5月，北京突然变得燥热，柳絮飘零的到处都是。比特傻在朝阳公园散步，在湖中游船，任时光荏苒。有时候想，如果比特傻可以一直这样安静闲适该多好呢。就像胡玮炜说的那样，如果不是摩拜，宁愿做一个街头唱歌的女孩。比特傻也愿意去街头弹琴伴唱。可是，还有好多事情等着我去做，还有很多心得想和大家分享。圣杯系列，今天也终于等到了终章。前文分别论述了财富仓库、智能合约平台和超级应用。今天的主角是稳定币。比特傻也会论述这加密货币四大领域是怎么相互影响的，并最终给出投资建议。
稳定币其实是相对法币稳定，且又拥有数字货币去中心化和抗监管特性的支付货币。交易者希望币值本身稳定，这个很好理解。那为什么人们不去直接买美金而希望使用usdt呢？是因为大部分政府对公民兑换外币有诸多限制。比特傻问民生银行经理，一个人额度就5万美金，且这个钱这也不能做那也不能做，否则有账户冻结的风险。于是，稳定币应运而生。
潜在市场规模
比特傻小学时，班主任老师告诉我一条鱼可以选择星辰大海、也可以选择小池塘。小时候想当然，觉得当然是要去星辰大海。长大后才知道，大部分人都因为害怕风浪选择了小鱼塘。做了投资后，明白一个人做事业，也可以选择星辰大海或者小鱼塘。比特傻初心不改，喜欢支持星辰大海般辽阔的事业。稳定币就是星辰大海，它大到什么程度呢？大到全世界所有的货币总和。和财富仓库的龙头比特币的市场规模相当，约在90万亿美金左右。在这样巨大的市场规模中，足以让任何一家我们眼见的互联网公司感到渺小。
很多人有个误解，认为稳定币是是加密货币市场的专利。稳定币在加密货币市场确实运用最为成熟。这里面是因为加密资产剧烈的波动，催生了交易者追求价值稳定的需求。其次，在于很多国家政策导致了加密货币的法币入金不畅。稳定币实际上起到了法币和加密货币的桥梁作用。然而，稳定币的应用场景远远超过加密货币领域。我们看看阿根廷、朝鲜和委内瑞拉这样的国家，老百姓在本国货币奔溃且兑换外币收到严重监管限制的时候，他们需要稳定币。也就是说，稳定币其实对标的是就是法币，需求会从“货币失败”的国家最先爆发。从这个角度看，稳定币就是数字现金。从另一个角度看，如果我们把基于区块链技术建设的互联网叫做web3.0，或者叫做价值互联网，那么稳定币则是web3.0上的基础设施。稳定币承担着web3.0的基础价值媒介的作用。
市场现状
武侠电影里，一个高手进入一家客栈。他环视一眼，立马就知道隔壁桌在向他张望；掌柜在向小二使眼色；楼上房内已经在剑拔*张。同样，在投资市场，高手是需要在最短时间里面知道屋子里在发生什么，需要最短的时间里对市场现状做个画像。比特傻希望自己的读者都能成为这样的高手。目前稳定币这个房间里到底在发生什么呢？来，我们参考Stablecoinwar19年5月4日的数据，做一个分析。
从市场规模上看，USDT占比76.7%，而排名第二第三的USDC和TUSD分别占比8%和6%。其他长尾的Dai、SUSD、BitUSD等，更是不值一提。更要命的是，由于USDT的流转速度远强于竞争对手，这导致了USDT在交易量上占比97%，近乎绝对垄断。18年下半年了，市场上掀起了稳定币热，各家都推出稳定币，连火币都推出了HUSD。然后和很多人想的不一样，稳定币目前市场格局并非百花齐放，而是USDT一骑绝尘跑在前面。是的，USDT是中心化公司发行的依靠美元的稳定币，而各种去中心化的、质押数字资产的稳定币都不成气候。
稳定币的机制
