黑麦：租赁，正在乘风破浪

租赁，是指在预定的时间里出租人将资产的使用权让与承租人，以获取资金收入的经济行为。

传统租赁市场上，以出租人和承租人交易主体，之后出现的信息中介只是从信息流上对租赁市场的发展进行了推动。直到现代租赁公司的出现，才有了现在常见的租赁模式。在这种模式下，租赁市场的交易主体包括承租人、租赁公司以及供应商。供应商是租赁标的物的源头，租赁公司在此虽然充当了“贩子”的角色，但是这个业务里头的，它是实际的出租人（再转租等特殊情况下另外）。

租赁业务基本交易方式

      资料来源：中航国际租赁公司网站

租赁一般分融资租赁和经营租赁这两种（这两种租赁种类可细分为几类）。我国租赁行业中，经营性租赁和融资性租赁占比约为20%和80%，租赁业务中售后回租业务超过70%以上（即承租人和供货人为同一人）。

融资租赁，是指出租人将随附于某一项资产所有权的全部风险与报酬都实质性的转移给承租人的租赁交易。融资租赁是现代租赁业的代表，是成熟市场国家重资产行业重要的融资工具之一。移给承租人的租赁交易。融资租赁的两大典型特征为：租赁资产的所有权与使用权分离；融资与融物相结合。按照2013年10月1日实施的《融资租赁企业监督管理办法》表述，融资租赁直接服务于实体经济，对促进装备制造业发展、中小企业融资、企业技术升级改造、设备进出口、商品流通等方面有着重要的作用。

在融资租赁发展基础上，经营性租赁是目前租赁行业的重要交易方式创新。与融资租赁不同，经营性租赁仅转移了该项资产的使用权，而对该项资产所有权有关的风险和报酬却没有转移，仍然属于出租方，承租企业只按合同规定支付相关费用，承租期满的经营租赁资产由承租企业归还出租方。由于资产相关的收益和风险没有实现完全转移，故经营性租赁没有进入出租方的资产负债表，具有表外融资的灵活优势。

事实上，租赁（无论是融资还是经营租赁）对承租方来说是很好的一种融资方式。

第一，租赁实现了融资与融物两者的结合，与银行信用、商业信用相比具有设备专业性优势：首先，承租人有权选择自己最需要的设备，掌握设备更新的主动权，减少资金投入，不承担设备的无形损耗（损耗一般由出租人承担）；其次，出租人融出的资金由设备所有权作担保，不良贷款率低；第三，融资租赁一般租赁期与市场生命期一致，保证了设备及时更新。

第二，此外，融资租赁、经营租赁与自行购买相比对承租人财务报表影响显著，有利于承租方进行税务和盈余管理，具有财务优势。总体上，融资租赁对中小企业设备融资相对匹配，海外成熟市场为推广融资租赁使用，通过税收优惠、加速折旧、税收抵免等方式进行鼓励。

第三，与自行购买相比，租赁对承租人财务报表影响明显，有利于承租方进行税收和盈余管理。比如，拿融资租赁来看。从资产负债表看，融资租赁增加了固定资产和长期的负债，自行购买则影响了资产端的结构。从利润表看，融资租赁使得当期产生了租赁费用和折旧费用，而自行购买则产生了折旧费用。从全过程实际支付现金流看，融资租赁毫无疑问比自行购买要少得多。从最终的节税程度看，融资租赁的节税力度比自行购买要大得多。

说完租赁的优势，来说说租赁行业的盈利模式。在我国，租赁公司的收入一般是这样的：净息差×杠杆+中间业务收入。

净息差。净息差其实是类似于银行存贷的息差。就租赁公司来看，是其收入的构成之一。一般来说，银行系租赁公司（银行背景的租赁公司，如四大资产管理下的租赁公司）的净息差可以达到4%以上，厂商系租赁公司（如卡特彼勒租赁）和独立系租赁公司（如远东宏信租赁，渤海租赁）的净息差一般为2%以上银行系租赁公司有低成本的资金来源，所以，在净息差上占有优势。

杠杆。租赁公司的融资杠杆受到监管部门的限制。银行系上限为12.5倍，厂商系和独立系的上限为10倍。（注意，是上限）专业租赁公司的杠杆一般也就5倍左右。从租赁公司融资来源上看，传统的方式可以是金融债、贷款、同业拆借和股东增资，创新的方式有信托、资产证券化、租赁投资基金、保险资金和银行保理等。

中间业务收入。包括残值收入，手续费和佣金（一般为合同额的1-1.5%）以及财务咨询费（一般为项目规模的0.25 0.25 -5%）。残值收入基本上是从经营租赁业务获得。而其他的中间业务收入，基于专业的优势，厂商系和独立系较多。比如，远东宏信租赁项目咨询收入在总收入中占了一大块。

2016.03.01