财务报表分析实务（第二讲）

资产负债表综合分析

制造业公司——科龙造假

资产负债揭示的内容：

1.企业是干什么的（董事会、股东大会层次决定）

资产结构揭示企业的行业选择和定位

资产结构与企业战略实施之间的关系（站在全体股东/大股东立场的战略：是否一致——大股东：种类多样，小股东：股价上升）

eg 应收账款多，行业地位差

eg 应付账款多，偿债能力弱

2.企业怎么干？（管理层决定：三表各部分占比），盈利模式：没有商业模式细致

效率和效益（效率高不一定有效益；有了效率之后再在其基础上获得效益）

周转率vs利润

3.企业给谁干？怎么分？（资本结构说明了这一点）

a.给利益相关者干（股东股利、债权人、政府交税、职工工资）

b.怎么分？（约定和未约定的分配，核心人力资本（员工）和货币资本（老板：出资人）的利益协调，关键是达到利益分配的公平和和谐，使得企业可持续发展）eg.西方国家是有工会，与货币资本进行谈判，可能有罢工行为。现代企业制度开始有员工持股、员工激励计划：人力资本地位在提高。

具体分析：案例——科龙电器

企业总体规模及其变化：资产总额

资产结构揭示的信息：（经营资产和投资资产的占比）什么占比高，什么利润高。：盈利模式

主要资产规模的变化及其意义：

流动资产（流动比率2%是正常的，流动性、短期偿债能力、活力）、对外投资（长期股权投资？增加80%，对外扩张，但是否存在闲置）、固定投资（原值：装备技术水平，扩张，未来市场规模会增加）、无形资产（土地使用权增加，物理空间扩大）、负债总额（下降，负债率（负债合计/股东权益合计）下降，总资产率增加，融资有空间）科龙的整理发展情况好，扩张，成本和负债率下降。

主要不良资产区域：

其他应收款（差旅费，核心是关联方占用资金）、存货中的呆滞成分（滞销、跌价）、对外投资中的泡沫化成分（长期投资用权益法确认的投资收益）、闲置的固定资产（折旧）、没有实际价值的开发支出和待摊费用

eg.

1.流动比率3%，过高——其他应收款是不良资产：核心是关联方占用资金。坏处：1.不是借款，不能给公司带来效益；2.不能变成流动负债——产生偿还能力；3.用额外借款要支撑现金等，产生利息。

2.待摊费用：使用期限在1年以上，金额较小的。办公用品、净水器、插座之类。没法变现

3.存货呆滞：存货下降，周转顺畅。

4.对外投资中的泡沫化成分（长期投资用权益法确认的投资收益）：只有投资金额增长，但不能带来现金流。每年都确认投资收益，但没分红，没拿到现金。你每年要交税，

5.固定资产的闲置：新增的家电资产很可能闲置

6.长期待摊费用：

不良资产大约合计：19个亿

去除不良资产后，负债率不高，流动比率也不高，经营活动有效，经营可以。

不良资产20个亿，没处理，就1999年后面有亏损23个亿（也就亏的是不良资产）。应该合理改善。

变差，怎么去修正。

对企业发展前景的预测：

1.经营资产——应收票据、应收账款、存货、固定资产

应收票据与应收账款：变化、与收入规模比较，回款正不正常。应收票据类似贴现，收的回来。

存货：关注引起存货变化的原因（1.管理能力、效率提高/2.企业分拆，存货缩小，规模缩小/3.少做利润，结转存货，成本增加，利润减少）和存货周转情况（周转次数<市场周转生命）

固定资产：原值更重要（代表技术装备水平）、关注利用效果（存货、产品销售状况）

eg.销售增加，销售产品增加，但销售额下降，存货周转加快，但成本增加，利润减少。固定资产增多，很可能是折旧摊到成本里。产品改进、新产品引进

2.投资资产

如何对待泡沫化的投资资产？（怎么不转换为亏损？1.置换成好的资产：股东愿不愿意换？）

3.不良资产

主要集中在其他应收款（子公司占用，注意回收的节奏：扩大市场份额，提高利用率；卖掉；做其他再投资）、投资泡沫、固定资产闲置

4.资本结构调整：权益融资（看股本，已经增加1亿，短期再融资不现实）、债权融资（负债率仅20%，可以投资新项目）

5.利润增长点：改善经营资产（产品结构、固定资产利用效率 ）、置换投资资产、融资后求得新发展