新年志 | 盛希泰：2021心有所望、六新起点、三深加速

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展望

洪泰年末总结系列（1）

编者按：

疫情改变了世界原本运行的轨迹，也改变了人们常有的认知。
2020年，疫情让我们清醒地认识到个体在重大灾难中无力抗衡的渺小，群体在危机面前同心协力的伟大， 中国从没有像今天一样，为世界经济复苏带来巨大的信心 。自2008年金融危机以来，以中国为代表的新兴国家经济体对世界经济复苏的贡献率超越以美国为代表的发达国家经济体。并在过去10年间，中国经济开启加速赶超模式，对世界经济增长贡献水平保持在30%左右。每一次危机都是最好的机会，这句话对中国来说，再恰当不过。


我们洞察世界与中国，寻找不寻常事件下的常态化规律，思考这些改变将为2021年打造什么样的社会基础，形成怎样的经济发展趋势，对我们的投资方向又会产生何种启示。
全文5569字，大约需要9分钟，希望能对每一位读者有所裨益。

“六”新起点：

1 经济新起点

未来中国经济在大国竞速中必现奇迹

各国疫情的防控速度决定其经济复苏程度 。2020年，中国率先控制住疫情，率先复工复产，二季度当季GDP同比转正，三季度累计GDP同比转正，给全球经济复苏带来极大的信心。中国从疫情初始中心变成了全球抗疫典范，相比起初的防控杂音，每一个人都对中国政府治理能力的认知产生了深刻变化。

美国疫控不及预期，中国经济却越显韧性，一降一升加速缩短了两个超级大国间的差距 。根据IMF预测测算，2021年中国经济总量将达到美国GDP的75%， 这是美国自1945年确立全球性霸权以来，首个占比超越其70%的大国崛起 。
而近期， 日本和英国经济研究中心更是将中国成为全球第一经济体的时间提速7年至2028年 ，甚至预测2035年中国的GDP可达美国与日本的总和。不断提速的背后，不仅是世界对中国的信心，更是对中国经济强韧性的认可。曾经，美国的全球超级大国地位从未被撼动。如今，我们有望见证，2年，中国经济总量达到美国75%；10年，中国经济总量超越美国，甚至更快。

2 贸易新起点

不论制造还是智造，

中国在全球贸易中必占主流

疫情下， 中国成为全球供应链体系保存最完整的国家，重回世界供给中心 。今年，中国贸易又是一支独秀。体现在两个方面， 首先 ， 在世界贸易总量萎缩的情况下，中国贸易总额占全球贸易份额有望提升至 15% ， 其次 ，出口率先实现正增长，尤其是 对美出口不断创新高 。自中美贸易争端以来，中国对美出口持续下降，直至今年疫情后，中国对美出口额直线上升，11月当月同比涨46%。同样，相比美国、日本、欧盟，中国出口率先实现正增长，三季度同比增长8%，出口总额、贸易顺差、对美出口总额均破历史记录，单月出口同比增长25%，换句话说， 疫情之下，全世界都在买中国生产的物资。


“只能买到中国生产”的现象，体现了中国生产供应链的强劲韧性 。中国贸易不降反增的主要两大原因： 内供快于外供，外需强于内需 。中美就是很好的对比，美国防疫不利，为提振经济发放补贴，大幅降息，需求端优先供给端发力；中国防疫可控，依靠完备的生产供应链体系及强大的劳动组织力，供给侧优先强劲恢复。


生产供应链完整造就了中国强大恢复能力的特有优势 。拿生产抗疫物资来说，短短数月，生产力呈几十倍甚至百倍的增长，出口口罩20000多亿只，防护服20亿件，检测试剂盒8亿份， 这无不体现了中国生产制造端强国的能力 。过去两年，中美贸易争端敲响了外贸企业升级的“警钟”，今年外需份额的持续走强又变相的给企业升级留出时间和空间。
2021年，伴随着疫苗投入使用，海外疫情得到有效控制，我们需要思考的是在外需逐渐恢复常态，如何通过内循环调节供需平衡。

