买入民生银行的分析决策记录
2017年10月3日星期二
陈二狗
宏观定性分析
国际宏观视角
银行业是金融资本的核心，是万业之母，是金融之王，对其他一切形式的资本（土地资本、产业资本）具有独特高维抽血优势，在现代资本主义经济和国家资本主义经济中占有统治地位。
银行是经营信用、货币流转和管理资产的金融服务业，所有企业和个人的财富最终的落脚点在银行，也许是息差，也许是财富管理，也许是各种中间收入。
在现代信用货币体系下，随着社会经济的发展，各类资产的不断货币化市场化，货币总量越来越大，整个社会的总财富会不断增加，而金融业的主体银行业，在此过程中将不断获益水涨船高，换句话说这个行业是没有天花板的。
一个国家，也许有经济潮起潮落，也许有不良贷款的波动，也许有各种其他因素冲击，但是只要国家整体综合实力不断提升，整个银行业的总规模和盈利能力从长期看是会不断增加的，也许不良增加利润承压增速放缓，银行业利润会一直在增长。
全球一共9个国家拥有53家营业收入超过1000亿美元的超级公司， 分别是美国（总共22家，6家医疗、摩根大通银行、房利美、伯克希尔哈撒韦保险、埃克森美孚石油、雪佛龙石油、4家零售业、2家电信，通用电气、亚马逊、福特汽车、通用汽车、苹果公司、）、中国（总共13家，4家中农工建银行、2家保险平安和人寿、2家电信中国移动鸿海精密，能源行业的中石油、中石化、国家电网，汽车行业的上汽集团、基建行业的中国建筑）；日本（总共5家，日本邮政、电信NTT、汽车产业的丰田、本田、日产）、德国（总共4家，安联保险、大众、戴姆勒、宝马）、法国（总共3家，安盛保险、道达尔石油、巴黎银行）、英国（总共3家，BP石油、法通保险）；荷兰（总共2家，壳牌石油、EXOR集团）、韩国（三星集团）、瑞士（嘉能可）。53家超级公司中，金融资本类公司合计13家（6保险、7银行），占比25%。在如今庞大的产业门类中不可谓占比不大，而其他的超级公司及小微企业的发展，无一离不开银行业的资金支持和金融服务。银行业的重要程度，管中窥豹，可见一斑。
从全球视野看，中国的银行业质量优于国际同行。无论是资产利润率与资本利润率等盈利能力指标，还是诸如资本充足率、流动性比例、拨备覆盖率高等风险抵补能力指标，亦或小白都耳熟能详的不良贷款比例指标，亦或非利息收入占比等结构性指标，绝大部分优于国际指标，且部分指标不断向好。可以说，中国银行业是全球发展最快、经营最稳、前景最广的银行业。
中国的金融业主体和核心就是银行业，信用货币发行和一行三会均是国家把控，整体是非常好的行业，无论是盈利能力还是长期发展都不错，只是由之前躺着赚钱，变为有限的市场竞争赚钱。
国内宏观视角
买银行股，就是买国运。目前国运亨通，笑傲全球，生逢盛世，甚是感恩。
中国经济在未来5年大概率还将保持6%以上的发展，这在全球也是令人羡慕的成绩。
中国广义货币M2（交易货币（M1，即社会流通货币+活期存款）+企事业定期存款+居民储蓄存款，是货币供应量指标）在未来5年大概率还将保持10%以上增速。
中国的产业升级、结构优化，将促进国家总体实力更上一层楼，将进一步改善银行资产质量，提高银行盈利水平。
民生银行与招商银行、兴业银行、浦发银行等过去属于公认的股份银行里的优等生。
2016年《财富》世界500强榜单中，中国民生银行由2015年的281名再次提升60个位次，位列第221名，在全球1000家大银行中居第33位。
微观定性分析
核心指标选择
银行股的投资价值，有两个最重要的衡量指标：长期ROE和即期PB。
ROE指标
股票长期上涨与公司加权平均ROE保持正相关。
民生银行六年ROE均值为20.82%。2011-2016年，民生银行ROE分别为23.95%、25.24%、23.23%、20.41%、16.98%和15.13%。
2017H1，得益于资产规模的增加，在非常困难的市场情况下，民生银行上半年利润同比并没有下滑；分红后归属于普通股的股东权益同比增长了11.1%，加上分红，全年的投资者权益增速依然有15%。
PB指标
PB=PEXROE
PE=PB/ROE
过去10年，民生银行最高PE18.66，平均PE5.65,最小PE3.78，中位PE5.66，机会PE值4.7，危险PE值8.18，目前9月29日PE为4.89，当前处于历史PE30%分位。
民生银行上市历史最低PB估值为0.61倍（2016年2月12日），9月29日，民生银行H收盘价7.17港币，PB为0.62倍，距离历史最低估值一步之遥。
