涂鸦智能市值累计蒸发600亿元：高瓴等亏损严重，盈利能力遭质疑

近日，IoT（物联网）云开发平台服务商涂鸦智能（NYSE:TUYA）迎来上市一周年纪念日，但该公司的高管和投资人却高兴不起来。原因在于，涂鸦智能的股价和市值早已“腰斩”，并在近期再创新低。

贝多财经了解到，涂鸦智能于2021年3月18日在纽约证劵交易所挂牌交易。本次冲刺上市，涂鸦智能共发行4359万股美国存托股份（ADS），每股ADS定价21美元，融资规模为9.15亿美元，市值约为119.91亿美元。

上市后不久（2021年3月23日盘中），涂鸦智能的股价便跌破发行价，此后屡次刷新低位。而在2022年3月15日，涂鸦智能的股价还一度跌至1.75美元/股，再创新低，对应的市值约为9.99亿美元。

此后，涂鸦智能在2022年3月16日、3月18日出现反弹，股价接连上涨。截至2022年3月25日收盘，涂鸦智能的股价收报3.24美元/股，相对3月15日盘中的1.75美元/股接近翻倍（涨幅85.14%），市值达到18.51亿美元（约合人民币118亿元）。

即便股价在短期内上扬至3.24美元/股，但涂鸦智能在自2021年3月上市至今的一年中累计股价跌幅约为84.57%，达到了“脚踝斩”的地步，总市值约缩水101.4亿美元（约合人民币645亿元）。

另据贝多财经了解，胡润研究院、苏州高新区于2020年8月联合发布的《苏州高新区·2020胡润全球独角兽榜》显示，涂鸦智能排名第256位，估值为100亿元（估算截止日期为2020年3月31日）。

来源：胡润研究院。

以此来看，涂鸦智能的市值已降至两年前，处于严重低估状态。

特别说明的是，涂鸦智能获得了基石投资者的5亿美元认购。其中，腾讯、高瓴资本均分别投资1亿美元，老虎全球基金、Dragoneer Investment Group等合计出资3亿美元。在不考虑增减持的情况下，基石投资者的账面亏损约为4亿美元。

事实上，腾讯已在早前参与了对涂鸦智能的投资，曾斥资约2.5亿美元参与涂鸦智能的D轮融资。在IPO前，腾讯通过Tencent Mobility Limited持股10.8%。同期，NEA恩颐投资持有涂鸦智能23.9%的股权。

据高瓴资本旗下HHLR Advisors（下称“HHLR”）于2022年2月公布的截至2021年末美股持仓数据，HHLR持有涂鸦智能168.94万股股份，对应的市值为1055.8万美元。这意味着，高瓴资本对涂鸦智能的持仓已“大幅瘦身”。

盈利能力遭同行质疑

值得一提的是，正在冲刺上交所科创板上市的杭州萤石网络股份有限公司（下称“萤石网络”）还在其招股书中特别提到了涂鸦智能等，称与涂鸦智能、小米IoT平台等其他生活领域的物联网云平台相比，自身的设备接入数并无明显的优势。

另外，萤石网络在回答首轮问询时称，该公司在打造智能家居生态体系的基础上，还面向行业客户打造了开放平台服务，对对比涂鸦智能等第三方云平台，发行人以其视觉能力为核心特色，能够为行业客户提供形式多样的技术工具，具备更强的盈利能力。

萤石网络还称，其离最终用户更近，SaaS收入更高，更容易从消费者用户处获得高附加值的增值服务收入；而涂鸦智能主要服务于品牌方，品牌方再面向消费者开展服务，品牌方的议价能力和技术开发能力更强，涂鸦智能处于价值链的中部，与消费者接触较少。

此外，萤石网络认为，涂鸦智能的PaaS收入主要依靠销售封装了其接入能力和License的WiFi模组实现，由于芯片厂商在WiFi模组的议价能力较高，对该公司的毛利率产生了一定影响。

贝多财经发现，萤石网络所言非虚。同样作为物联网平台服务商，萤石网络早已实现连续盈利，而涂鸦智能则处于长期亏损状态。

数据显示，萤石网络2018年、2019年、2020年和2021年上半年萤石网络的收入分别为15.29亿元、23.64亿元、30.79亿元和20.06亿元，净利润分别为1.32亿元、2.11亿元、3.26亿元和2.00亿元。

相比之下，涂鸦智能2019年、2020年的营业收入分别为1.06亿美元、1.80亿美元，对应的净亏损分别为7047.7万美元、6691.2万美元。截至2020年12月31日，涂鸦智能的赤字累计为1.925亿美元。

亏损规模翻倍，整体毛利率提升

前不久，涂鸦智能公布的2021年第四季度及全年财报显示，该公司仍处于亏损状态。2021年，涂鸦智能的营收为3.02亿美元，同比增长67.94%；净亏损为1.75亿美元，亏损同比扩大161.54%。

2021年全年，涂鸦智能的整体毛利率提高至42.3%，较2020年的34.4%增加7.9个百分点。早前数据显示，涂鸦智能2019年的毛利率则为26.3%。这意味着，涂鸦智能的整体毛利率水平在提升，盈利能力有所优化。

涂鸦智能创始人兼首席执行官（CEO）王学集点评业绩时称，“我们对上市第一年的业绩感到满意，特别是考虑到疫情持续影响、宏观经济不确定性和广泛的供应链约束所造成的严重经济混乱。”

王学集还称，“我们将专注于巩固我们的核心竞争优势，巩固我们的市场领导地位，并优化我们的运营效率。随着我们不断加强业务基础，优化运营效率，图雅将成为行业领导者，制定连接全球所有设备的标准。”

涂鸦智能董事会董事兼首席财务官（CFO）刘尧则表示，公司有充足的资本来应对这场暂时的风暴，并追求长期目标，并称“我们有超过10亿美元的现金储备和定期存款，我们有资源进一步扩大我们在技术和营销方面的竞争优势。”

刘尧还表示，公司将优先优化组织结构和运营效率，以加快实现盈利的时间。与之对应的是，涂鸦智能曾在2022年初一度裁员舆论风波，有消息指出“（涂鸦智能）裁员高达500-800人。”

对此，涂鸦智能CMO那竞丹则称，人员变动并非裁员，仅限于“绩效考核3.5以下”与“员工主动离职”两种情况。而据贝多财经了解，“绩效考核”不达标并不意味着公司可以合法辞退员工。

《劳动合同法》第二十六条第二项中规定：劳动者不能胜任工作，经过培训或调整工作岗位，仍不能胜任工作的，用人单位提前30日以书面形式通知劳动者本人，或者额外支付劳动者一个月工资后，可以解除劳动合同。

未来，涂鸦智能何去何从？