3 内需新起点 需求侧改革，解决我国需求侧 结构长期“偏科”现象
今年我国经济率先复苏得益于1）内供强 2）外需好，同时也放大了我国需求侧结构“偏科”问题，地产、基建投资优先恢复于居民消费，“加油打工人”、“内卷”、“凡尔赛文学”等热词的兴起更是反映了深层次的结构性问题。
12月政治局会议首次提出需求侧改革，重要性不亚于当年的“供给侧改革” ，目的在于第一是构建良性内循环，第二是在外需逐步恢复常态下的“防患于未然”。 过去需求侧放水放量，一部分人先富起来，随后受益于高企的房价和蓬勃发展的消费贷，中产阶级成为消费主力，一旦大水关闸，这两大因素就成了扼杀居民消费能力的利剑。如今，需求侧改革遵循减税降费降成本在一定程度是 “稳”字当头 ，稳住包括六亿低收入人群的消费需求和感受，这将开启另一翻消费新局面。
首先 ，需要降到“ 买得起 ”，拿今年出现的心脏支架从万元降至百元的现象来看，通过大量集采降低商品成本，打破高成本供应链，再用换来的低成本价格去创造更大的需求市场，使居民基础消费不受挤压，这是 开启内循环的新起点 。
其次 ，在“买得起”的基础上，影响消费需求的主要变量逐渐从人口和购买力转移到 不同群体间的消费偏好 ，以及 供给侧升级所创造的新兴需求 ，比如数字技术所改变的新零售方式、智能化消费、国产品牌替代等，过去我们考虑消费场景，多数停留在受收入和财富影响的圈层划分，如今消费市场更加细分，要考虑时代、环境、甚至技术影响的新消费需求划分，这是一个横向的变化。

4 科技新起点

打造完整的以核心技术为主

的产业链供应链体系

近几年受中美影响， 老百姓对科技、半导体的认知度及普及程度一跃成为位列世界领先的位置 ，美国打压华为事件层出不穷，技术就是受制于人的事实短期内无法扭转，人人都能就“贸易战”、“卡脖子”、“半导体”讨论一番。这其中的原因不外乎科技从未像今天一样牵动经济发展，乃至与我们日常生活息息相关。
近期，五中全会、政治局会议、中央经济工作会议密集召开， “科技”作为新一年的经济工作重点放在首位 ，一方面从国家战略方向强调科技力量的重要性，另一方面要增强产业链供应链的自主可控能力，攻克关键核心技术、解决“卡脖子”问题。
今年我国集成电路进口额及机电产品出口额均创历史新高， 第一 受疫情影响电子产品需求量增加， 第二 原本转至印度加工订单也因当地疫情控制不力进而转回中国市场。短期看，似乎进口好出口好，但细看更显示了我国对先进设备及关键零部件的进口有刚性依赖，对高附加值的科技产品依旧无法改变进口核心零部件生产加工出口产成品的工厂模式。


当前科技企业基本有两大共性 1）离不开中国市场；2）离不开美国技术，市场缺失所带来的问题可以缓冲，但技术缺失却可在一瞬间将企业甚至产业置于绝境，这也是为何台积电可以断供华为芯片，却在美国设厂的原因之一。
所以 增强产业链供应链自主可控能力， 首要任务是建设不受外来威胁和控制、以我为主的产业链供应链 。今年我国在半导体领域的投入直线上升，前三季度，一级市场半导体及电子设备投资案例695起，总金额达1083亿元人民币，同比增加280%，是 股权投资领域里增速最高的行业 。二级市场上，截至11月半导体公司通过公开募股、定向增发和出售资产等方式筹集了近380亿美元资金，与2019年全年相比增长一倍还多。 做好芯片这件事，设备、技术、市场、资本缺一不可 。在新一轮科技发展下，期待未来的科技领域即离不开中国市场，更离不开中国技术。

