快牛策略——收租股是股市的定海神针

市场上有不少收租股，还有一定热度。 某大型水电股，最近几年业绩稳定得不泛起一点波澜，唯有09年增发，利润有所增长，但被摊薄后几乎没增长。 某铁路股，也是业绩稳定得让人乏味，运能早几年前就已经超越极限，设计运能1亿，实际运能4亿，还能如何增长？也是中间增发收购了一条铁路，业绩才有所增长，也是同样被摊薄。未来业绩增长，只有寄希望于运价上调。 某大型水利火电股，由于搭进了火电，业绩上串下跳。

翻开历史一看，09年融资厉害，融的资比原来所有的股本还多，老股东着实占了点便宜。 某S机场，08年关注的时候就说要建第2跑道，据说可以运能加倍。现在业绩还在原地一二一。第2跑道起来没，也没关注。 这类收租股特点： 1、前期投入一大笔资本，然后逐年收取收益。这个资产可能是水电站，也可能是铁路。这个产能在前期可能会逐步提升，但达到上限后几乎无法提升（满荷）。 2、业绩稳定。这个是最大的优点，也是最大的缺点。十年十倍的幻想千万别安在这里。 3、价格受管制，很难提升。在通胀的年头尤其受损，若价格有提升，能抵消掉上升的成本就谢天谢地了。 4、能获取利率低的贷款，有资本折旧做现金流但折旧年限通常较长。 5、若要价值最大化，就是把利润100%分红。市净率大于1的情况下（比如说2），留存利润如果归还6%利率的贷款，相当于给你带来3%的收益。

如果存在账面做现金，那就更惨。继续按同等价值收购，稍微好一点。 收租股是定海神针： 1、收租股的市盈率倒数（收益率），相当于股市的“无风险收益率”。 2、收租股的市盈率是市场上最低的，说明市场上的成交者多关注成长，而少关注风险，几乎不要求风险溢价。 3、如果收租股的市盈率是市场上最低的，且低于五年期国债利率，说明市场已经非常乐观，连最没有想象力的股票也有一个过于乐观的预期。在收租股的市盈率超过20倍以后千万小心，因为此时可能已经步入牛市后期。 4、市场低迷的时候，收租股的市盈率不会是最低的。比收租股市盈率低的股票，市场怀疑其有更大的风险，因此要追求一个更高的收益率，也就是更低的市盈率。 5、从牛顶下来，虽然收租股的风险较低，但收租股的股价同样会下降很多。许多保守的价值投资者在牛市后期追寻市盈率相对较低的收租股，只是把头埋在沙子里而已。