△路漫笔记, 记录理财投资的点点滴滴△
1930年8月30日，美国内布拉斯加州奥马哈市，一个小男孩出生了，那一天的清晨有点小雾。
小镇的生活如往日一样祥和、平静，谁也不知道，这个小男孩会是日后的“股神”。
因为股神的光环，让全世界的投资者知道了奥马哈这个城市，把奥马哈当作朝圣之地，如今每年的伯克希尔年会，成为这座小城最热闹的一天。
江湖中流传着各种关于股神的传说，有些理解片面、有些理解错误，任俊杰先生、朱晓芸女士为了尽量还原一个真实的巴菲特，正确的学习巴菲特投资方法，经过大量的素材收集、分析，出了此书《奥马哈之雾》
书中阐述了66个常见的对巴菲特的误读，给出了大量的数据、和原版素材佐证，可以说是国内作者写的，全面了解巴菲特投资方法的第一书。
01
七层塔
巴菲特的投资框架
市场上对于巴菲特的投资框架和逻辑没有给出清晰的描绘，作者给大家梳理了巴菲特的投资框架，为了方便记忆，用“七层塔”来比喻：
塔层1：将股票视为生意的一部分
因为股票市场每天都在波动，有些自认为聪明的投资者，试图通过短期的买卖去赚取股票收益，然而是将自己至于危险之地，所以格雷厄姆（巴菲特的老师）呼吁投资者，把股票投资当作一门生意去经营，大概没有谁开公司，会今天开、明天关、后天再开。
塔层2：正确对待股票价格波动
淡定面对股价波动，做一个佛西投资者，可以说知易行难，巴菲特认为或许这是对投资最有帮助的一件事情。
格雷厄姆把价格的波动形象的比喻为“市场先生”，他每天会准时来到你面前给你一个报价，有时他对市场乐观给你报出一个高价，有时他对市场悲观又会给你一个低价，他不在意你是否接受他的报价，总是风雨无阻的出现在你面前，聪明的投资应该学会利用他鼓鼓的口袋。
塔层3：安全边际
这是巴菲特从老师格雷厄姆那里学到的三个基本投资理念中的最后一项内容，巴菲特在1992年和1997年致股东信中明确指出：“这是投资成功的关键所在”，“这是智能型投资的基石所在”，安全边际给投资者带来3方面的价值：
1、为估值的时候，提供缓冲地带
2、较低的价格买入，降低投资成本
3、当企业增长超预期时，实现利润与估值双飞，即“戴维斯双击”
塔层4：对“超级明星”的集中投资
早期受老师格雷厄姆的影响分散投资、降低风险，捡烟蒂股，后期受费雪、芒格的影响以合适的价格买入优秀的企业，集中投资。
垃圾企业并不会因为你多投几个风险就降低，优秀的企业也不会因为你投的少而增加风险！
对大多投资者而言，风险是投资在你不知道、不了解的基金、股票上。
塔层5：选择性逆向操作
对自己心仪已久的股票，当遇到市场行情不好的时候，逆向投资，坚定买入；
格雷厄姆和费雪分别在《证券分析》和《怎样选择成长股》中提到了逆向操作策略。这些基于长期市场观察所得出的思想，为巴菲特日后的投资操作奠定了坚实的理念基础
塔层6：有所不为
查理说，他最想知道的就是可能在哪里会遭遇失败，这样他就避免到那儿去。”
“避免到那儿去”的领域：
①基于投机目的买入与卖出。
②基于任何短期预测的所谓“时机选择”性操作。
③买入自己不易了解的公司的股票。
④频繁操作。
⑤对市场趋之若鹜的事情的旅鼠性跟随。
⑥以股票价格的升跌而不是公司经营的好坏评估投资的成败。
⑦摇摆不定的投资理念与操作策略。
⑧拔掉鲜花而灌溉杂草。
⑨以投资的主要部位进行冒险。
⑩在高速行驶的推土机面前去捡5分钱的硬币。
塔层7：低摩擦成本下的复利追求
巴菲特在长期的投资操作中，尽量减少自己的摩擦成本（交易费用、管理费用、红利税、等），这是他取得巨大成功的一个重要基础。因为仅仅是1.5%的摩擦成本，在50年的投资生涯中，可以让巴菲特的资产减少1半，想象一下现在的身价是450亿美金，因为摩擦成本缩水指225亿。
