持仓报告与投资规划2021年5月23日

从本周起，每周的持仓报告与投资规划将引入一个内容，即对目前宏观市场的分析，这也算是投资规划的一部分。

调整之后的周报将清晰的分成两个部分，第一部分是持仓报告，第二部分为投资规划。

看了我之前文章朋友们可能会有疑惑，东邪惜独是个坚定的巴菲特投资理念的拥护者，巴菲特从来不预测宏观经济，他说过：即使美联储主席告诉他未来宏观经济会怎么走，也不会影响我的投资策略。

这里要补充解释的是，巴菲特从来不预测宏观经济走势，并不代表他不关心。实际上，巴菲特非常关注股市在宏观经济中所处的状态。

1969年，巴菲特关闭了其打理的七只私募基金，原因在于巴菲特已经找不到一只可以投资的股票了，整个股市都太热，估值都太高。除此之外，巴菲特认为随之而来的通货膨胀会对股市产生巨大的冲击。

我在5月7日转载过巴菲特的一篇文章《通货膨胀如何欺诈股票投资者--巴菲特》，其中巴菲特认为通货膨胀会影响到股市。巴菲特的观点是，通货膨胀会提高利率，可以理解为提高十年期国债利率，当十年期国债利率提高之后，那么股票的回报率相比国债利率就会显得没有太大吸引力，导致股票被人们遗弃，最终股市大跌。

巴菲特的原话是这么说的：

到了20世纪60年代中期，众多大型投资机构终于发现了这一“至宝”。然而，就在这些金融巨头开始争相买入股票时，高通货膨胀率、高利率时代到来了。很自然地，股票价格上涨的趋势开始逆转。利率的上涨无情地降低了所有固定收益类投资品种的价值。随着企业长期债券的回报率开始上升（最终升至10%左右），股票12%的回报率和再投资特性也开始被人们遗弃了。

我们仔细理解这段文章，巴菲特说的就是股票的收益率与国债利率之比，如果股票收益率远远高于国债利率，那么投资者就会选择投资股票，因为股票吸引力更高，从而导致股市上涨。当股票收益率相比国债收益率处于低点的时候，投资者会选择更为投资性价比更高的国债，抛弃股票，从而导致股市下跌。

从本周起，我们每周都会更新这个比率：

沪深300盈利收益率/10年期国债收益率。

从上图可以看到，2020年3月，沪深300与10年期国债收益率之比是历史最高的，这意味着这个时候股市相比于国债有最好的投资收益，更多的投资者应该选择投资股市而不是投资国债，因此该时期应是历史上最佳投资时点。

从目前的状况来看，沪深300处于中枢估值位置，不高也不低。由于沪深300指数由沪深两市市值最大的300只股票构成，可以认为目前的证券市场上，有些股票被高估了，有些被低估了。如果我们能达成这个共识的话，那么自下而上的进行股票的选择，是最好的策略，这也是巴菲特一直使用的投资策略。

接下来，看看本年的持仓收益。

截止到上周五，即2021年5月21日，沪深300指数从年初1月4日的收盘5267点到5134点，下调了2.5%。我的个人持仓浮亏1.6%，略好于大盘的表现。

具体看看持仓情况：

本周交易了三笔：

清仓了中国建筑，加仓了腾讯控股，加仓了陕西煤业。仓位的调整占整体仓位约为4.5%左右。

值得详细说明的是，腾讯控股、中概互联、中国互联占整体仓位约为35%左右。

我们知道，腾讯除了主营业务之外，还有一块其他收益：

腾讯2020年年报显示，利润表中其他收益净额为571亿元，上年同期（2019年）为197亿，同比增加374亿元。这部分收入即为对外投资产生收益。

我们来看看中概互联的持仓情况：

截止到2021年1季度，中概互联ETF的前十大持仓分别为腾讯、阿里巴巴、美团、拼多多、京东、百度、快手、小米、网易和贝壳。

我们再来看看中国互联的持仓情况：

截止到2021年1季度，中国互联ETF的前十大持仓分别为腾讯、阿里巴巴、美团、拼多多、百度、携程、贝壳、京东、网易和哔哩哔哩。

中概互联和中国互联前十大持仓其中有七个是重叠的。

我们把上榜的那几只股票打开看看，会发现美团、快手、哔哩哔哩的前五大股东中有腾讯的身影。实际上，腾讯和阿里巴巴几乎与绝大部分中国互联网企业都有千丝万缕的股权关系。因此，对于腾讯控股、中概互联与中国互联的投资内核是非常相似的，就是看好中国的互联网发展。

腾讯控股在2021年的一季度报告中有一段关于未来的话，此话本意是腾讯对未来投资的一个判断，我也认为是我们投资互联网一个很好的判断基石，原话是这么说的：

我们认为，全球数字化转型目前仍然处于初级阶段。科技进步将为我们的消费互联网及产业互联网活动带来大量机会。因此，我们将主动加大投入，把2021年的部分利润增量投资于新的机会，我们相信此举长远而言可带来丰厚回报。这些投入会覆盖以下领域--企业服务、游戏及短视频内容。

对于我们个人投资，我认为这段话价值千金，用我自己的话来说：

我认为，全球数字化转型目前仍然处于初级阶段。科技进步将为我们的消费互联网及产业互联网活动带来大量机会。我在今年会主动加大投入，把2021年的部分薪酬所得和投资所得投资于新的机会。我相信此举长远而言可带来丰厚回报。

同时考虑到互联网行业的PS与PB均处于历史极低的位置，当前位置投资互联网是个非常绝佳的机会。

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