抢占中国老百姓的胃——它占领了火锅界的半壁江山！

中华作为一个文明古国，上下5000年来，可以说有非常多璀璨的文化传承。而食文化，可以说更为被广大人民所记住。

毕竟民以食为天这句话可不是随口说说的，如果非要拿一种来说，火锅应该是中餐识别度最高的种类，也是最受欢迎的餐饮品类之一，在中式餐饮细分领域中占据了最大的市场份额。

“热腾腾”的气氛贴合国人的餐饮社交文化，营造出一个热闹的社交环境。因此我们认为，可以做到“工业化”且受欢迎程度高的火锅行业中孕育着出现餐饮巨头公司的机会。

海底捞(06862.HK)是全球最大的火锅和中式餐饮品牌。截至2018年底，共有466家门店，其中内地门店430家，距离我们测算的整体市场空间2717家还有很大距离。

而海底捞当前正处于高速拓店阶段，预计未来门店数量将不断增多，总体营业额将直线上涨。

来看看海底捞的另一个指标，同店增速（SSSG）。

当前海底捞的整体密度依然较低，良好的翻台率水平有望保持；另一方面包括啤酒、乳酸菌在内的新品推出对客单价有一定帮助。

并且，从海底捞的成本构成相对稳定：原材料成本和员工成本合计约占70%。通过搭建完善的采购、供应链（蜀海）流程，原材料的成本能较好控制。

此外，虽然海底捞支付的员工薪酬处于行业领先水平，但计件工资制度以及店长分成模式确保工资支出和营收高度相关，这也就意味着它经受冲击的抗力大。

相较市场，海底捞未来的开店空间到底有多大？具体空间测算结果：

2717家=一线城市349家+二线城市810家+三线及以下城市1558家

我们以海底捞最早发家且经营情况较好的郑州（截至2018年底开店25家）作为范本进行内地门店空间测算，范围涉及地级市及以上城市，测算出海底捞在境内有2717家的空间。

 

对于高速拓店的海底捞，我们采用PEG法进行估值，按照1.5倍PEG/2019年53倍PE计算（2019-2021年预测净利CAGR为35.2%），公司目标价为34.3港元，值得重点关注。