经管丨《黄金屋》：13位顶尖对冲基金经理讲述全球投资掘金之道

本书是一本访谈录，采访了对冲基金业内声名卓著的十三位基金经理。在访谈中，大佬们讲述了对冲基金行业的发展历程，以及他们自己的投资经历，畅谈各自偏爱的交易方法和最自豪的成功案例。 

一、对冲基金有什么特别之处？

第一，它的投资范围广泛，可以投资任何一个国家、地区，任何一种金融市场。而普通的基金往往限定在某个国家的某个市场，比如只投资中国的股票市场。

第二，经常采用杠杆交易。杠杆交易就是借钱扩大投资规模。通常的基金募集了10亿，就只投10亿，但是对冲基金可以再借入10亿，用20亿来投资，这就是通常说的加了一倍杠杆。

第三，更多采用“卖空”和“对冲”交易。卖空的具体过程是，先从别的机构那里借股票卖出去，等股价下跌了，再买回来，把股票还回去。因为开始卖的高，后来买的低，所以卖空可以在价格下跌过程中获利。

 “对冲”也是一种交易手法，简单来说，对冲由两笔方向相反的交易构成，比如，我现在买了一吨白糖，可是又怕它价格下跌，于是再买了一张看空白糖的期货合约。这就是一个简单对冲。如果白糖跌了，期货合约的收益就能弥补我手上现货的损失。

到上世纪八十年代，对冲基金迎来了一个重要变化，在交易中采用“全球宏观策略”。所谓“全球宏观策略”，是通过分析全球经济、政治、社会因素来做交易。本书中采访的对冲基金，几乎无一例外都采用了全球宏观策略，所以也被称为“全球宏观对冲基金”。

二、对冲基金的交易策略

第一种，定向型交易策略。

“定向”是，确定的定，方向的向。这种策略类似于通常说的趋势交易策略。所谓趋势交易，就是判断市场会一直涨还是一直跌，然后顺着这个方向交易。比如在商品期货市场中，判断铁矿石价格会持续上涨，于是在一段时间里，一直买入做多，不改变交易方向。

与普通基金的趋势交易相比，定向型交易更关注长期的大趋势。对冲基金在一个方向上持仓时间超过一年是比较常见的，有时候甚至长达数年。

对冲基金运用定向型交易策略，有两个要点：

首先，它们采用“全球宏观策略”。以股票投资来说，普通基金通过调研具体的公司或者行业，寻找机会。而对冲基金会先考虑一个国家的宏观经济状况：经济是增长还是停滞，国际收支是顺差还是逆差，外资是涌入还是撤退，货币政策是宽松还是收紧，等等。对冲基金大佬们对全球性的大事件极其敏感，他们善于在第一时间，理解事件对市场趋势的影响。第二个要点是，运用对冲手法，规避风险，特别是尾部风险。尾部风险，类似于通常说的“黑天鹅事件”，发生的概率非常小，可是一旦发生，却是有致命的危险。

第二种策略，相对价值型策略。

这种策略是在两种关联资产之间做价格套利。当其中一种资产价值相对高估，另一种相对低估的时候，买入低估的，卖空高估的，等两者估值接近之后，平仓获利。这是一种对冲手法。它背后的道理是，关联资产的估值差异，是短期的价格扭曲行为，市场终将纠正这个错误，从而让两者的估值靠近。

“相对价值型策略”的一个特点：它与市场的运行方向无关。也就是说，我们根本不用去考虑，市场整体会怎么走。关注的仅仅是，两种资产价格的相对运动。

三、对冲基金经理是怎么工作的？

拜森特说，对冲基金经理的工作，其实跟记者差不多，就是搜集信息，形成观点。只不过，记者带着观点去写报道，而基金经理带着观点做交易。

那如何形成自己的观点呢？

第一，广泛获取各类信息。包括媒体文章、机构研究报告、特定主题的学术论文，各种统计资料，数据报表，等等。第二，想要知道真相，就动手调查，自己去挖掘最新的数据和关键细节。第三，在广泛获取信息，调查挖掘数据细节之后，需要根据经济学的一般规律，来推导市场的运行趋势。

接下来，说一说基金经理们的另一项重要工作，风险管理。我们分为两个阶段来介绍。第一个阶段是交易前，第二个阶段是开始交易之后。

先说第一阶段。在进入一笔交易之前，一定要充分准备，用罗杰斯的话来说，得要“充分再充分”，把所有相关信息都考虑到。如果忽视了某个关键信息，那么从开始就是一场灾难。

再来看第二个阶段。也就是进入一笔交易之后。这个时候，随时要跟踪自己的交易，关注交易的背景有没有发生变化，特别要关注不利于交易的因素。另外，在一笔交易中，需要设定严格的止损。一旦到达止损位，必须坚决退出。