说到基建，你能想到哪些

作者：Sherry 转载授权（文末留言，或添加微信/手机号：17717324202） 今年春节，不少网友们获得了一个新身份，“云监工”，他们通过网络直播关注着火神山、雷神山医院施工现场进度，在线观看人数最多时近1亿人。 火神山医院在千万云监工的注视下，从开始设计到建工完成， 历时10天，34000平方米，1000张床位 ，交出了一张满分答卷，堪称中国速度。 就连美国脱口秀主持人崔娃都在节目中连连感慨：“这点时间还不够美国人安装有线电视呢”。 事实上，这不是我国第一次向全世界展示基建实力。 全球最长的跨海大桥港珠澳大桥、“新世界七大奇迹”之首的大兴国际机场等，这些都是我国在基建方面创造的世界奇迹，因此也一度被其他国家称为“基建狂魔”。

从经济看基建

当然，我国基建的实力强大不仅仅体现在速度和质量上，更是体现在对经济的贡献程度上。 以2019年经济数据为例， 消费、投资、净出口作为拉动经济增长三大马车对GDP增长的贡献率分别为57.8%、31.2%、11% ，这里的投资主要部分就是基建。 今年以来，由于新冠疫情的冲击， 国内一季度经济增速-6.8%， 海外经济受疫情影响程度也不容乐观，意大利、西班牙等国一季度GDP都出现不同程度的下滑。 各国相继出台各类经济刺激措施，开启了“直升机撒钱”模式 。 我国也是从中央到地方，出台了一系列扩内需、稳就业、促增长的政策。 从对经济贡献比重来看，消费占比过半，其对稳增长的作用不言而喻，但由于消费项里汽车、旅游、餐饮等受疫情影响较为严重、恢复周期相对较长。
净出口由于海外疫情蔓延严重，对外贸易也会受到较大程度影响。 据海关总署数据统计，今年前4个月，我国货物贸易进出口总值同比下降了4.9%， 政府也在出台政策支持外贸企业出口转内销。 因此，从经济增量贡献效率来看，投资仍然是重要手段，投资里进一步细分主要是基建和地产投资为主，当今“房住不炒”政策基调下，基建投资势必会迎来较大的政策预期。

政策先行

目前来看，基建作为逆周期的重要抓手之一，在各地地方会议上成为了高频词汇。 说到基建，当下最热的莫过于新基建，其实这并不是个新概念。 早在2018年底中央经济工作会议上，首次提出要加强工业互联网、物联网等新型基础建设，新基建概念由此横空出世， 2019年整体处于储备、酝酿阶段。 今年新冠疫情发生期间，新基建中的全国网课、健康码、疫情地图、热成像测温等项目在疫情控制、社会秩序稳定中都发挥了巨大的作用。2020年开始大力发展新基建也是水到渠成的事情。 那新旧基建的区别到底是什么？ 与旧基建相比,新基建主要是以科技创新、智能制造为主的相关基础设施，更多的是高科技含量、高附加值的发展模式， 补齐旧基建在新科技方面的短板。
两者并不完全相斥，在很多领域是相辅相成的，如特高压、城轨交通等领域。 目前新基建主要包括在七大领域：5G基建、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网。 其实不光政策的推出，各地政府目前也已在推进众多项目落地中。
截至目前，全国已有超25个省区市启动“新基建”项目规划，总投资规模达万亿量级，相当于去年GDP的一半。 具体规划布局情况如下图（省份列举不完全）。

投资基建靠什么

如此大规模的基建投资必然会伴随巨大的资本开支。 2009年为应对全球金融危机，出台的“4万亿”财政刺激政策，当年财政赤字达到近7800亿，超过08年的6倍，实际赤字率由08年的0.4%直接提升到了2.2%。 2012年-13年每年新增非标融资均比前一年多增1万亿以上，这均成为了基建投资重要的资金来源。 2015-16年这轮基建投资发力则同地方政府隐性债务的扩张有关，根据海通证券估算，16 年末地方政府隐性债务余额在21.6万亿左右，超过15年末隐性债务规模的2倍，这些资金在很大程度上流入了基建领域。 由此可见，基建投资力度的加大，一定程度上可能增加地方政府债务压力。 不过从长远角度来看，正是这些基础设施建设的先期投入，才有了今天中国制造的强大竞争力，底子夯实了才能发展更高精尖的新型基础设施建设、实现生产力变革、产业升级。

一般而言，基建投资资金来源主要是自筹资金、预算内资金、国内贷款这三部分。

在自筹资金中最主要的增量还是地方专项债。 地方专项债 通俗的解释就是政府为了筹集资金建设某项 具体工程专门发 行的债券，专款专用。 从专项债投向看， 19年投向基建的比例为25%，但今年1季度已经发行的1.1万亿专项债中，投向基建的比例高达85%。 预算内资金的话主要看是否提高财政赤字率，今年的3月27日中央政治局会议上已提出“适当提高财政赤字率”。 贷款资金这部分，从历史数据看，基建投资者来源于国内贷款比重部分近几年均稳定在15%上下，贷款利率在今年货币宽松背景下，大概率也会稳定。

基建投资新方式

除了传统的融资方式， 近期中国证监会、国家发改委联合发布的一份文件，拓宽了基建投资的新方式。 该文件为《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》。 此次REITs试点相关文件下发，标志着我国公募基建REITs正式启航。 很多人可能对这个 REITs并不了解。

传统意义上的REITs是指房地产信托凭证（Real Estate Investment Trusts），发明自1960年代的美国，本质上是将资产进行证券化，具体操作方式主要以房地产为主要投资标的，以租金收入和房产本身价值升值为收益来源，投资人按购买REITs比例份额享受资产升值带来的分红。

在欧美等成熟市场，REITs已被投资者视为股票、债券、现金之外的第四类资产。以美国为例，美国的全REITs近20年年均收益率约13%,收益率较为可观。 我国早在2008年以来，各界就在探索中国REITs的发展路径，目前金融市场发行产品也以私募类 REITs 为主。 与过往REITs不同的是， 近期推行的基建REITs试点 首先是公募类，并且要以有稳定现金流的基建项目为投资标的，不能持有住宅和商业地产。 简单来说， 老百姓购买基金，基金募集的钱去修路修桥，老百姓通过基金持有公路、桥梁、铁路等基础设施建设类的资产，并享受它们赚钱后的分红。 在当下宏观背景下，REITs试点可以盘活基建投资存量，让地方投资更加趋于市场化，有助于 降 低地 方政府杠 杆率，便于获得资金用于新增基建投资。 从量化角度来说，REITs试点对基建的贡献到底有多大。 国家发改委原副主任徐宪平认为， 新基建作为中国经济新旧动能转换的一个具体路径，按照标准的公募REITs产品发行的话，大概能盘活4万亿到12万亿的资本金，也就意味着可以带动20万亿到40万亿的直接投资。 从微观角度来说，REITs试点也为投资者新增了一个投资选项，满足理财资金、银行、保险机构等资管机构的投资多样化需求。 从行业受益角度来说，当前REITs试点更适用于一些重资产、强现金流类项目。 这里我们举一个例子，新基建领域的IDC，就是全球推行REITs较为成熟的行业 了，如全球最大的IDC运营商之一Equinix、美国铁塔公司AMT都曾用REITs形式融资成功过。因此，国内IDC行业有望成为REITs推行最受益者之一，其他优质基建项目类资产也会不同程度的受益。 观今亦见古，从秦驰道、隋运河，到现在的高铁、高速公路，每个时代都有自己的基建工程，即将到来的新老基建融合又会给这个时代带来何种改变，我们一起期待。 本文观点不构成投资建议