流动性危机快完了!

在山里闭关了两天,居然是通过新闻联播才了解到美联储降息的消息,晚上不出所料又见证了一次熔断。本想远离市场好好度个假,没办法立了flag还是爬起来抄键盘填坑吧。


首先我们继续来问那三个问题:

1、  疫情对经济基本面的影响大吗?

2、  估值现在高吗?

3、  市场的流动性充裕吗?

上次对欧美市场这三个问题的回答是:不确定,高,不充裕。时隔4日,我给出的答案是:不算大,比较高,不充裕。

这几天欧美国家的新增确诊病例激增,ZF扯皮,物资短缺,民众恐慌,一如1月底的我们。但回过头来复盘,我们可以发现疫情对经济基本面的影响实际有限,餐饮、旅游、传媒等可选消费行业受冲击较大,会一次性计提一季度损失,但大部分行业的需求实际是延后而非消失。随着生产能力的逐步恢复,可以看到整个经济运行慢慢走上正轨。欧美同理,抢购和挤兑带来的初期恐慌过去后,疫情对经济的影响并不会太大(三流小国除外,外资挤兑出逃真的会要命)。

经过连续几天的下杀,美股的高估值泡沫已经被刺破,当然现在还是处于相对高位,不过离合理区间也不算太远了。昨夜标普收跌2386点,离川普上台时的2271点仅剩5%,就算川大爷上台尽吹泡沫,现在也差不多跌到位了,所以提醒大家谨慎做空美股。

那就剩最后一个问题了——流动性。昨天美联储一把梭哈打完所有子弹,降息100基点至零利率,同时启动7000亿美元资产购买计划。注意到这里我并不想称作QE,其购买的主要是中短期国债和MBS,更类似与我们的MLF,释放短期流动性,和QE1-QE3时直接下场买10年期国债还有很大差别,这也是市场不买账的一个原因。但毕竟还是释放了不少的流动性,市场上的美元都去哪了呢?

这里要引入一点学术派的东西,根据费雪方程MV=PQ,其中M是货币量,V是流通速度,P是价格,Q是商品总量。短时间内商品总量Q没有发生大的变化,美联储降息增加了货币供给M,但资产价格P还是出现下降,那就是一个地方出问题了——流通速度。美元作为国际货币最根本的原因是锚定了石油,而油价暴跌导致全世界对美元的需求量都出现下降,加之疫情影响经济活动,美元的流通速度就会更慢。还有外国央行的抛售美债回笼现金的行为(比如中俄连续抛售了16个月,平均每月在100亿以上),进一步加剧了流动性短缺。因此,美联储释放的美元被沉淀在金融机构手上,大量美元根本没有进入流通环节。

美联储当然不是傻子,应对流动性短缺的措施还有很多,例如大量印钞买油增加战略储备,同时施压沙特拒绝向中国增售石油,就是一手稳定油价向市场释放美元,一手防止中国趁机储油绕开美元结算体系(人民币石油期货一直在推进)。例如还可以向全球其他央行提供美元流动性,昨晚蓬佩奥打电话来应该就是谈这个事,希望我们配合放水,结果双方不欢而散,又掀起了新一轮的口水仗。

所以这轮下杀还是流动性问题,如果说类比08年金融危机并不合适,更像我们16年清理场外配资造成的流动性紧缩。当时A股熔断的背景是大量伞形信托被清理,大资金开始挂跌停价抛售,形成了多杀多的流动性危机。应对方式也很简单,美联储继续QE,同时谈出一个中方接受的价格来配合放水,美股的企稳(不是反弹)指日可待。P.S.有一位人生经验丰富的长者已经开始偷摸抄底了。

张文宏医生说等欧美疫情到达高峰后,可能会考虑买一点股票。张医生的判断是基于疫情的发展。目前来看中日韩疫情基本已经稳定下来,如第一篇熔断文所言,随着“武汉会战”的结束,战略防御的第一阶段已经过去,“高筑墙”和“广积粮”战略业已实现。现在进入第二阶段战略相持,美国不是最大的外围风险,欧洲才是。纵观人类历史上的三大泡沫:中国楼市、美国股市、欧洲债市,现在看来最危险的是欧洲债市,一方面资产泡沫已经很大,另一方面持续多年的零利率和高杠杆,让欧洲央行的政策调控空间几乎丧失殆尽。

德国抢邻居,英国绥靖,法国投降,美国孤立主义,各国妥妥一副二战前期的表现。而美苏一边冷战一边拆了老欧洲的殖民地,亦是二战后老欧洲的下场(除了那个跳反的意大利)。历史总是惊人的相似,未来的几周内,我们会看到中美斗而不破,同时默契的拆掉欧盟,把原属法德的经济殖民地收归麾下,一个输出先进医药,一个输出生活物资。这里我来盲猜一个联播底:等新闻联播恢复到30分钟的正常时长,就意味着吹响了第三阶段战略反攻的号角。


从长线来看,我们还是处于大发展的起点,中间的波动不可避免。即使坚如房价08年也出现过30%的回撤,但4万亿的刺激计划很快打爆了空头。因此大逻辑不破的情况下,不要干08年卖房的事情,轻易交出手上的筹码。

买好股,做好人,做一根任凭风吹雨打安如泰山,让狗庄洗不掉割不动的铜韭菜。

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