红点投资人Tomasz Tunguz：何时应该卖掉你的创业公司

何时才是卖掉你创业项目的最佳时机？这个问题没有标准答案，因为每家公司的情况不尽相同。但我们可以回答另一个相关问题，在给定增长率下滑的情况下，我的公司何时会达到最大估值？

创业公司的战略价值与增长能力息息相关。业务增长越快，价值越高，两者之间存在显著的线性关系。

上图中，EV表示企业估值（enterprise value）或市值减去现金。TTM表示动态市盈率——过去12个月内的盈利总额。

例如，去年增长了100%的业务，价值是其14.4倍的市盈率，这里讨论的是现金净额。又如，去年增长了25%的公司，其价值是4.2倍市盈率。盈利增长和倍数之间的R^2 值是0.66。这表明增长率关系到了66%的倍数差异，两者强相关。

假设一家创业公司每年盈利5000万，我们来看看其价值在三种不同情景下将如何演变。

情景 #1. 公司在第一年增长100%，第二年增长75%。企业价值从7.36亿上涨至10亿。

情景 #2. 公司在第一年增长75%，第二年增长50%。企业价值从5.82亿上涨至6.42亿。

情景 #3. 公司在第一年增长50%，第二年增长25%。尽管盈利增加了1250万，企业价值还是从4.82亿下降至3.42亿。

虽然这听上去有点违反常理，但却千真万确。因为业务的增长并不代表企业价值也相应增长，企业必须达到一定的增长率才能获得更高估值。在最后一个情景中，尽管盈利增长了25%，但企业价值还是下降了20%。

我可以在上述分析中找到许多漏洞，这种算法仅靠一个指标来衡量企业价值，并不能很好地反应真实。

然而，这个论点依然奏效。创业公司的价值主要依靠增长率来衡量。在某种意义上，如果你的业务增长得不够快，企业价值就会逐年下滑。所以，如果你要出售你的创业项目，我建议在这种窘境发生之前就出售，这样才能保证最大估值。

消息来源：Tomtunguz个人博客

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