【千山药机】
曾经的“中国制药装备第一股”，7年时间盲目通过外延式并购扩张规模，无论是公司层面还是实控人个人层面，均将上市公司募资手段用尽，公司现金流枯竭，债务违约难解，或成为创业板2018年退市第一股。
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【凯迪生态】
曾经的“生物质发电第一股”——票据实质性违约、数月未发员工工资、被证监会立案调查、2017年年报久拖未披、大股东所持股份遭司法轮候冻结、母公司多个银行账户被冻结……
自2009年从控股股东阳光凯迪（前称“武汉环泰”、“凯迪控股”，下文统称“阳光凯迪”）处收购9家生物质电厂开始，凯迪生态（前称“凯迪电力”，下文统称“凯迪生态”）切入生物质发电行业，从此开始了一场大规模收购电厂、大规模融资举债的扩张运动。
很显然，过去10年的运作，并没有为这家企业带来预期中的变化，反而一步步将之推向了再也无法掩盖的流动性危机之中。
分析凯迪生态如今面临的窘境，有人说是沉重的财务负担使然，有人说是生物质燃料短缺或成本过高所致，还有人甚至说公司“拿钱没办事”、“被大股东掏空”。真实的凯迪生态究竟是什么样子？
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【中弘股份】
中弘股份是一家总部在北京的房地产开发企业，2010年借壳登陆A股市场。
中弘股份2017年底流动负债180.52亿元，其中短期借款达47.56亿元，一年内到期的非流动负债达49.77亿元。与此同时，中弘股份流动资产为364.31亿元，其中近68.95%为存货，货币资金仅占流动资产的2.22%。
我们还注意到，中弘股份控股股东中弘卓业持有上市公司股份累计被质押2,220,961,822股，占其持股总数的99.70%！
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【环保股】
环保股究竟还有多少雷？
每份漂亮的财务数据背后都隐藏着或大或小的问题：资金周转问题、债务违约、应收账款庞大……这些问题大都与环保行业的商业模式密切相关。
三聚环保此前还曾被质疑部分重大合同背后客户实力存疑、部分合同执行进度与信批不符、一些客户高管名字与三聚环保相关人员相同，以及过度依赖于控股股东与地方政府成立产业基金的订单等诸多问题。
5月22日，神雾科技集团在上交所公告称，控股子公司神雾环保因流动性趋紧，资金短缺，无法按时偿还与南京银行签署的1亿元人民币贷款，该笔贷款目前已经逾期。
不过，比现金流更迫切的或许是神雾环保母公司神雾集团巨额的债务。5月初，神雾环保董事长吴道洪曾表示，目前集团债务总体统计是130多亿，其中包含几部分：股权质押，目前99.5%的质押取得资金是70多亿；两个上市公司为主的银行信用贷接近40亿元，加上上市公司，非上市公司的租赁业务10多亿，再加上短期短融等，一共130多亿元。
环保企业出现如上的问题基本上可以归结于其经营模式。通常情况下，环保很大程度上依靠政府的推动。
2017年下半年，财政部、国资委、彼时的一行三会多次发文要求规范PPP项目的运作，限制资金投入。于是，伴随着去杠杆的深入进行，PPP项目被大量清退，难免出现后续资金无法到位或项目难以展开的情况。这也使得不少环保企业问题频出。
事实上，不少PPP概念股在2017年下半年遭遇了很长一段时间的杀估值过程。
在金融去杠杆、债务清算周期到来等大环境的影响下，环保行业此前的发展模式无疑已经不具备可持续性，高负债、累计应收账款、过度依赖政府等情况未来也需要找到解决方式。
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