金融期货市场发展概况

金融期货市场概况

目前我国主要金融衍生品市场的交易主要在中金所运行（除了上交所上证50ETF期权）。金融期货产品主要有股指期货（沪深300股指期货IF、上证50股指期货IH 、中证500股指期货IC）和国债期货（五年期国债期货TF、十年期国债期货T）。

股指期货市场

A股走势低迷，市场流动性收紧。

熔断机制引发指数断崖式下跌，险资举牌降温，债券市场下跌，股市成交萎缩。2016年A股全年走势低迷，一月份市场两天四度熔断，指数断崖式下跌，股灾3.0上演，两市均在一月份创出了本年最低点，在做空动能极大的释放后，市场下跌步伐趋缓，由于市场做多人气也遭受到巨大打击，市场在之后的连续8个月维持窄幅震荡走势，市场的交投氛围冷清，难以吸引增量资金入场。进入10月份后，在险资举牌、经济数据回暖等利多因素的带动下，市场迎来了久违的一波上涨行情，该轮行情二八分化明显，以大盘蓝筹板块为代表的IF和IH合约走势强于以中小盘板块为代表的IC合约。而到了十二月份，监管层出手，险资举牌降温，加上债券市场大幅下跌引发市场对流动性收紧担忧，A股连续两月的反弹行情结束，市场再次进入下行通道。2016年全年上证指数下跌12.24%，深证指数下跌19.55%，创业板指下跌27.5%。成交量上，两市日总成交量年内最高9036亿，除去熔断日较低成交量之外，年内市场最低成交量数次在3000亿附近。

资料来源：建信期货

期指交投惨淡，基差回归平稳。

期现基差波动区间收窄，成交持仓比降低，这也反映出市场内的情绪较为谨慎。股指期货方面，IF、IH、IC当月连合约跌幅分别为-10.56%、-5.42%、-16.06%，从基差来看，主力合约基差在年初一度大幅波动，但随后的波动幅度逐渐缩窄至小幅区间，IF主力合约基差波动区间收窄至[-40,0]，IC主力合约基差波动区间收窄至[-130,0]，IH主力合约基差波动区间收窄至[-20,0]；从成交量上看，IF、IC、IH日均成交量为17318手、14556手、6657手，三品种的成交量均呈现出震荡走低态势。持仓量上，IF、IC、IH日均持仓量分别为43469手、31281手、19834手，IF合约持仓量呈M型走势，IC合约在上半年不断抬升后，在下半年则维持在高位震荡，IH合约上半年小幅波动，而在下半年则稳步抬升。成交持仓比上，三品种的成交持仓比呈不断下行态势，期市上的交投热情在不断走低，在前三季度，IC合约的交投情况一直居于首位，但到了四季度，大盘蓝筹板块合约，IF和IH合约的成为市场关注的热点品种，IF合约的成交持仓比开始居前，截止到年底，IF、IC、IH的成交持仓比分别为0.24、0.22、0.19。

资料来源：瑞达期货

资料来源：瑞达期货

资料来源：建信期货

国债期货市场

国内外经济多变，推动国债期货出现三段式行情。

从2016年国债行情上看，经济短期企稳，通胀水平预期变化，货币政策变动，资金配置力度，美联储加息预期，人民币持续贬值等因素在不同阶段对债市产生不同的合力，从而使得国债期货呈现出“下跌—上涨—下跌”三个阶段行情：

第一阶段(年初至6月)：在供给侧改革加速去产能大背景下，以螺纹钢为首的黑色系商品带动大宗商品价格暴涨，引发通胀预期，地产销量猛增，基建发力，经济复苏预期起来，货币政策稳健，信用债违约风险升温，债市加速去杠杆，整体呈现调整态势。

第二阶段（6月至10月下旬）：权威人士讲话纠正前期刺激路径，大宗商品价格大幅下行，经济企稳预期被打破，CPI回落至2%以下，6月末英国公投退欧令市场风险偏好再度降温，避险情绪升温，债券上涨到8月中旬。随着债市涨幅过大，债市杠杆上升、期限错配问题严重，央行重启14天期逆回购，债券市场出现短暂调整。9月中旬后央行重启28天期逆回购，同时调低相关利率并加大逆回购规模，十一国庆期间多地出台严厉房地产调控政策，资金驱动下债市再次大涨并创下年内最高。10 年期国债收益率下行至2.65%；10 年期国开债收益率下行至3.02%。10 月17 日，5 年期国债期货（加权连续）收于101.800 元，10 年期国债期货（加权连续）收于101.450 元。

第三阶段（10月下旬至今）：10月下旬开始，央行在公开市场继续锁短放长，货币政策去债市杠杆意图明显，央行连续资金净回笼，市场流动性趋紧，同时经济数据也显示短期经济出现企稳迹象，大宗商品价格强势上行，PPI环比和同比涨幅继续扩大，人民币持续贬值，诸多利空因素叠加推动下债券市场经历连续暴跌。截止12 月1 日，10 年期国债收益率上行至2.99%；10 年期国开债收益率上行至3.34%。5 年期国债期货（加权连续）收于99.765 元，10 年期国债期货（加权连续）收于98.085 元。

资料来源：中投期货

国债期货品种成交持仓出现分化，长债对市场敏感度更高波动更大。

从成交量和持仓量方面来看，5年期国债期货合约（TF）和10年期国债期货合约（T）成交量和持仓量出现明显分化，10年国债期货运行成熟后，市场参与度更高，也更为活跃，其中5年期国债期货成交量较2015年出现明显回落，而10年国债期货成交量明显上升，平均对比来看，10年期国债期货成交量约为5年期国债期货成交量的3倍左右，部分原因与市场看好利率下行有关，长债对市场敏感度更高，此外10债的波动幅度也明显大于5债，吸引部分投机交易。从成交持仓结构来说，5债的持仓量整体震荡下降，而10债的持仓量持续上行，截止12月7日，10债的持仓量约为5债的2倍。

伴随10月下旬以来债券大幅调整，市场对债券的预期也产生很大分歧，市场套期保值需求也越来越大，越来越多基金与券商参与国债期货套期保值，从而改善国债期货市场流动性与投资者机构。

资料来源：中投期货