2021-08-29 国轩高科中报解读

闲下来可以写下国轩高科的中报

从业绩上看营收+46%，净利+33%，扣非-28%。

1.营收为什么只增加46%？我看不少分析对此大失所望。可以理解，但凡不了解国轩过去以及未来正要做的事情，对应上半年动力电池大幅增长的前提下，这点营收确实可以说非常差。公司在2020年年报中提到要改善客户结构，拓展优质客户。如何改善？第一点就是对非主流机厂，或者说是销量较差的车企停止供货。而公司的优质客户拓展又需要时间，所以中间过程就是阵痛期？所以说这是正常的，朋友了解了没？

2.增收不增利，营收同比增长的基础上，扣非不赚钱。对此中报也非常明确，营业成本增长56%，系上游原材料涨价，而成本无法往下游转移。管理费用，财务费用，研发投入均大幅增长。其中研发费用增加近1亿，之前我也多次表达国轩目前对很多汽车都在做定点，比如大众，奥迪，广汽，小鹏。蔚来等，对应的研发费用大比例增长是必须的。比看到一份利润而言，这难道不是更重要的？

上面分析了国轩中报基本的一些财务情况。

下面看看这份报告里真正一些含金量的数据

1.应收账款和现金流大幅改善。这点侧面反面公司在优化客户结构，供货的车企都是走量的畅销车。相比于之前高达三十几亿账期在两三年以上的应收款，可以说今年以来实现跨越式进步。

2.产能大扩张，之前管理层报告里提到2025目标产能100g，中报明确提出300g的目标，产能扩张3倍，这背后就是大众主导下的供货安排，换句话说没有这么多产能无法保证大众的电池。相信这个产能还会进一步增加。

3.重点研发以及定点项目。中报里提到固态电池，小鹏p7项目，都是新出现的，大家可以默认为这些都是车企的订点，一旦测试通过，即可给车厂进行路测，最后装机。

4.投建1gwh高性能电芯项目。公司本次投资建造1GWh 高性能电芯产线，将为后续的扩产放量和海外工厂建设提供宝贵的工艺验证和持续改善经验。还需要解读吗？朋友？就差没明写，以后大众的海外高端电池也是我国轩生产。这里再提一句，未来国轩之于大众，jtm配合磷酸铁锂走中低端放量走货车型。高端的应该走高镍ncm811和固态。左手磷酸右手三元，中间固态。美的很。

5.公司首体铁锂低温电解液技术。之前李斌在上半年公开场合表达过解决低温下磷酸铁锂的充放电后蔚来会上磷酸铁锂版本。而国轩半年报就提到，你认为是一种巧合吗？仁者见仁智者见智。

6.国轩高科入股江西云威，江西云威新材料有限公司江西省宜春市奉新县工业园区兴业路199号氢氧化锂的生产、销售，国轩对其增资5500万，持股22％。增资协议已签署，工商变更尚未办理。-江西云威新材料有限公司年产5万吨电池级氢氧化锂（一期）技术改造项目，技改成年产5万吨氢氧化锂，国轩22%股权，那相当国轩掌握1万吨氢氧化锂 。按部就班，不掌握上游的锂电基本上不用看了。

总结，这份年报早有预期，公司没有业绩预告，意味着业绩没有大幅增长超50%，但抽丝剥茧后，确看到一个野心勃勃，极速推进大众全球战略的新国轩。同时我们需要给阵痛期的国轩多点耐心。完！