第一讲 对人民币汇率的错误预测

看空人民币的五个错误理由

1.中国经济度过高增长区

2.中国资产价格过度高估房地产泡沫

根据一价定律政府只能保房价或者保汇率，政府一定会保房价，所以汇率必然下跌

3.地方债规模较大

4.外资企业向东南亚转移，面临过早的去工业化问题

5.当时中国GDP是美国的50%但是M2是美国的150%

看空人民币观点错在哪了

1.经济增速与汇率的关系

顺周期货币

经济好的时候汇率升值，经济不好的时候汇率贬值 ，主要为发展中国家，特别是出售原材料的

逆周期货币

经济好的时候汇率贬值，经济不好的时候汇率反而会升值，发达国家

利差交易

利差交易（Carry Trade），又称为套息交易或融资套利交易，指在低利率的国家（比如日本）借钱，换成较高利率国家（比如澳洲，新西兰）的货币后出贷，赚取利差。

资本流动

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中心国家资本充裕，经济形势好的时候从中心国家借钱投资外围国家，经济形势差的时候，避免承担更多风险，卖掉外围地区的资产，回到中心地区把钱还掉。

2.资产泡沫与汇率的关系

一价定律或单一价格法则（英语：Law of one price) 指出：“假设其他条件不变，在有效率市场的情况下，任何同质物品的价值应该等同。”不考虑其产成方法或生产地等因素，即是忽略所有交易成本，如运输费用、保险费等。一价定律乃经济学上的一个基本定律，主要应用在金融及汇率计算，如巨无霸指数；或者研究国际贸易的交易条件。

但是一价定律并不适用房地产等不可贸易资产

3.债务与汇率的关系

****债务和利率竟然是负相关****

****衡量债务风险的不是债务率，而是债务的定价货币。因此，只要是本币借的债，就不是债，而是向所有持有这种债务的所征收的一种隐形税收。

4.资本转移与汇率的关系

当你变成资本输出方的时候，汇率拥有了更强的稳定性，同时拥有了逆周期性。

5.GDP与M2的关系

衡量债务风险与融资方式有关

与融资方式有关，美国的金融市场发达，主要依赖直接融资。因此评估美国的债务风险应该是M3

中国主要是用银行信贷，因此用M2

汇率与货币发行无相关性

天量货币并没有导致高通胀的机理，关键在于在工业化和老龄化的社会里，过剩的流动性不会聚集在商品上，而是流向资产和全球外围不发达地区。货币发行增速与汇率关系的之所以无关与此类似。

人民币是强势货币

支撑人民币强势的两个核心因素

1.中国的产业升级

2.中国的老龄化