信贷泡沫如何收场

最近看了好些文章，讨论中国的危机、美国的问题，当然除此两个大国之外，其他国家和地区更是一地鸡毛，没啥可说的，似乎整个世界前途都一片暗淡，让大家没什么希望。

在过去的几十年，中国的GDP一直保持两位数左右的高速增长，但是实际上信贷增长率也高达两位数甚至高于GDP增长率。这方面的统计数据在张化桥老师的《影子银行内幕》中有详细展示，张老师也提出几个观点，第一，过去的经济增长很大程度上是依靠信贷增长推动。第二，信贷扩张和通胀已经形成相互推动的恶性循环。举例来说，由于通胀企业成本上涨，因此需要更多借款，造成信贷扩张。另一方面，由于信贷扩张，企业负担了更多利息，因此资产价格也进一步提高，形成了通胀。第三，在中国由于银行基准利率低于通胀利率，造成实际的负利率，负利率的后果是特权借款者剥削不借款的个体。因为国内银行借款门槛较高，尤其是针对企业的贷款一般优先国企，个人消费金融又只是近几年才开始，还并不是很普遍。但是由于负利率的真实存在，在银行存款利率远低于通货膨胀率，贷款利率可能也和通货膨胀率差不多，或者略高，这样的结果就是不借款的个体在银行存钱就会补贴大量借款的个体，造成贫富差距越来越大。第四，信贷不断高速扩张导致银行无法找到合格的借款人，因此只好不断降低审核标准，从优质客户逐渐放宽到次级客户，甚至到劣质客户，这就是所谓的金融创新。很显然，美国08年遭遇的次贷危机源头就是发放了太多次级贷款，中国目前的状况也并不比当时的美国好到哪里去。

那么中国的危机是否可能化解，或者说可能有什么样的后果呢？张老师给出一个解决方案，央行应该在3-5年里逐步提高贷款利率，直到能够真实反映资金供求关系，通过这种方式收缩信贷规模，淘汰经营不佳的企业，降低通货膨胀，让资产价格逐步回归正常，促进经济正常发展。或者央行继续任由信贷扩张下去，直到泡沫破灭。