1月份金融运行情况简析

1月末，广义货币(M2)余额157.59万亿元,同比增长11.3%，增速与上月末持平，比去年同期低2.7个百分点；狭义货币(M1)余额47.25万亿元,同比增长14.5%，增速分别比上月末和去年同期低6.9个和4.1个百分点；流通中货币(M0)余额8.66万亿元,同比增长19.4%。当月净投放现金1.83万亿元。

1月末，人民币贷款余额108.64万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和去年同期低0.9个和2.7个百分点。当月人民币贷款增加2.03万亿元，同比少增4751亿元。人民币存款余额152.07万亿元，同比增长10.4%，增速分别比上月末和去年同期低0.6个和2.1个百分点。当月人民币存款增加1.48万亿元，同比少增5635亿元。

初步统计，2017年1月末社会融资规模存量为159.65万亿元，同比增长12.8%。2017年1月份社会融资规模增量为3.74万亿元，分别比上月和去年同期多2.1万亿元和2619亿元。

点评：

一、M2保持平稳，M1大幅下滑，M2和M1同比增速剪刀差显著缩窄。一方面受债券市场去杠杆后资产配置的需要，国内信贷主动扩张的动力依旧强劲。另一方面M1增速大幅下滑主要是由于高基数效应和春节错位使得单位活期存款大幅回落，进而导致剪刀差显著收窄。

二、房贷再创新高，企业中长期贷款大增。1月份新增信贷较去年同期有所减少，主要原因为票据融资的净减少，而居民中长期贷款较2016年同期多增1510亿元，且企业中长期贷款的同比增量更为显著。究其原因，居民中长期贷款再创新高不仅与房地产贷款的滞后发放有关，也与房价上涨及居民购房时首付比例降低有关；而企业中长期贷款增加与银行“早放贷早受益”的经营思想及部分企业预防信贷政策收紧而提前借贷的行为有关。

三、信贷供给结构性收紧主导表外融资显著增长。1月份社会融资规模多增而信贷少增，主要源于非标融资规模的显著提升，委贷、信托以及未贴现银承共计新增12442亿元，同环比分别多增8388亿元和5199亿元。表外社会融资规模的大幅扩张，预计与地产信贷和发债受限、金融去杠杆以及债市冲击导致资金流向表外等有关。表外理财在纳入MPA考核的背景下仍大幅增加，可能是由于监管尚未全面展开或银行有所应对。利率走高、地产及产能过剩行业发债受限，导致债券融资继续低迷。