5 资本新起点

中国资本市场正在

承接科技强国的历史使命

资本从来没有像今天一样，成为 推动我国科技发展的重要因素之一 。过去40年，中国快速经历了从生产要素导向型到投资导向型，再到今天以高质量发展的创新导向阶段，经济与科技与资本的关系越来越紧密。经济发展初期，依靠劳动力、自然资源拉动经济增长有比较优势，银行信贷在此阶段发挥重要作用，但随着科技创新水平不断发展，资本市场在满足创新需求方面具有无可比拟的灵活性和优势。随着科技强国的使命不断深化，资本面向科技的本质更加明显。
当前科创板已为 211 家前沿工业制造企业、科技企业敞开大门，其中为包括 78 家新一代信息技术产业， 46 家生物医药企业， 34 家高端装备制造业提供直接融资服务，加速了中国高精尖工业制造企业的资本集结效应。今年以来，A股市场IPO募资额高达 4431亿 元人民币， 仅次于纳斯达克成为全球第二大募资高地 ，其中科创板募资额 2073亿 ，占 50% 左右，是 主板募资额的两倍 。中国与美国更是成为疫情期间“证券化”增长最显著的两大经济体，科创板和创业板收益领跑全球，以创业板全面实行注册制为资本推动科技价值转换创造了机会。
资本市场改革已进入全面深化阶段 ，通过加强资本市场基础性制度建设、优化退市标准、简化退市流程、发展多层次资本市场等一系列举措来进一步满足科技创新的资本需求、增强资本市场服务科技创新的效能。

6 信心新起点

世界对中国的信心前所未有

危机面前，信心比黄金重要 。今年，对中国经济增速的乐观预期不仅是来自内部，更来自世界，中国抗疫经验给世界带来信心，中国经济增长为世界注入信心。国际组织纷纷表示对中国经济表现的预期显著好于全球平均水平。不少外资企业将中国作为跨国投资的“避风港”，一大批国际企业继续看好中国，在华增资扩产， 前三季度外商投资企业利润再投资以美元计同比增长25.5% 。1-11月，全国外商投资企业共新增注册 2.15万家 ，注册资本总额为 2.61万亿 人民币，同比增长 113% 。中国资本市场也得益于疫后的快速复苏，受到全球投资者的青睐，全球新兴市场基金对中国的资产配置比重已经上升至 41.24% ，中国资产已经成为全球新兴市场基金中最为重要的资产标的。同时，因利率稳定中国政府债券收益率在疫情背景下表现远优于其他主要经济体，成为了全球投资者的主要避险资产，2020年前11个月，外国投资者通过香港与内地互联互通机制持有的中国政府债券增长了逾 9000亿元 人民币。
现在看来，过去种种对中国经济不利的外部因素，一次次被推翻重新验证，这次疫情极大的体现了中国在灾难面前危机面前的极大韧性，相比于世界的不确定，我们看到了一个确定的中国。

“三”深加速：

01

数字信息化加速 改变了人与万物的链接方式
今年疫情突发，百姓居家隔离减少外出， 以往的线下消费模式被打断 。得益于我国数字信息化的前期发展，百姓日常生活未受太大影响，但 线上应用场景却迎来加速发展，将原本3-5年的规模增量提前到一年内发生 ，过去需要花费大量时间及资本渗透教育的消费者在疫情之下不得不对线上场景有了基础认知，成了线上场景用户。这一年，各大生鲜电商新用户注册量激增，头部生鲜电商平均日新增用户超4万；3.5亿人使用在线教育；超过3亿场云开会通过腾讯会议进行，ZOOM市值一跃超越IBM；好大夫远程医疗问诊量增长了10倍之多，同样美国使用远程医疗服务的用户比一年前增长了98.8%。
数字化、信息化已彻底改变人们的日常生活习惯，出于抗疫的需要，创造了更多新消费的场景 。我们认为信息技术行业，在基础技术方面已经走向成熟，并在部分领域在全球拥有了领导性优势，在需求层面疫情培育了用户习惯，形成了庞大的用户基础。 2021年将是信息技术应用再次爆发的开篇之年 。
同样， 从企业端来看，疫情加速了企业进行数字信息化建设 。已上线的数字化系统保障了企业在疫情期间的生产和管理，凸显出企业推动数字化转型在应对危机中的价值。同时，疫情也向企业数字转型提出了挑战，让企业强烈的意识到数字化转型的重要性和迫切性，加快了各项数字化转型的重要性和迫切性。