02投资策略
巴菲特投资靠内幕消息吗
因为巴菲特的身份特殊，给他带来了些许信息的便利，但是说巴菲特靠内部消息投资就言过其实，看看他选择投资的标准
1、“四只脚”投资标准
①我们能够了解
②良好的经济前景
③德才兼备的管理人
④吸引人的价格
内部消息可能会告诉你下一个季度的业绩变化，但是内部消息无法保证企业是否能持续保持竞争力；巴菲特先后买入了华盛顿邮报、首都/ABC、可口可乐、富国银行、吉列刀片、通用再保险、美国运通以及沃尔玛等公司，并长期持有。在这一过程中，内幕消息显然也是帮不上什么忙的。而且即使帮得了一时的忙，也不可能会把身家长期押在上面。
03
投资理念
招式不同，内功更不一样
有不少投资者认为，巴菲特仅仅是投资方法与操作策略上与大多数人不一样，其实这是表面现象，本质上源自投资理念与思想的不同
尽管大家买同一只股票，为什么有的人赚钱，有的人亏钱，本质是持股系统的思想不同，作者将这种不同划分成三种模式，形象的比喻为：“地上走、空中飞、水里游”。
地上走：
以巴菲特为代表的少数投资者，他们的特点是
1、将手中的股票当作资产经营，而费当作交易货币，随时买卖
2、选择投资对象是基于理性的价值判断，而非依靠市场价格的走势
3、策略上选择长期持有而非短期追涨杀跌
空中飞：
这个群体涵盖了市场上大约90%以上的职业和业余投资人。其行为特点主要表现为：
1、将手中的股票首先或主要看做交易货币而不是股权资产；
2、目标选择上主要是基于股票价格的短期变化趋势而非企业的长期经营成果；
3、投资策略上主要表现为短期投资和波段操作；
4、在对投资效果的检验与评估上主要看买入后股票价格的短期表现。
水里游：
这个群体以依照现代投资理论进行投资操作的人士为主。他们的投资依据不是营业收入、利润边际、权益回报、资本支出、债务杠杆、经营前景，而是有效前沿、贝塔值、标准差、协方差、资本资产定价模型、有效市场等。
你用的是哪一招，你想成为哪种类型的投资者？
04护城河
强大且具有持久竞争力的企业，都有一条坚固的护城河
在谈起巴菲特的投资操作时，人们会经常低估其中的“护城河”偏好，在巴菲特的投资操作中有很深的且不可或缺的“护城河”情结。
巴菲特所说的“特许经营权企企业”的三个基本要件：①被需要，②不可替代，③价格自由。
作为普通的投资者应该怎样观察一家公司的护城河呢：
1.多样化的护城河
①成本：如盖可保险的护城河就是低成本。
②品牌：它让我们想起了可口可乐和美国运通。
③技术与专利：吉列刀片与艾斯卡切割靠的就是技术取胜。
④服务：伯克希尔公司旗下的诸多珠宝零售商都在为其客户提供着优质服务。
⑤质量：这是喜诗糖果用以维系客户持久关系的基本要素。
⑥价格：让“B夫人”缔造全美家具与地毯销售传奇的就是她的客户情结与“低价格”
2.清晰可辨的护城河
一家公司在行业竞争中所建立起来的竞争优势必须是容易辨别的。
就像很多情况下你并不需要知道一个人的准确体重，你只需要看一，就知道他是一个“胖子”还是一个“瘦子”即可。
3.可以持久的护城河
巴菲特为何不买甲骨文和微软？就是因为他“无法预料到10年以后甲骨文和微软会发展成什么样”。
彼得·林奇的一个类似观点：一家旅馆的竞争者不会在一夜之间不期而至，而对一只技术股来说，一觉醒来可能一切都改变了。
4.难以逾越的护城河
这是巴菲特常用的一个评估企业方法，假想一下，假如你有足够的资金和人才，你愿意和可口可乐公司竞争吗？巴菲特说过宁愿和大灰熊摔跤也不愿和B夫人的家族竞争，因为他们采购很有一套，经营成本低到让竞争对手望尘莫及。
