保险风险管理杂谈-风险的考量（六）

风险的考量（六）

我们接着上期继续。

历史上的黑天鹅事件，大多数都是我们以事后评论者身份，去分析事情的来龙去脉，发生的原因，造成的影响等等，以寄希望于能够总结经验教训，防范下次金融危机的到来。但事实上，黑天鹅来临前夕，总体上市场各方参与者（包括监管）是难以评判未来经济的发展走向的。换句话说，绝大多数人更愿意相信经济是能够持续繁荣的，尽管可能市场上有不同的声音，但还不足以对整个市场的预期造成冲击。在这种情况下，市场的真实情况就犹如“薛定谔的猫”一样，不到黑天鹅事件来临之时，难以甄别市场究竟是继续繁荣还是一落千丈。尽管可以通过大量调研的方式去还原市场的真相，可是如果市场是正向的持续繁荣，调研所花费的时间与成本将毫无意义，甚至有可能丧失了进入市场最好的时机，只有当证明市场是虚假的繁荣，且将在不久的未来爆发危机时，调研才能体现出应有的价值。

调研的机会成本也变相说明了，决策的时间窗口是有限的。如果每一次都想要通过调研市场的手段提前判定“猫”的状况，则很有可能错过最佳决策时间，反而得不偿失。若是短期调研预判机制不足以让公司快速把握市场变化，是否有长效机制可以借鉴呢？

在2017COSO风险管理框架中，提出了风险与绩效相结合的整合框架。由于整个框架内容较多，我们在这里仅对风险与绩效的互动关系做阐述，以找到黑天鹅事件的解决思路。基于风险与收益的关系，高风险意味着较高的风险波动，由此可能带来较高的收益或者较高的损失。如果以公司整体角度出发，在没有明显战略决策失误的前提下，公司面临的整合风险与公司想要得到的收益（绩效）也应是相对匹配的。因此在市场繁荣的经济环境下，公司想要完成基本的绩效目标是相对简单的。但在完成之后，为了获得超额收益，或者抢占更大的市场份额，公司必须抉择是否需要为了获得超额收益而进行再投入。假设公司不准备追求更高的收益，采取保守的市场策略，若黑天鹅事件来临，公司自然不会面临多少损失；但若市场持续繁荣，公司将会面临来自竞争对手的巨大的机会成本。而当公司选择再投入，以追求超额收益时，在市场持续繁荣的情景下，自然能最大化收益；但若黑天鹅事件来临，超额收益所带来的损失也同样是巨大的，且由于再投入的原因，公司本身抵抗风险的能力较为薄弱，黑天鹅事件在短时间内带来的流动性危机将难以解决。对于金融业来说，如果是轻资产的经营模式，势必需要不停的再投入以保证复利效应最大化，那么当危机事件来临时，巨额的业务亏损很可能直接导致其资不抵债，除了增加资本金，别无他法。论其究竟，一味地追求再投入带来的超额收益，忽略了其所带来风险的巨大波动，没有正确处理风险与绩效之间的关系，对超额收益的追求并没有明确的目标与战略规划。下期我们将解释如何在公司合理追求超额收益的同时，预留出足够的安全边际确保公司不会因黑天鹅事件的来临而破产倒闭。