股指震荡徘徊 科技股继续“修复”？

　　上周，A股横盘震荡，沪指徘徊于3600点上下。市场整体仍呈存量博弈特征，以华为鸿蒙概念为代表的科技股持续走强，而以白酒股为代表的消费白马股则高位回落。

　　展望A股下半年行情，不少机构认为，以半导体为代表的科技股有望触底反弹，走出修复行情。同时，美元流动性宽松的拐点是否会出现也是市场持续关注的问题。

　　5月中旬以来，科创50指数、创业板指数均走出了一波行情。目前，部分机构认为，科技板块已到了估值修复的阶段。

　　粤开证券策略团队表示，在利率上行、资金面中性的环境下，下半年PEG选股策略将相对占优。据Wind一致预期，2021年PEG小于1的申万一级行业主要集中于TMT（计算机、电子、通信）与顺周期（有色金属、化工、采掘、钢铁）板块；而2022年TMT行业的PEG仍小于1。

　　因此，粤开证券建议投资者下半年关注TMT及周期股两大板块：科技板块具备上半年滞涨以及PEG较低的双重属性；周期板块虽然长期看商品价格或有回落风险，但当下依旧维持了较高的景气度，短期仍可适当关注。

　　天风证券首席策略分析师刘晨明同样表示，今年以来，大部分行业都遵循了景气决定超额收益的逻辑，少部分股价暂时偏离景气度的行业，在近期反弹行情中已不断修复。其中，改善幅度最大的是半导体及军工上游。因此，天风证券看好半导体、军工电子和原材料板块，认为其下半年有望实现超额收益。

　　值得注意的是，6月以来十年期美债利率持续下行，再度引起市场讨论。

　　对此，开源证券首席宏观分析师赵伟表示，美债利率回落与美国财政存款大幅下滑有关。3月3日至6月9日，美国政府将财政存款从1.44万亿美元压降至6735亿美元。财政存款骤降，给金融市场注入了天量流动性。美联储超额准备金、货基规模飙升，多项短端利率指标由正转负，将十年期美债利率从上行压制为震荡乃至回落。

　　但赵伟认为，美国政府大规模压降存款，主要是为了满足债务上限豁免到期后的财政纪律要求。而目前财政存款压降已近尾声，目前美国经济修复、就业改善、通胀抬升，美联储货币政策态度可能变化。上述因素皆表明，十年期美债近期的利率回落，不是新一轮下行趋势的开始。相反，美债长端利率的新一轮上行或将重启，对流动性环境可能会产生冲击，其对市场的影响需要重视。

　　天风证券宏观首席分析师宋雪涛也直言，当服务业加速开放、财政补贴退出、失业显著改善等信号出现时，美国财政及货币的流动性拐点也将随之出现。“8月是美国财政部TGA账户见底、美联储释放缩减QE信号的关键时点，财政和货币的流动性拐点可能出现共振。今年2月，大类资产已对流动性拐点做过一次预演。8月，高估值股票和利率敏感型资产可能重现2月时的走势。”