「三石投研·001号简报」

​【2020001号】

公司简报摘要：

2020年初，大范围爆发的疫情影响越来越大，这是一场灾难式的“黑天鹅”。在春节前最后两个交易日，做出了调整部分仓位的决定。选择医药类零售企业太安堂，作为疫情期间避险配置。特殊的不确定时期，避风险保收益为最佳策略。

目前阶段，继续保持典型的周期属性券商股为主要仓位。号称券商“三剑客”的中信、华泰和国泰君安，作为市场阶段性配置重点。同时，新增太安堂为长期定投标的股。加入投资白名单，策略确定为长期定投。

2018年和2019年对太安堂进行了持续关注。2020年初，在“疫情危机”中启动了实盘测试。决定长期持有，并在目前价格区间，逐步增加定投金额。此意见，仅代表个人观点，供内部参考，见者有份阅后即焚。投资有风险，需谨慎。

春节期间及节后，针对行业属性做了相关调查，结合太安堂主营业务范围进行定性分析。业内人士认为，医药电商即将进入快速发展通道，这是时代的趋势背景。在中成药稳健发展的前提下，处方药网售有望放开。

太安堂主营中成药的研发、生产和销售,医药电商业务,中药材加工与贸易业务，公司于2010年6月18日上市。公司中成药业务多年来稳健发展，随着E+药房计划持续推进，叠加处方药网售有望放开，市场空间巨大，行业优势明显。

公司2019年年报，将于2020年03月13日披露。2019年底的股权转让交易，公司已收到受让方股权转让款合计7500万元，占全部股权转让价款的85.71%。预计将增加上市公司合并财务报表当期利润总额约5800万元。

2019年底前的股权转让，不免让人心生疑问。这个问题，需要分两种情况考虑，进行好坏两个方向的“沙盘”推演。一种好的推演如公告中所说，暂不多说；另一种推演是最坏的可能，比如，公司存在经营问题，或者公司资金周转问题等。

同时，我们可以发挥想象力。在2019年10月23日公告中，有神秘自然人欧阳媚，以高于10月22日收盘价2.33%的溢价，受让了太安堂集团和一致行动人5%的公司股份。且不排除在未来12个月内，继续增持上市公司拥有的权益。

数据显示，今年营业总收入有望突破40亿元，同比增长率为21%；但是，业绩预告显示营业净利润同比变动幅度为：-75%~-65%，降幅很大。业绩变动原因：融资成本上升，财务费用居高；子公司健康产业产品和中药饮片销售大幅下降。

2020年2月，最新发布的公告显示，与白云投资签订了股权转让协议，转让康爱多0.5%股权，并已收到100%的转让价款，金额为1250万元。本次股权转让，基于公司业务发展规划和实际经营需要，有利于优化公司整资产结构，提高资产流动性和资金使用效率。

关于股权转让，基本符合公司及康爱多发展的长远利益，能够进一步提升公司的整体盈利能力。近年来，互联网线上模式的快速发展，公司的康爱多作为A股上市公司内最大的医药电商平台，端口的价值极为巨大。

经初步测算，剔除房地产业务后，预计公司主营业务对应45亿市场估值。公司房地产+主业+电商78.51%权益合计的合理市值应在110亿左右，而目前公司市值仅37.5亿。大幅度破净值的现状，让公司整体价值严重低估。

2020年春季，疫情扩散系数极速升高，目前已肆虐全球多个国家。此次突发的世纪大疫情为背景，将是康爱多再次快速发展的起点。

注：

公司在2018年1月19日曾获得证监会核准定增预案，因在6个月内未发行定增，于2018年7月1日发布取消定增方案。其中值得注意的是，公司定增底价为9.22元/股，与当时的股价倒挂。市场估值方面，2018年已出现较高安全边际的情形。