比特傻小时候逛街，父母都走远了，我还立在钟表匠的门口呆呆得看他把一块机械表拆开。比特傻吃惊地看到，原来一块表面简单的表内部有这么多层次，这么多齿轮相互咬合，精妙不已。长大后，觉得货币也是类似，看似简单，其实非常复杂精妙。乃至于王兴认为这个地球上能够胜任发行货币运营货币的团队也就那么几个。本文限于篇幅，只能从价值来源机制、发行机制和汇率稳定机制来对稳定币做个简单的分类阐述。
价值来源机制：
目前第一类价值来源是法币储备质押。USDT、TrueUSD 和Centre采取的就是这种做法。它们都会客户承诺，最终一枚coin可以承兑相对应的法币。一般是美金。第二类价值来源是数字资产质押。这一类稳定币如Bitusd、Dai是通过在智能合约上抵押数字资产的办法提供价值来源。它们承诺在最终清算的过程中获得价值足额的抵押物。第三类没有价值来源，空空如也。如Basecoin和Carbon，因此被很多加密货币分析师不看好。
发行机制：
发行机制和价值来源机制高度相关。第一类发行机制类似USDT, 你给Tether提供1美元，Tether存在银行账户，然后给你了一枚USDT。这一枚USDT类似一美元的欠条。第二类类似Dai, 你通过智能合约抵押一定数量的数字资产，就能够得到一定数量的Dai。第三类比较奇葩，类似Basecoin，它是初始分配一定比例的token。至于是依据什么分配的token，以及分配地公平合理的问题麻烦不小。
汇率稳定机制：
稳定币，顾名思义，需要和法币之间的汇率稳定。然而，汇率是受市场需求影响的。我们市场看到市场好的时候，USDT出现正的溢价；最近市场恐慌，USDT又出现了负的溢价。稳定币的麻烦在于，要在不断的波动中维护和法币汇率的稳定。目前有两种办法。一种是像USDT采取的办法，人工操作法。市场需求量剧烈波动的时候，Tether管理层依据经验增发或者回购USDT。另外一种类似于用算法实现类似美联储的作用。通过算法增发来平抑溢价。但麻烦的地方在于当币价下跌时你怎么回收币呢？类似于央行卖出股票或者债权资产的形式，产生资产列队，来降低币量以提升币价。
公众对于法币抵押的模式，认为存在交易对手风险，害怕交易对手作恶。最近Tether的增发和资金挪用问题，使得大家倍感关注。而数字资产的价格波动剧烈，势必会导致超额质押资产发行的问题，是资产的利用率极低的做法。而通过算法调节币量，难点在于收缩币量会对人们对系统偿还债权和股票产生负面预期，导致其折扣加深。这是一个负反馈循环，最终使得币量调节系统奔溃。实际上币量调节系统从未真正收缩过币量，每一轮币量的下跌，都包含了未来更多的增发预期。
稳定币和比特币
比特傻大学时读书，读到一个market segment的概念，困惑不解。market segment是市场分隔，意思是市场和市场之间是分隔开的。可是比特傻看互联网企业。微信能够做社交、支付、充值、信用卡还款、信用借贷、买机票、订酒店等服务。美团这种团购网站也收购了自行车的平台摩拜。我越发感觉科技公司的市场边界是非常模糊的，不能用传统的理论来解释。数字货币也是一样，市场之间的区隔也是很模糊的。一点点说起吧。
前文说到稳定币需求的特性是和法币汇率稳定、吞吐量大、抗监管、安全且隐私性好。大家还记得比特傻之前提到的比特币在不可能三角中比特币的定位吗？比特币选择了极致的去中心化和安全性，牺牲了吞吐量。比特币的去中心化程度，满足抗监管、隐私性和主权级别的安全性。现阶段比特币做不了稳定币的原因就在于币值不稳定和吞吐量不够。
