新品种：食品ETF和食品饮料ETF

千呼万唤始出来，两个食品饮料ETF先后发行，细分ETF再添新品种。

作为长周期的优质赛道之一，食品饮料行业在过去十五年中累计涨幅领跑市场，自2004年12月31日至今上涨了32倍，同期沪深300涨5倍，中证500涨6.5倍，同时涨幅位居申万一级行业之首。

一、为何近几年食品饮料涨幅居前？

食品饮料行业是位数不多，普通投资者能看懂其赚钱模式的行业之一。在2015年之后，食品饮料行业开启了大牛行情。业绩持续增长是股价长期上涨的基石。

从财务指标来看，根据国金统计，细分食品饮料行业自2014年以来食品饮料行业ROE一直保持在15%以上，而2018年之后ROE保持在20%以上，行业的盈利能力和盈利的稳定性方面遥遥领先其它行业。

二、如何看食品饮料行业的未来？

食品饮料行业也是属于长周期的行业之一。中长期的逻辑是内需驱动（消费需求提升）、消费升级（消费强调创新、品牌和个性，竞争格局较好，资产质量高、盈利能力强、业绩稳健以及现金流充沛的行业龙头，更容易享受品牌溢价和估值溢价）和通货膨胀（宏观经济回暖中，通胀有上行预期）。

需要关注的点是：提价预期以及未来的销售量是不是能继续支撑现在的估值。

举几个简单的例子来看食品饮料细分子行业的看点：

白酒：A股最强“信仰”，高端白酒消费升级逻辑下最受益。价格强势+对渠道掌控力强，批发价和出厂价之间差距，业绩更有确定性。次高端白酒，价格跟随策略以及低基数下看业绩改善弹性。白酒的核心还是业绩驱动，信仰还来自11月阿里线上销售额同比增加了25%，近期还有春节消费旺季的催化剂因素。

乳制品：伊利股份看点是原奶价格上行+渠道下沉+龙头优势地位

调味品：海天味业的看点是品类拓展+餐饮复苏+产品结构优化

啤酒：青岛啤酒的看点是并购后的产品升级

三、细分食品饮料ETF是怎么编制的？

选股方法：在中证全指成分股中，剔除样本股中过去一年日均成交额小于20%的股票；按中证细分行业体系选取食品制造行业为细分食品主题；选过去一年日均市值排名前50的股票。

从成分股来看，覆盖了食品饮料中的白酒、啤酒、乳制品、调味品等。从中信三级行业来看，白酒占了半壁江山（57%，能说得出名的白酒都有），其次是乳制品（15%，伊利股份）、调味发酵品（12%，海天味业）等。

细分食品饮料指数的成分股：前十大都是耳熟能详的大品牌，市值超千亿的品种有：白酒中的贵州茅台、五粮液、洋河股份和泸州老窖；调味品中海天味业；乳制品中的伊利股份，啤酒中的青岛啤酒。从2015年至今涨幅超过十倍的是三个白酒，五粮液、山西汾酒和贵州茅台，直接看表格吧，不少股票是属于不抢风头，默默赚钱的票~当然忽略尾部一些拖后腿的票。

表：细分食品饮料指数成分股列表

指数估值水平：行业是好行业，可目前估值百分位处于历史高位~~处于历史高位~~

中金公司对白酒的高估值做了如下分析，认为白酒的估值体系已发生变化：基于周期性弱化以及企业未来成长和业绩增长的能见度提升，白酒估值体系已从周期属性向消费属性（高端消费）转变。第一， 通过横向对比， 国内调味品以及海外奢侈品公司常年估值在高位（爱马仕 PE 中枢从过去 10 年的 40x 提升至近三年的 50X），背后是优质赛道、企业竞争力、产品供不应求（奢侈品）、业绩稳定增长以及提价能力等综合因素的体现，从未来几年业绩复合增速看（测算一二线龙头白酒未来 4-5 年具备收入/利润翻倍潜力），白酒估值（2021 年 PE 40 倍左右） 仍有相对优势。第二，随着市场整体预期收益率降低，对应 DCF 模型中贴现率亦稳步下降， 今年 5 月后无风险收益率虽有抬升，但长期看， 对估值的影响并非主要矛盾；参考我们 DCF模型测算结果，明年部分龙头公司合理市值较目前仍有 20-25%左右提升空间。（斜体内容来自中金研报，仅供参考）

食品饮料相关指数投资思路：目前市场上食品饮料相关的被动基金有场外的招商中证白酒（161725.OF）、鹏华中证酒（160632.OF）、国泰的食品饮料（160222.OF，跟踪国证指数饮料指数）、天弘的中证食品饮料A和C(001631.OF，跟踪中证食品饮料指数)，场内的ETF只有鹏华的酒ETF(512690.SH)。（PS:中证食品饮料指数、细分食品饮料指数和国证食品饮料指数成分股和权重有略微差异）

场内细分食品饮料ETF华宝基金和华夏基金近期将发行，跟踪中证细分食品饮料指数，费率也相同，本质上是两个ETF是同质的（当然上市交易后可能在流动上会有一定的差异），连ETF代码都非常相似。两家基金公司各有特色，华夏是指数基金领域的老大，华宝在细分指数领域布局可圈可点。

华宝食品ETF，认购代码515713，交易代码515710，网上现金认购时间12月14日至12月16日；华夏食品饮料ETF，认购代码515173，交易代码515170，网上现金认购时间12月21日至12月23日。

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