全球科技领域的投资家王煜全在其最近更新的《得到》专栏文章《ICO：一个酝酿着巨大风险的机会》中，直接提示了ICO存在着泡沫破裂的风险。
目前，ICO的概念迅速升温，项目多如牛毛，募资额度动不动就达到数千万元甚至上亿元人民币，群众狂热参与抢筹。这些似乎都是泡沫迅速升温的征兆。
如果有志于穿越牛熊，肯定也要看到ICO泡沫可能带来的风险和机会。所谓泡沫，简单理解就是价格其超越其价值的部分——超过越多，泡沫越大。
理解了这一点，我们就可以设计投资策略，来安然应对ICO泡沫带来的风险，同时挖掘泡沫可能带来的机遇。
首先来看风险。以下这两种情况，可能受到泡沫的伤害：
1 无价值品种：
这是直接会被泡沫破裂所屠杀的投资品种。
由于本身没有价值支撑，纯粹依靠泡沫被吹大的时候，越来越多头脑发热的入场资金推动，所以一旦泡沫破裂，大家的乐观情绪迅速转为悲观，价格就会飞流直下，甚至直接归零。
对于无价值品种，首先应该避开。因为，对于长期投资，它并没有价值；对于短线投机，很可能在泡沫破裂时来不及跑路，直接被深套，只能斩仓割肉。
2 有价值品种：
ICO项目中，有一些真正有价值的创业。它们正在尝试用区块链技术改造未来。所以，从长期看，它们可以作为价值投资标的，即使因为泡沫破裂，市场情绪大跌而短线被套，只要公司真正有价值，总有出头的一天。
但需要注意的是，尽管是有真正价值的创业，由于泡沫张大时，市场情绪高涨，其ICO的价格依然可能水涨船高。比如，当垃圾项目都能随便募集5000万，我这种做实事、有未来的项目，不募集个8000万，岂不可惜？
初创企业的估值本身就比较主观，再加上市场发热，可能在ICO阶段就倾向于给自己比较高的估值。
ICO项目的投资逻辑是天使投资接近。天使投资讲究的，就是使“低概率”和“高赔率”的乘积能够达到自己的预期收益。
ICO阶段就倾向于给自己比较高的估值，就可能打破我们的胜率和赔率之间的平衡。
举个例子，假设相对比较靠谱的ICO项目的成功概率是5%，从预期收益的角度，这个项目至少需要20倍的回报，才能让投资者达到收支平衡；而至少需要60倍的回报，才能获得3倍的收益。
如果这个项目，在市场冷淡、大家惜钱如金的时候，可能只敢小心翼翼地给自己5000万的估值；而在泡沫狂热的时候，可能随随便便就敢开出1个亿的估值。
很明显，同样是60倍的回报，从1亿估值变成60亿，比从5000万估值变成30亿，要难得多。ICO时的估值过高，这使得这个项目成功并且获得60倍回报的难度增加，我们能够达到预期收益的也就随之下降。
其实，无价值的ICO，很多人已经懂得分辨，容易避开；但真正值得警惕的是那些有价值项目的ICO，它们照样有可能在一开始就开价过高，导致我们投资组合中的胜率与赔率平衡被打破，受到损失。
所以，这个ICO虽然有价值，但它为什么要融那么多的钱，这些钱准备用到哪里，他们给自己的估值依据是什么，这些都值得关注。它有助于我们判断，ICO的发行价格是否就已经过高。
再来看ICO泡沫可能带来的机遇：
熊市里面往往是遍地黄金的。因为从牛市转向熊市，市场情绪大跌，价格跳水，而且往往是泥沙俱下，好坏通杀。很多好的品种，甚至是区块链资产里面的基础币种，也会随之下跌，此时就会有好的捡便宜的机会。
熊市里面依然会有ICO项目，但彼时大家很可能牢牢捂住了自己的钱袋子，导致资金稀缺，供不应求。很多哪怕不错的项目，也会自贬身价谋求融资，这也是一个捡便宜的机会。
在熊市，现金为王，持有现金就是持有随价格下跌增值的“看跌期权”，给我们低价买到好品种的绝佳机会。
总结：
目前的投资策略，或许要密切关注市场温度，以保守为上，缓慢布局，定期投入，确保泡沫破裂后依然握有现金；对ICO项目严格筛选，价值比较差的直接淘汰；对价值比较高的项目，也要重点关注其资金用途和估值依据，尽量避免ICO阶段就开价过高、可能导致胜率和赔率失衡的项目。