随着比特币市场规模越来越大，历史数据告诉我们，比特币在变得越来越稳定。这一点很多人都能看见。然而，当比特币覆盖足够的经济活动之后，该经济体内的商家如果愿意接受比特币支付，则买家是难以感受到比特币的波动的。美元相对猪肉、大米和汽车难道就是稳定的吗？也是波动的，然而只要一个经济体能够接受美金，人们就会倾向于忽略美金和外币的汇率波动。换句话说，随着支持比特币的经济体规模增大，人们对稳定性的需求会下降。
从吞吐量上看，比特币目前依然遭遇严峻挑战。目前比特币的二层网络解决方案闪电网络在提升比特币的小额支付吞吐量。并且，也有大区块党分叉出Bch在应对这个问题。然而目前市场依旧处在争议之中。未来怎么看呢？比特傻认为，从长期看比特币的稳定性和吞吐量会增加，依赖其卓越的安全性和去中心化侵蚀稳定币的市场份额。比特傻认为未来比特币不仅仅是财富仓库，而且会有一定概率成为数字现金。如果比特币成为数字现金的话，那么独立存在的稳定币只是市场阶段性的产物。
公链的财富仓库效应
公链会不会稀释比特币的财富仓库效应呢？答案是会的。正如真实世界里面，房地产明显是一个普及和刚需的效用市场。人人都需要房子居住。可是北京和伦敦这样的大城市，房地产都具备明显的财富仓库作用。有钱人家甚至买房空置，就是为了储存财富。
前文说过了，对公链而言，唯有吞吐量才能创造城市。在平台级的安全性上，达到满足商用的吞吐量，公链才能成功。然而，平台级的安全性，是难以支持巨大的财富仓库的。房地产为什么能够成为财富仓库，是因为房地产的确权是主权级别的安全性。只要政府不倒，没有人能够夺走你房产证上写明的房产。其次，公链的发展，存在着特殊的权衡，以适应不同的场景。公链需要在编程语言友好度、表达性、隐私、延迟或共识、链的治理方式、手续费与通胀设计、乃至小到升级选项、人性化用户名和帐户设置、存储资源的方式等方面做出权衡，这些杂七杂八的特性实际上会削弱财富仓库属性。财富仓库必须简单、隽永而完美。
那会不会公链随着技术的发展，最终也能达到主权级别的安全性呢？目前比特傻并没有看到这方面的技术突破。目前看来，更可能的突破路径是先确立主权级别的安全性，在此基础上通过二层网络增加吞吐量。综上，公链具备一些自己的小规模财富仓库属性是必然事件；但，公链大规模蚕食比特币的财富仓库效益是小概率事件。对公链来说，不好的消息是其最大的支付市场，将来也会受到比特币的挑战。
投资建议
在很多武侠小说里，一些震动江湖的武功秘籍，初一看怎么这么平庸？看起来就像一个初学者练习的基本功一样。巴菲特说起价值投资、告诫大家不要做空等，无数年轻的投资人都不耐烦的认为自己学会了，可是走过千山万水后，才能真正领悟价值投资的真谛。朋友们，经历了这么多，我们终于走到了这里。今天比特傻将给出数字货币的投资建议。
首先，在加密货币的四大方向中，稳定币这个方向不适合散户投资者。稳定币虽然市场巨大，却是一个散户无法参与的市场，其价格稳定，不会有价格上涨带来的收益。机构投资者，可以参与稳定币发行主体的股权投资。因此，这里对稳定币不做过多论述。
从市场规模看，财富仓库的市场规模在100万亿美金左右。如果比特币能够解决吞吐量问题，未来市场规模更是不可限量。公链的市场规模虽然足以出现1万亿美金级别的平台，但比特傻认为在市场终局看，公链的市场规模应该明显小于财富仓库。Dapp的市场规模更难以估算，比特傻预计也是远小于财富仓库。
然而，从网络效应看，在市场终局财富仓库大概率会是比特币一家独占鳌头。公链如同城市群一般错落，而Daap将会在各个垂直场景百花齐放。这意味着，你现在投资比特币，比特币具有很高的存活率，而投资公链，你眼见的任何公链都有不小的死亡概率。Dapp项目的死亡率更高，充满了陷阱。
