M2增速8%处于历史地位——解读10月货币数据

图表1：M2处于历史低位

事件 

10月M2货币同比增长8%，前值8.3%；M1货币同比增长2.7%，前值4%。

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核心观点

M2增速8%处于历史低位，M1增速持续下滑，货币供给增速下行压力较大。

M1-M2负剪刀差持续扩大，企业现金流持续紧张。

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正文

2018年10月金融统计数据报告

10月末，广义货币(M2)余额179.56万亿元,同比增长8%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.9个百分点；狭义货币(M1)余额54.01万亿元,同比增长2.7%，增速分别比上月末和上年同期低1.3个和10.3个百分点；流通中货币(M0)余额7.01万亿元,同比增长2.8%。当月净回笼现金1148亿元。

货币供给增速下行压力较大。10月M2同比增长8%，M2增速仍处于历史低位；今年2月份M1增速急转直下，且持续下行。货币供给主要通过三部门进行货币信用创造：一是央行投放基础货币，降准扩大货币乘数；二是银行表内信用扩张；三是表外融资进一步扩张。今年4月、6月和10月央行三次降准扩大货币乘数，但当前M2同比增长8%表明货币信用创造渠道依然受阻。

M1与M2增速差值，反映了企业部门存款活化的程度。其差值呈负值，且持续扩大，意味着企业现金流紧张。

自今年2月M1-M2剪刀差由正转负始，负剪刀差持续扩大迄今为-5.3%，表明企业活期存款增量同比大幅下降，商业银行贷款创造存款的能力较弱，企业现金流较为紧张。

近期货币政策结构性宽松和金融监管逐步从去杠杆转向稳杠杆，但融资形势仍紧。从货币增量来看，主要在于货币供给需求两端受阻，资金主要流向居民贷款，其中短贷增加较快，宽货币需要宽信用配合；从货币存量来看，过去货币流动性多数时期均处于过剩状态，资金主要流入广义金融市场，当前货币流通速度下降，资金沉淀难以进入实体经济。

图表2：货币供给增速下行压力较大

图表3：M1、M2货币供给量