02

新经济带来的拉动效应逐步扩大
● 首先 ， 以高技术产业为支柱的新经济成为本轮经济复苏的火车头 。 从工业增加值来看，今年二季度以电子信息制造业为代表的高技术产业对中国经济率先抬头起到了巨大的推动作用，并带领以纺织业、食品制造、煤炭开采为代表的传统工业制造业在三季度迎来明显恢复。


● 其次 ， 以数字经济、高技术产业发展为代表的地区呈现率先且快速复苏 。今年三季度，全国32个省市直辖市中， 26个省市相比去年均已实现正增长 。其中以数字经济、高技术产业发展为代表的江苏、浙江、安徽、福建等地前三季度经济增速超 2% ，疫情加速了城市差异化发展。
● 再次 ， 资本市场赋能城市产业结构升级，所带来的红利将直接影响城市经济发展竞速 。全国十强城市，除重庆以外的其余9大城市，经济发展和所享有的资本红利呈正向相关关系。

03

疫情客观上增强了 中国推动经济全球化的影响力

“推动全球化的一直是经济，但是塑造全球化的却是政治。”——诺贝尔经济学奖得主约瑟夫·斯蒂格利茨

● 从外部来看 ，全球面临重大灾难事件使人类命运共同体的特征凸显，国际卫生组织与全球宏观经济政策协调需要多方合作共渡难关。中国因抗击疫情和经济复苏的实际成效远好于世界其他国家，在国际上拥有了更大说服力和影响力。很多国家因疫情的关系会迅速加入到全球化的阵营中，当然也会加强了原本反全球化群体的意愿，比如现在的美国更需要制造业回流，疫后加速缩小的中美经济差距将使美国对中国的战略施压更为严重。
● 从内部来看 ，中国相对稳定的经济增长和持续上升的经济实力，特别是持续扩大的国内市场和对外投资能力，使得中国推动全球化的能力不断提高。同时，疫情后中国持续表达对外开放的决心，多方建群，给世界经济复苏带来信心。11月RCEP的落地签署，第一代表世界贸易中心将逐渐从欧洲向东亚转移，第二以区域化合作代表经济全球化势不可挡。今年以来，国家领导人更是多次表达了中国对外开放的坚定信心，愿向更多国家签署标准自由贸易协定。在行动上更是加速推行中欧贸易协定，积极考虑加入CPTPP，举办服贸会、广交会和进博会。中国作为全球工业门类最齐全的世界工厂，以包容开放、合作共赢的心态，疫后，定会进一步成为推动全球化发展的中坚力量。
回望这一年，2020年对于洪泰基金来说是要特别纪念和具有特殊意义的。卫星上天需要三级火箭推动， 2020年是洪泰基金腾飞过程中二级火箭的元年，是承前启后的关键一年 。新冠疫情的到来让投资机构意识到应当履行更多的社会责任，更积极和无私地去帮扶碰到困难的企业，只有齐心协力促进经济全面恢复，行业才有生存和发展的，变动的大环境和疫情带来的困难没有阻碍我们的脚步，甚至成为我们更大的前进动力， 在不确定的世界里，我们坚定看多中国 。
凡心所向，素履以往。最后，祝大家即将到来的2021年，心有所望，一切如愿。

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