5.并非仰仗某一个人的护城河
“如果一个生意必须依赖一个超级巨星才能产生好的成效，这个生意就不应被看做是个好生意。”企业的核心竞争力必须符合3个条件：①有用。②被企业所独占。③难以复制。显而易见，如果企业的核心竞争力不是被企业自己，而是被一个“超级巨星”所独占，它就不是真正意义上的核心竞争力，因为它随时会因某个人的离开而发生根本性的改变。
6.一个需要不断挖掘的护城河
企业所拥有的核心竞争力不是暂时性的，短期内不会因为行业的快速变化而需要不断投入加固护城河。
05确定性
我要稳稳的幸福
从投资目标上看，当大多数的投资者把目标定位于“高回报”和“快回报”时，巴菲特却一直把投资回报是否具有较高的“确定性”放在首位。
巴菲特说投资最重要的三条原则是：
本金安全
本金安全
本金安全
一言以蔽之，巴菲特的投资方法给予我们的启示是：一个“聪明的投资者”在进行投资时，首先要考虑的不应是回报的速度和幅度，而是回报的确定性。
06限高板
哪些人不适合使用巴菲特的投资方法
1、基金经理
约翰·伯格在《伯格投资》一书中写道：“基金行业已经成为短期投机的一个工具，这种趋势就是因为行业把重点放在了市场营销上。
客观因素有两条：
①赢利模式不同，如基金经营的目标之一是其规模的最大化，这就出现了伯格在上面所讲的营销问题。
②游戏规则不同，如基金业绩排名所带来的各种压力几乎彻底控制了基金经理的投资准则与行为偏好。
2.希望快速致富的人
巴菲特很早就把自己的投资预期回报设定在年均15%左右，在后来长达数十年的投资生涯中也从未改变。而不少投资者年度获利目标定在30%甚至更高的水平上，这些投资人显然不适合使用巴菲特的投资方法。
3.用不可以输的钱去投资的人
股市的未来不可预测，谁也不知道明年是牛市还是大熊市，如果使用短期内家里生活上需要用的钱去投资无异于赌博。因为这些资金都是不能输的钱，将它们投入股市，投资人不可能有一个淡泊、平和的心态，势必导致心跳随着股市的波动而波动；
4.性情急躁的人
格雷厄姆、费雪、芒格和巴菲特都曾不止一次地指出，在股票市场取得最后的成功，靠的往往不是智商和技能，而是意志与性情。因此，那些感情脆弱、意志不坚定、性情急躁、守不住寂寞、缺乏耐力和遇事就容易恐慌的人，是不适合使用巴菲特的投资方法的。
5.自以为可以通过聪明的买卖取得超额回报的人
一句“短线是银，长线是金，波段是钻石”道出了这一群体的典型心态。尽管格雷厄姆在50多年前就告诫投资人：试图通过聪明的买和聪明的卖去赚取超额收益，将使自己陷入较大的风险中，但股市中总有一些人不信邪，坚信自己聪明过人，完全可以在股海中劈波斩浪，通过频繁操作获取最大化的收益。这些人显然不适合巴菲特的投资方法，他们骨子里也看不起巴菲特的投资方法。
6.临近退休或年事已高的人
主要是指那些刚进入股市的新投资人。因为股市波诡云谲、难以预测，一个大浪下来可能需要几年才能翻身，这个年龄段的人还是投资一些较为保守的金融工具为好。
7.借钱买股票的人
不管向谁借钱，对于任何一个借钱投资的人来说，就有了一个无法回避的职责：必须在有限的时间内赚取超过资金成本的回报。巴菲特投资方法的一个重要特点就是只关注事情是否发生，不关注事情何时发生。而一个借钱买股票的人，怎么可能不理会“事情何时发生”呢？
20年前一个晴朗的日子，那天刮着东南风，那风自远方而来，也许曾吹过费雪，也许曾吹过格雷厄姆，那风把巴菲特的思想带到了中国。
它知道，必将有人因为巴菲特的投资思想而富裕，也必将有人对此嗤之以鼻！