大消费板块是牛股集中营，疫情过后将如何演绎？
3月31日，基金君邀请到光大保德信基金大消费研究组组长马鹏飞做客粉丝会，谈谈他对消费板块的理解和看法。
马鹏飞是产学研复合型资深研究员、深耕消费行业研究8年，入职光大保德信以来，在10个季度中获得6次季度研究业绩第1，以出色的研究业绩获得年度优秀员工和“金股猎手”称号。他一直坚持用产业的思维去思考行业和公司的价值创造潜力，并不断用各类数据去验证和修正判断，最终实现价值的发现和坚守。同时马鹏飞强调：中期看好消费板块内部结构性机会，例如疫情带来行业格局的变化，长期看好消费行业整体的成长潜力。
基金君整理了当天活动的文字实录，与您分享：
问：疫情对于消费板块短、中、长期有哪些影响？您更看好可选消费品还是必选消费品？
马鹏飞：疫情对消费行业的影响主要来自消费场景的消失和消费节奏暂停这两方面。短期看与疫情防疫和治疗相关的领域会受益；长期看疫情过后消费整体可能会快速恢复到正常状态，同时，疫情带来的消费和生活习惯的养成有望带来新的机会。考虑到国内外疫情对经济的影响，必选消费品的稳定性要强于可选消费品。
问：目前海外疫情还处于爆发期，海外作为中国消费类产品出口的重要市场，是否会对国内相关上市企业全年营收造成一定影响？
马鹏飞：疫情对国内外相关企业的营收和国内外的消费节奏都会有一定的影响。我们认为和国内消费品一样，国外消费品同样可以划分为必选和可选消费品，不同的属性影响程度不同。因为必选消费品的稳定性要强于可选消费品，所以我们认为必选消费品可能会更加占优，除此之外我们更需要关注疫情是否带来企业比较优势的改变，比较优势的改变会带来企业的价值变化。
问：受到疫情的影响，消费升级是否会变成消费降级？
马鹏飞：我们认为：消费升级和消费降级之间并不冲突，两者始终同时存在，可以将消费升级和消费降级放在一起比作猴子爬杆，进三退一。人们对美好生活的向往是消费升级的原动力，短期收入预期的改变会导致消费降级现象发生。要包容性的看待消费升级和消费降级这两种现象或者结构。
疫情剔除供应链因素，有很大程度存在消费的咕咚效应。短期部分产品的热销是因为消费升级场景消失带来的溢出效应，随着疫情的好转，消费升级会逐步恢复，同时考虑到疫情对经济的影响，今年消费升级的方向不会变，但消费升级的跨度会有所收敛。
问：您如何看待传统消费品在消费升级中的投资价值？
马鹏飞：传统消费品的生产企业在消费升级中的投资价值在于产品结构的优化、集中度的提升以及品牌价值的积淀。新兴的消费产品，例如家用电器行业，优秀的企业不断的推陈出新，一方面不断地满足消费者的消费需求，另一方面积极的去引领消费需求。我们认为：这些企业的生命力在于对消费者消费诉求和潜力的把握，是在正确的方向做正确的事情，具备成长的潜力。
问：目前各地方出台诸多促进居民消费的政策措施，您认为是否能有效拉动食品饮料、家电行业的需求？您怎么看待食品饮料行业今年的投资机会？
马鹏飞：我们认为消费促进政策对消费拉动具有积极的意义，消费券在特定的阶段可以有效地刺激消费，扩大消费支出以及改变消费节奏。消费券的意义更多在于加快消除疫情对消费的恐惧，稳定消费预期。随着国内疫情的好转和政策的呵护，我们认为国内市场的消费有望快速回暖。食品饮料行业今年个股的机会或将高于板块性的机会。
问：怎么看待新冠疫情对于大消费板块的影响？
马鹏飞：我们认为短期疫情好转对消费板块有情绪面修复的作用，中期我们更看好消费板块内部结构性机会，例如疫情带来行业格局的变化，变化就会带来价值的重塑，长期看好消费行业整体的成长潜力。
问：当前消费板块是否具备估值优势？是否是布局的良机？
马鹏飞：考虑到行业的属性、国内庞大的市场、政策对消费的呵护以及与非消费板块相比业绩的稳定性和持续性，目前板块整体具备估值优势，布局的价值也有所凸显。
问：消费行业是否具备长期投资价值？
马鹏飞：我们可以看到A股、美股、日股中长期表现优异的公司中消费类公司占到较大的比重，我们认为这是人的需求基本盘，带来消费行业天然具备较强的韧性和潜力，考虑到行业的成长潜力和稳定性，消费行业较其他行业具备长期投资价值。
看好食品饮料、家电、医药行业的长期投资价值问：消费板块中您主要看好哪些细分方向？
马鹏飞：我们认为食品饮料、家电、医药行业具备长期投资价值。
问：您如何看待白酒和家电板块的投资价值和投资机会？
马鹏飞：白酒和家电板块整体业绩的释放背后有两类需求推动，一类是宏观经济推动需求的快速释放，另一类是消费升级推动带来的持续性的需求提升，站在当下两大板块更多来自消费升级的推动。疫情对两大板块均有不同程度的影响，白酒节后消费场景的缺失对行业一二季度的终端消费有一定的影响，但从全年维度看，属于一次性的损失。
家电板块受疫情的影响更多体现在线下渠道、交付环节以及部分出口业务，但从全年的维度看，属于短期的消费压制带来的消费后移。两大板块目前的估值整体合理，考虑到国内消费的回暖和消费升级的趋势，两大板块均具备投资价值。
问：疫情之下，您如何看待食品饮料和农林牧渔板块？
马鹏飞：自上而下去看待两大板块属于策略的思维，我们认为不同的行业在不同的发展阶段有不同的价值表现。新冠疫情对食品饮料行业的影响要大于农林牧渔行业，疫情对食品企业及其经销商的供应链就是一场大考，我们认为疫情过后，行业集中度会进一步提升。
对于农林牧渔行业，新冠疫情使得部分城市关闭活禽市场，部分餐饮行业关停带来水产短期消费下滑。但是，从整个行业的层面看，新冠疫情对行业影响是有限的，非洲猪瘟对行业的影响将更为深远。
问：2020年，您怎么看待养殖板块？
马鹏飞：受非洲猪瘟疫情影响，蛋白价格大幅上涨，2019年养殖板块表现靓丽。我们认为非洲猪瘟疫情对行业的影响较为深远，虽然供给收缩带来价格的上涨，但疫情对生猪养殖公司的可持续经营能力带来极大的考验，对企业后续发展带来极大的不确定性。疫情是把双刃剑，我们认为疫情对行业的影响不是一次性的损益，在有效的疫苗投放市场之前，在确定性链条中依旧存在不错的投资机会。
问：光大保德信基金即将发行的消费主题型基金，您觉得相比于市场同类产品有哪些特点？
马鹏飞：目前光大保德信基金消费组的研究员整体上具备不同程度的产业背景，所以我们习惯用产业的思维去思考行业和公司的价值创造潜力，不断用各类数据去验证和修正我们的判断，最终实现价值的发现和坚守。
问：在选择消费类基金进行投资时，与被动指数型基金相比，您认为主动管理型基金的优势在哪里？
马鹏飞：我们认为主动管理型的消费基金优势在于能够自下而上地精选个股。行业与行业之间、公司与公司之间的发展阶段是不同的，同时，在发展过程中，各公司之间的差距也会逐渐拉大，因此我们认为：公司的价值凸显会强于行业。
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