从生命周期看，财富仓库的生命周期漫长。对于个人而言，几乎是京沪核心地方的房地产，属于傻瓜式投资。投入后几乎不需要操心什么。然而，公链能活过10年就已经是天时地利人和了。因此你投资了公链以后，你必须投入巨大的注意力，在关注新的崛起标的，进行标的间增减仓位切换。Dapp的生命周期取决于这个Dapp的场景，不好一概而论。朋友们只能自己分析了，但绝大多数Dapp场景的生命周期应该小于公链。也就是说，投资Dapp会更加操心，需要更多的短期仓位切换操作。
从市场现状和成熟时间来看，比特币是出生的胎儿，公链正在母亲的腹中发育，而Dapp还只是一个胚胎。这就意味着，投资公链和Dapp存在更多爆发性机会，我们能看到更多百倍或者千倍币从公链和Dapp中出现。
如果你是一位本分的上班族，而不是对加密货币存在特殊的兴趣。比特傻建议你只投资比特币，长期持有。努力上班赚钱，轻松生活，在周期底部定投。20年后，你的收益将打败大部分人。回顾历史，20年前你如果投资阿里巴巴，拿到现在，你会打败这20年间几乎所有投资各类电商热点的投资人。20年前，你如果投资腾讯，你会打败这20年间几乎所有投资各类社交热点的投资人。
如果你是一个对加密货币具有热情的投资者，比特傻建议你7成仓位投资在比特币，2成仓位投资公链，1成仓位投资Dapp。并且，一开始你将是满仓比特币，随着时间的推移，你将逐步加仓公链和Dapp。并且你会随着技术的发展，而不断调整公链和Dapp的仓位。祝你好运。
如果你还有更多精力，具有计算机或者金融背景或者具有强大的自学能力；觉得自己能够像专业投资人那样，去研究公链技术历史沿革和最新变化；能够具备长期的数据视角和分析体系，应对Dapp快速的迭代兴衰。比特傻建议你5成仓位在比特币，3成仓位投资公链，2成仓位投资Dapp。
当然，对于投资而言你不仅仅需要仓位配置的比例，更需要懂得仓位配置的顺序。按照成熟周期的不同，比特傻建议你先配比特币、后配公链、最后配置Dapp。针对加密市场独特巨大波动周期，比特傻建议在数年的大周期底部定投，在数年的大周期顶部定抛。并且，随着加密市场变得越来越稳定，逐步减少定投和定抛部分的比例。
哦，对了，年轻人，你一定想过自己能不能投身机密货币的事业，在这个行业工作呢？想到就去做吧。年轻人具有连续且持久的时间生产能力，用时间换取无限可能，这是最好的投资之一了。见我的《捡钱理论》。
结语
北京的夏已经烈日炎炎，一年四季变化，周而复始。加密货币的投资也会经历周期的起伏，时而让公众欣喜若狂，时而让公众嗤之以鼻。比特傻在四篇圣杯系列中，企图总结未来20年，投资加密货币不会的规律。比特傻带大家一起欣赏了财富仓库的完美隽永、智能合约平台的效用周到、Dapp的百花争艳和稳定币的大巧若拙。是的，比特傻认为加密货币领域的圣杯，集财富仓库和数字现金的期望于一身，大概率就是比特币本身。至此，加密货币投资的四大方向你已经清楚了，你已经具备了一个投资加密货币资产的认知框架。如果圣杯系列启发了年轻的你，比特傻希望多年后你还能记得。
虽然框架搭建起来了，然而框架里面的血肉还需要更多的时间去充实。类似中心化交易所代币、通证估值模型、跨链、分片、二层网络、无币区块链等更多细节，比特傻希望自己还有时间，陪你们一点一滴完善。此时，比特傻站在数字市场大船的甲板上，海浪拍打着大船颠簸不已。想到那些一个个从我手中拿到船票的年轻人，想到未来他们的人生会有好的改变，比特傻再一次走向人头攒动的码头。