价值投资四个基本条件

今天是木子读吧陪你的第594天，重阳安康

A股市场中的多数人认为，买股票就是买未来，因此成长是硬道理，要买就买成长股。的确，最牛的股票一般都是成长股；然而，最熊的股票往往也是成长股。

许多国家的股票市场，包括A股市场的历史数据表明，高估值成长股的平均回报远不及低估值价值股，原因就在于成长陷阱比价值陷阱更常见。

成长股要成长，就必须不断推陈出新，然而新产品的投入成本是巨大的，相应的风险也是巨大的，收益却是不确定的。医药股的悲哀是新药的开发周期无比漫长、投入巨大，而最后的成败也难以预知，有很大的不确定性。

成长是个好东西，好东西人人都想要，想要的人太多了，就把价格抬高了，而人性又总会把未来想象得太美，预期太高，再好的东西被过度拔高后也容易失望，失望之后就变成陷阱了。成长本身并不是陷阱，但人性的弱点中，对未来成长习惯性地过高预期和过高估值，却是不折不扣的陷阱。

投资者总是过于关注成长的暴发性，而忽视成长的可持续性。其实暴发性成长本质上具有不可预知性和不可重复性，就像彩票一样，总有人中，但一定不是你。投资，宁要有门槛的低增长，不要没门槛的高增长，因为前者可持续，而后者是短暂的投机。很多人认为价值投资是放之四海而皆准的投资方法，应该在任何情况下都无条件地坚持。事实上，价值投资有其特定的适用范围和条件，清楚地认识到价值投资的局限性，是成功投资的必经之路。简单地说，价值投资就是当股票价格低于公司内在价值时买入，当股票价格高于内在价值时卖出。

价值投资的第一个基本条件：所买公司的内在价值应该是相对容易确定的。为什么巴菲特只买商业模式简单且跟人们日常生活息息相关的公司？道理很简单，这些公司的未来盈利增长非常稳定，因而其内在价值很容易被确定。

价值投资的第二个基本条件：所投资公司的内在价值应该相对独立于股票价格。看看巴菲特投资的可口可乐、宝洁等公司，这些公司无论股票价格怎么跌，都不会影响到公司业务的正常开展。相反，有些公司一旦股价跳水，直接影响到公司业务的开展。这种情况下，公司的内在价值可以在一夜之间蒸发殆尽，再坚持越跌越买是非常危险的。

价值投资的第三个基本条件：要在合适的市场阶段采用合适的策略。牛市的上半段往往更适合价值投资者。牛市刚开始时，悲观情绪弥漫，许多股票价格被严重低估，此时正是价值投资者绝佳好时机。到了牛市下半场，估值从合理水平向高估迈进，聪明的价值投资者往往对股市的泡沫充满警惕而提前清仓出场。

价值投资的第四个基本条件：选取合适的投资期限。价值投资实现收益的前提条件是股票价格会向其内在价值靠拢。在现实生活中，价格偏离价值是常态，价格回归到价值往往需要漫长的等待。所以，价值投资更适合长线投资。

如果能像巴菲特那样投资期限是10年以上，也就不用担心第三个条件中提到的市场阶段问题了，因为10年足以跨越牛熊市场周期。A股市场中许多投资者理念上对价值投资倍加推崇，操作中却常常快买快卖做波段。与其这样不如全心全意去研究趋势投资，追涨杀跌，更有可能获得超额收益。

价值投资的两种定义

①相对于投机而言，强调价格低于价值，其实就是投资。

②相对于成长投资而言，强调买的公司须有资产、利润和现金流，而不仅仅是用未来成长的可能性来支撑其价值。

在资本市场，多数人习惯于用价格来判断对错。股价涨了，你就是对的；股价跌了，你就是错的。

今晨木子分享：价值投资如人生：别人越复杂，我需越简单！