凡战者，以正合，以奇胜——2020年四月小结

本月受益于股市回血，个人总资产环比增长14.04%，主账户收益率本月7.37%，今年以来-4.11%，财富自由度本月251.5%，今年以来43.69%，毕业以来总财富自由度88.33%。

截止月底，股票市值占总资产比例为92.39%，较上月97%的占比有所下降。本月股票交易仅加仓了一手兴业，几乎可以忽略，股票市值本身是增长的，比例仍降低是因工资收入汇入。本月也是今年第一个被动收入为正的月份，月财富自由度达251%，表明本月被动收入与主动收入之比约为1.5:1；毕业以来总财富自由度回升到了2月的水平，经历一季度的暗淡后总资产终于超过了2019年年末，股票市值和总资产均创新高。

今年以来财富自由度43.69%，今年的工资收入只有约四成转化成了我的“财富”，不过毕竟海外疫情依然存在不确定性，a股市场也尚未回到年初的点位，本月能回这些血已经算超出我的预期了。当然长远看，这只是刚开始。

月底收盘后持股情况：

中国平安 30%

格力电器 19.6%

万科A  15.6%

招商银行  14.14%

兴业银行  10.42%

五粮液  6.08%

东阿阿胶  4.16%

依然小仓位持有三支场内基金:证券ETF，中概互联以及恒生ETF。每支市值三千左右，不计入股票仓位。

本月中签一手滨化转债，按纪律上市首日卖出，赚78元，蚊子肉。不过自去年四月主账户开始可转债打新以来，刚好一年，目前打新债总收益已超过三千。打新是a股市场撒钱，不捡白不捡。

本月上市公司19年年报都发布了，根据持仓股的分红方案计算了一下自己将收到的，合计快赶上一个月工资了，以当前股价计算，持仓股中股息率超过3%的有三家：兴业4.58%，万科3.9%，招行3.42%。以当前市值计算，我的持仓股整体股息率为2.65%。由于这个数值只按19年年终分红计算，像平安的年中分红就未算在内，同时格力分红率仅30%，与我的预期值相差较大，因此2.65%的整体股息率也未及我的预期，不过即便这样股息率也妥妥超过余额宝收益率了。

本月持仓股的一件大事就是格力的2019年报不及预期：营收同比增长0.02%，扣非净利润增长-5.51%，每股分红1.2元，分红率29.23%。净利润略有下降，主要是第四季度出了问题，第四季度净利率只有5.98%，远低于前三季度14%左右的净利率，可能与价格战有关，给消费者“让利”不少。分红率只有不到30%确实让我有点意外，原以为应该会按承诺的50%分红率派发的，不过在今年全球疫情的形势下，公司希望账上多留现金也不是不能理解。

至于格力一季度业绩大幅下滑，主要是空调销售受疫情影响很大，并不意外。而19年和今年一季度美的的业绩都要明显好于格力，我欣赏的一位雪球大V也据此作出了减仓格力加仓美的的操作。说实话，格力财报刚出来时确实有点失望，当时也在心里问过自己要不要减仓，但冷静审视一下自己的卖出体系，买入时的逻辑消失了吗？格力的股价现在极度高估吗？有更好的标的可以移仓吗？

第一个问题，对于空调行业的大环境，与房地产行业或者说中国的城镇化进程高度相关，而参照发达国家的城镇化率和大城市人口密度，中国的城市化进程尚未完成，仍有提高空间——虽然高速发展期可能已经结束了。而具体到空调行业的内部竞争，格力的竞争优势和我最初买入它时相比，减弱或消失了吗，我认为是没有的。当然随着空调行业由增量市场逐渐转为存量市场，行业内部竞争可能会更加激烈。

第二个问题，以2019年净利润241亿对照当前3294亿市值计算，静态市盈率13倍多一点，我觉得一点不算高估。而且格力目前三千多亿的市值，账上躺着的货币资金就高达1200多亿，安全性也是足够的。

第三个问题，美的目前是比格力更好的标的吗？诚然，美的和格力都是a股少有的制造业的优秀企业，但最初我选格力而非美的主要是因为格力业务单一简单，便于分析把握（格力多元化的“失败”反而成了我选择它的原因），而多元化又有不少海外市场的美的相对来说难以分析判断。现在我对美的依然没专门花时间去了解研究，仅仅因为一时的业绩差距而临时换仓不是相当于突然兴起打无准备之仗么。价值投资，买股票就是买公司，而价格只是在买入卖出时生效，中间的价格波动并不是卖出的理由，所以真正的价值投资不以价格为锚，触及卖出逻辑就应果断卖出，但能够完全以业绩财务数据为锚，因一时的业绩变化就卖出公司吗。任何伟大的企业发展历程都不是一帆风顺的，任何从一而终的婚姻也不可能没有经历过争吵和矛盾，任何长久持有一家伟大公司而获得丰厚回报的过程也都不会始终波澜不惊。

因此我暂时不打算减仓格力，愿意给它时间。同时我也会加大对美的的关注和了解，今后不排除减仓美的或用格力换美的。

最近隔离期间读《千古名将英雄梦：天下强汉》，有感于卫霍用兵风格的不同：卫青用兵谨慎，善于正面对决，稳扎稳打；而霍去病无固定章法，神出鬼没，打仗如行云流水。毫无疑问，二人都是绝世的名将。孙子曰：凡战者，以正合，以奇胜。投资不也是如此吗？

拿我自己来说，努力工作提升专业技能同时让自己有稳定的现金流，是为“正”；用工资结余来投资理财获得被动收入让雪球慢慢变大，同时提高自己的投资能力并锻炼心性，是为“奇”。前者是我的主力大军，保证了我的抗风险能力，就像因这次疫情三个月没上班依然有稳定的工资收入，后者则是一支伏兵，短期看让我的资产跟随金融市场波动，长期看则是和祖国共命运（投资即投国运），而最终这支伏兵会慢慢壮大直至转“正”，可能会让我实现财务自由提前几年退休。

在具体持仓股的配置上，配置稳定可靠低估的保险银行股是面向未来十年二十年的基本盘，即使疯狂牛市不卖出一直持有，长期收益也不会太差，此为“正”；而配置东阿阿胶这种争议股，就是“赌”困境反转，此为“奇”。在银行股内部，配置行业龙头零售之王招商银行是为“正”，配置转型中的更低估的兴业银行是为“奇”。战势不过奇正，奇正之变，不可胜穷。

在我看来，守正出奇，“守正”是为先求不可胜，“出奇”则是待敌之可胜。投资也是这样，先考虑最坏情况能否承受，即有足够深的护城河和安全边际，立于不败，一旦机会出现，要用桶去接。当然，道理都容易说，但真正能做到，却需要经历、实践和思考，而这也正是我感兴趣乐于去做的。