这一次，美联储还会食言吗？

文|点拾团队

导语：2015年12月，美联储宣布加息25个基点，这是美联储自2006年以来首次加息。由于美联储意图明显，市场准确预测了这次加息。在整整一年后的今天，金融市场一致认为美联储将加息50至75个基点，历史是否会重演？

特朗普的推特和电话可能在几分钟内颠覆贸易、财政、外交政策。但美联储主席耶伦在货币政策上一贯谨慎决策。

另一种意义上，美联储已经打乱了预测，至少美联储自己的预测已经被打脸。

一年前，美联储预测2016年将加息4次，目前一次都没见着。这可能受到今年以来各种事件的影响。年初，受中国经济影响股市暴跌；6月，英国脱欧使市场动荡。延迟加息可能也因为美联储官员已经逐渐接受低利率将长期持续。9月，多数美联储议息官预计利率最终将稳定在3%以内，低于一年前预测的3.5%。6月以来，耶伦表示低利率一直在温和地改善经济。

现在，美联储可能再次行动。让我们从劳动力市场看看原因。一年前失业率已经低至5%，那之后每月平均创造18.8万个岗位。起初这使得危机之后令人忧虑的主要劳动力参与率激增，从2015年9月的80.6%上升到了2016年10月的81.6%，是1985年以来最快增速。尽管就业增长强劲，求职者的数量仍保持稳定。然而自11月以来，劳动力参与率略微下降，新创造的就业机会进一步推动了失业率下降。目前4.6%的失业率是2007年8月以来最低点，低于长期可持续水平。

鹰派认为劳动力参与率已经达到极限，改善余地很小，然而其他问题突出：现在企业填补一个空缺需要28天，高于2006年时的23天。现在企业最担心的是招聘困难。因为特朗普高调宣布阻止工作机会外包，9月份裁员数量是自2000年有数据以来最少。

鸽派则认为这只是海市蜃楼。主要劳动力参与率仅回到衰退前的1/3，即使是那些已经在兼职的人，仍然有非常多在寻找全职工作。

这场辩论最后的裁决者是工资和物价的上涨速度。如果经济过热，两者都应上涨。而现在每小时工资只比一年前高2.5%。但旧金山联储认为大量婴儿潮一代的退休人员的高薪拖累了平均水平。刨去这一部分，实际每小时工资上涨了3.9%，几乎与2007年持平。

（来源：经济学人）

至于通货膨胀，它还没有回到美联储的2％目标，但正在接近。除了食品和能源，物价比一年前高1.7%，较去年年底的1.4%高。鸽派认为即使利率上升，货币政策在这一阶段仍是宽松的。这部分反映了之前美联储风险不对称。在面临经济冲击时，再降息改善经济的作用很小。这也是耶伦承认的维持低利率的理由。

然而，通货膨胀风险开始上升。国会明年可能减税。可能需要更高的利率来阻止财政刺激变成通货膨胀。自选举开始，市场的通胀预期继续呈上升趋势。但国债收益率大幅上升，这很大程度上反映了贸易商对美联储政策的预期。油价上涨和预期特朗普将征收进口关税也起了作用。这两者可能会推动价格上涨抑制经济增长。

（来源：经济学人）

债券收益率的上升和美元的走强已经挤压了经济。耶伦必须认真进行预期管理，确保加息不会加剧这些趋势，进一步挤压经济。如果美联储暗示加息会提前就可能会加剧趋势。这是多年以来第一次出现这么严峻的时刻。

综合：经济学人

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