快牛策略：伟大基本面投资者十大特质

迈克尔·莫布森认为伟大基本面投资者最重要的十个特质包括：

 1、一定的数学基础（懂会计） 成为成功的投资者，你必须对数字保持兴趣，投资中遇到的数学计算并不复杂，但是你要对数字、百分比和概率等数学概念非常熟悉。这些数学基础对于读懂报表非常关键，而报表是一个公司经营的基本数据汇总，既代表了过去，也对了解公司的未来有一定作用。 读报表对于理解公司的现金流和公司的战略及其盈利方式有非常重要的意义。要了解一家公司，你必须了解它是怎么产生现金流和效益的，这是评估一家公司的关键。

 2、理解价值（自由现金流的折现值） 投资领域的很多东西在不断变化，很多东西却保持相对的稳定。例如，未来现金流的折现代表公司目前的价值就属于不变项。但是，利用现金流估算公司的价值又存在很多的不确定性，特别是一些参数的求取，随意性非常大。所以，在现金流折现值求取过程中，要对公司所处的生存周期区间、竞争优势、行业地位、生意特点、管理层能力等多方面的因素进行考虑。 同时，在评价公司价格合理性过程中，还经常用到PE、PB、PS等简化方法，这些方法本质上并非对公司进行估值，而是判断市价合理性的一个简化手段。每种简化方法都有其局限性，在应用过程中一定要明白每种方法的优缺点以及其适用范围。

 3、合理评价公司战略（或生意是怎么挣钱的） 这一特点具有两层意思。第一层意思是要了解公司是怎么挣钱的。这需要对业务进行基本要素分析，例如对于零售商店，要了解建设成本、购买货物成本、收入是如何实现的、利润率如何等等。 另外一层意思是了解公司的竞争优势。这里要区分战略和经营效果的差别。公司战略是具有选择性的，需要管理层下决心来确定。而经营效果是属于同行业企业都必须做的，不用下决心进行抉择的一些操作。公司战略非常重要，它是一个伟大公司区别平庸公司的重要特点。

 4、高效对比（期望与基本面） 对比是投资的一个关键属性，投资者每天都要进行对比和抉择，是买入股票好还是债券好？是频繁交易还是少交易，等等。人类可以很快就得出对比结论，但是，人类并不擅长进行对比。 投资者要进行的最重要对比大概是期望值与基本面之间的对比。基本面决定了公司未来的表现，决定因素非常多。期望值往往通过股价表现出来，当期望值较高时，股价就会上涨。而获得投资利润需要投资者对于当前的股价有自己的见解。股价代表的是羊群效应，而这个效应产生的股价有多少合理性，这需要一个基本面投资者进行判断，是反映了公司基本面？是低估了？还是高估了？多数投资者在公司基本面好的时候愿意买入，而在基本面差的时候愿意卖出。但是真正好的投资者总是能够区分好基本面与期望之间的差别。 以赛马为例，你的目标不应该是赌哪匹马会赢，而应该在哪匹马定价错误最大。马的速度是基本面，而定价错误的概率是期望值。一定要将二者分开。但是，要想做到这一点却非常难，因为人类本身具有认知方面的缺陷。例如，我们在买入股票的时候，往往会对比以往的价格而不是考虑这只股票真正值多少钱。

 5、按概率进行思考的习惯（世界上很少有确定的事情） 这需要一套思维方式。投资活动就是一连串的概率事件。好的决定未必有好的结果，坏的决定也未必有坏的结果。因此，单次事件的结果并不代表你的决策系统的质量。但是，长期来看，好的决策系统会带来总体好的结果，坏的决策系统会带来坏的结果。所以，对于单个决策，能够坦然面对坏的结果非常重要。同时，还要了解这是决策过程中难以避免的现象。 对于这一点，巴菲特有一句话说得非常好：“将正确概率与收益之积减去错误概率与损失之积，这是我们正在努力做的事情。这种方法并不完美，但投资就是这么回事。”

6、积极更新观念（观念都基于假设，需要检验，而不是用来保护的珍宝） 很多人喜欢保持观念的一致性，即便是在事实证明自己的观点错误以后，也选择坚持。伟大的投资者一般会寻求不同观点，并在事实基础上更新自己的观点。寻求不同观点和更新自己的观点都是非常难以做到的事情，因为这需要一个积极开放的心态。实践证明，持有积极开放心态的投资者投资效果好。伟大的投资者一般都会不断更新自己的观点，特别是当获得了新的信息以后，他们一般会立即根据事实更新自己对很多事情所做判断的概率。

 7、警惕行为偏好（减少对好思维的约束） 智力和理性是两个不同的概念。而且，二者的重叠度比一般人的想象要低很多。高智商的人未必理性。智商是认知能力的一种表征，而理性是做出正确决定的一个必要条件。牛顿是高智商的人，但是在股票投资上显示出了自己在理性方面的缺陷。 人类具有受已有经验影响的倾向，这在行为学上有一定的合理性，因为可以为我们节省思考的时间。但是，经验往往具有偏见的缺点，导致我们易于忘记进行逻辑思维。伟大投资者一般会意识到这个问题，并在投资过程中控制行为偏好的影响，使自己的决策更富逻辑性。 在对收益和损失的感受方面，人类也存在认知偏好，我们喜欢收益，厌恶损失。这种偏好往往导致在股市上升过程中过度乐观以致于不舍得卖出被高估股票，而在股票下跌过程中过度悲观导致在底部不敢建仓。 伟大投资者一般会比较好地处理认知偏见，让自己的决策建立在客观、冷静的思考和逻辑之上。

 8、理解信息和影响的区别 对于传统的商品或服务市场，价格具有非常高的信息量。在微观经济学层面，价格所提供的有关供需方面的信息可以起到平衡供需关系的作用。在股票市场，价格同样可以提供很多信息，特别在反映投资者预期方面的信息。但是，伟大基本面投资者总是能够区分预期和基本面之间的差别。但是，价格在提供信息的时候，还可以对投资者产生影响。当价格上升时，其反应的是投资者对未来的乐观预期，但是同时也会对投资者形成一种买入的冲动。而且，价格越是上升，对投资者形成的压力会越大。而伟大投资者不会介意这种心理方面的影响，他们考察的对象主要是基本面，对于价格变动所反映的预期以及价格所施加的影响无动于衷。

 9、仓位管理（将优势转化为最大化的投资回报） 帕吉·皮尔森是赌博界的传奇人物，当被问到取得成功有什么秘诀时，他说：“你仅需要明白三件事情：凡事均以四六开的观点看待、资金管理和了解自己。”这三个方面同样适用于投资。第一个方面说的是概率的问题，第二个是仓位管理的问题，第三个问题是正确认识自己的问题。其中，前两个问题相互关联，在投资上就是盈利概率和投入资金比例的问题。这个问题不是三言两语能够说清楚的，但是有兴趣的人可以追踪凯利公式的基本原理以及在赌博中赌注大小是如何确定的。搞清楚了凯利公式是如何利用胜率、赔率确定投注额度的，在投资上如何进行仓位管理，如何利用自己的优势就非常明白了。

 10、读书（以及保持开放的思想） 读书的重要性不言而喻，在一个信息化的时代，不读书做投资肯定是不可以的。

总之，莫布森对于投资、心理等方面的研究非常重要，特别是跳出知识看知识这一点非常重要，这样可以让我们重新审视自己，了解自己，内省自己。当我们对自己掌握的投资知识有了更高层次的认知以后，投资中出现的杂音才可以被消弭于无形。