能以0.62倍PB，买入世界500强中优质中国银行股份，收益大于风险，要敢于贪婪。
估值预测
根据民生银行2017半年报，ROE为16.23%，如果按照0.62PB计算，民生H就到了16.23%/0.62=26.18%。
根据风险抵补类指标ROE监管要求≥11%，如果按照0.62PB计算，民生H可以吃到11%/0.62=17.74%。
风险预测
由于民生银行属于民营银行的政治担忧，受累于民生银行股权之争，及大额飞单恶劣影响，复星政治因素退出甩卖之雪上加霜，导致目前市场情绪极其悲观。但是，其实，这都不是事。
此外,银行受去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板等国内宏观调控的影响,利好大型国有银行,利空于类似民生银行的商业银行,但长期还是利好;受猪队友定价的同业与余额保等货币基金积压,利差缩小，但银行有一定转嫁权，经济发展与市场竞争的必由之路，不是生死问题。
假设PB最大跌幅可至0.55倍，从0.61至0.55，预计跌幅最大10%，本人可以承受该幅度的长时间亏损。
近似的正确胜于准确的错误。本人没有能力对银行各个细的指标进行分析，但是通过学习相关大V文章，加上上述指标控制，目前应该是近似的大方向正确，赢的概率远高于输的概率。随着ROE提升，市场估值情绪恢复，预计收益大于风险。
价值回归，只会迟到，不会缺席。时间是优秀企业的敌人，以一般的价格买入一家暂时失宠的公司，比以不同寻常的价格买入一家一般的公司要好的多。民生银行属于被市场情绪冷落的白马股，可以低位大胆持有。
股东增持成本
证金公司二季度全面买进银行股，逢跌买进，只增不减。证金公司累计增持民生银行高达1.55亿股，持股比例升至4.99%。
根据港交所数据，晶辉国际投资有限公司（史玉柱）自2017年6月1日（收盘价7.81港币）、6月17日（收盘价7.71港币）、6月27日（收盘价7.8港币）先后3次合计买入民生银行H股股份5.56亿股，占民生银行H股比重大8.02%，占其A+H总股本比重约为1.52%。
目前民生银行的股票价格已经低于证金公司最低增持成本，无论是原有股东还是代表国家队的证金公司，目前管理层对股价压力很大。
执行计划
2017年10月3日星期二、10月4日、10月6日，用盈透证券分三笔，市价买入民生银行H，盈透代码01988，每笔1/3仓位。
先更改盈透证券交易权限，开通所有账户，然后交易。
市净率高于1.5倍时考虑卖出，持股时间不考虑，反正暂时提不回来。
执行反馈
10月3日、10月4日、10月6日,因为软件不熟悉,加上更改权限，换帐户类型,被锁定了两天,导致假期没有低位买成。十一假期后第一周，最终以7.44港币的综合成本，即以0.64PB成交1/2仓位。
目前，帐户剩余本金一半。中途虽屡次有机会在7.4-7.5港币加仓，但是因为锚定效应，贪图拉低现有成本，拘泥于场内价格达不到心里预期，最终失去低位加仓的机会。反思之，根本在于不能严格执行自己的计划，老是贪图蝇头小利，实在愚蠢至极。
市场更新（2017/12/2）
市场消息，民生银行会被收编，本人认为消息靠谱。
假设接手的价格不会低于每股净资产，也就是不会低于11.96港币。
如果按照大股东安邦的持本，安邦平均持仓成本是9.8元，这三年分红额为0.71元，那么成本在9.1元左右，假设每年5%的持有成本，按照2年持有期，综合成本约10元，那么港股转股价折合应该要达到至少12港币。
后续行动
如果以7.96港币（2017/12/1收盘价），补仓1/2，综合持仓成本约和7.7港币0.6438PB，和史大仙港股增持成本差球不多。
如果按照15%ROE，0.6438PB计算，民生H年化收益15%/0.6438=23.30%。
根据风险抵补类指标ROE监管要求≥11%，如果按照0.6438PB计算，民生H年化收益11%/0.6438=17.09%。
如果2年内，以12港币被收编，不考虑净资产增长的超额，每股总盈利4.3港币，年化收益24.84%。
如果市场调整，假设亏损10%，即市价6.93港币，相当于PB0.5794；假设亏损5%，即市价6.93港币，相当于PB0.6116，风险相对较小。
总结来讲，好行业、好公司、好价格、低风险，好预期，本人能接受，本人能坚持。但是，不推荐股票，纯分享和记录。本狗投资水平很菜很菜，这是唯一的股票投资，仓位不大，之前股票和基金投资也没赚过钱。