金池，池水在不断发生流入和流出，但是在宏观层面水位基本维持稳定。同时阿里小贷必须承诺每笔贷款的资信水平达到一定标准。东方资管在资产准入上会连同律师会计师等进行监督把关
循环池结构：阿里巴巴设计了循环池的结构。简单来说，就是资产池产生的回款并不立刻支付给投资者（证券持有人），而是在一定期限内，用来购买满足一定条件（应该是与初选基础资产一样的条件）的基础资产。这个“购买资产-基础资产产生还款—购买资产-基础资产产生还款”的过程循环进行，直到约定的循环期结束
什么是真正的产品研究（朋友圈分享的ABS研究报告），比自己专业很多：
什么是ABS：源于1970s的美国，通过发行证券替换银行存量贷款，从而实现为银行融资的过程。金融脱媒（金融非中介化）的过程，绕开银行。
ABS的结构：标的资产形成资产池，稳定的现金流按照优先、劣后、权益的资产分级由SPV进行全程管理和分配，实现了风险和收益的分层配置。
ABS的定义：技术，针对缺乏流动性，未来有现金流入的资产进行打包建立资产池，通过结构化重组方式，转变成可以在金融市场上出售和流通的证券。 与股票、债权、信托基金等区别有投融资的顺序不同，是否有稳定的现金流。
ABS的分类：按照基础资产分类方式，有MBS、ABS（包括融租、小贷、消金、基础设施、公共事业收费、商业物业租金收益权等）；按照监管机构划分（信贷资产--央行、银监会；企业ABS-证监会；票据-交易商；项目-保监会等）。 主要两种ABS是企业ABS（企业各种财产收益权在证券交易所、各地金融资产交易所进行交易）、信贷ABS，主要在银行间债权市场交易。
ABS的参会者，按照ABS的发行步骤，主要的参与者发起人/委托人、SPV、服务商、借款人、承销商、投资人、证券托管人、资金保管人、增信机构、法律会计评级机构等
为什么发行ABS：短期实现融资目的，长期由投资驱动。ABS是一种结构化融资方式，实现风险的再分配（期限错配、流动性、信用风险）以及资产出表；长期来看ABS过程中的收益留存、投资通道的建立，针对优良资产进行持续的ABS发行是投资驱动的
ABS发行的关键是信用：两种融资方式，扩容负债；存量资产结构化融资。负债端是权贵和银行的市场，创业公司在资产端进行发掘，通过合理的资产重组进行融资并获取收益。ABS的发行过程中最重要的信用评级，中国信用主体的缺失导致融资贵融资难
行业趋势：负债端机构化；资产端互联网化；资产交易方式的进化。 由于资产质量和信用的提升，目前的债权资金源从传统的p2p市场已经得到越来越多银行、保险等金融机构认可，机构合作未来是互联网金融发展趋势； 资产端互联网化，传统的信贷市场银行的房贷、信用卡等为主，目前互联网巨头的白条、花呗已经成为事实的信用卡，围绕互联网服务产生的资产和债权越来越多。随着两个趋势资产交易方式也从p2p越来越多的变为金融资产交易所（地方性），互金企业构建金融生态圈越来越重要！
中小型企业发ABS的关键找到自己的信用依仗：寻找信用中介；在场外交易中说服资方；或者通过fintech提升资产评估水平，达到信用提升的目的，从而获取融资。