时间的朋友▶202◀负利率主权债券也被抢，内在逻辑是什么

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截止2020年11月24日收盘，上证指数报收3402.82点，下跌0.34%；深证成指报收13902.54点，下跌0.38%；中小板指报收9118.20点，下跌0.33%；创业板指报收2674.80点，下跌0.43%。

最近顺周期股的概念被大家炒的火热。美股中的顺周期股也在昨晚大涨。顺周期的概念明天再聊。

今天比较感兴趣的是，11月18日天朝发行的40亿欧元主权债券被疯抢的事。发行负利率的债券，还被疯抢，他们疯了吗？

他们内在是什么逻辑呢？

我们具体看看这个主权债券包括什么：

5年期7.5亿欧元，发行收益率为-0.152%；10年期20亿欧元，发行收益率为0.318%；15年期12.5亿欧元，发行收益率为0.664%。

可以看出，只是5年期的是负收益率。

从簿记情况看，国际投资者认购踊跃，订单规模达到发行量的4.5倍。投资者群体丰富，涵盖央行、主权基金、超主权类及养老金、资管和银行等。

可以简单总结几个原因：

1. 他们的更“负”

了解的朋友知道，在法，英，德（5年期国债收益率-0.76%）等地,国债收益率本来就是负的。东边邻居家的也是负的。由于今年的特殊情况，他们的债券还会继续保持更负。相比之下，我们的虽然小“负”，比他们的债券还是更有吸引力。

2.资金的“出路”少

作为发达的经济体，资金的投资方向可选较少。经济增速较缓，投资机会少。比如几乎没有太多的基础设施投资拉动，消费拉动达到上限等。如果要寻找靠谱的资金避险、保值渠道是比较难的。

3. 价差套利

欧洲的基金管理人愿意购买一些收益率为负的债券，是因为有央行在。为应对疫  情，全球央行纷纷推出巨额货币刺激计划；欧洲和老美的央行干预政策更为激进，买入了大量的债券，推动其价格上涨。基金管理人可以趁机出售债券，赚得价差。

4.主权债券信用高

信用高，风险就低，就不会爆雷。相对于其他投资产品，更适合避险。像今年这种情况，放到股市里是不保险的。那该把钱放到哪里？银行？“负”的很厉害。比如养老基金、社保基金是需要保值增值的。

5.看好天朝经济

目前欧元区的存款基准利率已经是负值，长期国债收益率也是负利率区间，在此背景下，国际投资者抢购ZG主权债券，实际上也反映了他们看好天朝经济前景、对天朝经济更有信心。经济增长会给债券带来持有收益。