投资的四重境界

作为基本面投资者，
在自我晋升的路途中，
必将经历如下四个阶段，
只是大部分人会止步于前两个阶段，
只有像巴菲特这种堪称投资大师的极少数人，才能到达最高境界。

第一重境界 招式至上的简单套路

处在这个阶段的人，
重视用财务指标和护城河理论选股，
喜欢像茅台这种“完美”的企业。
特别重视净资产收益率这个指标，
喜欢看类似《巴菲特选股十招》这样的书。
在你眼里，企业显示出的是静止状态，
最好的投资标的应该是类似于山水画里的绝世美女，
看上去非常漂亮，完美无瑕。
对于成长股抱有各种怀疑，
快速成长的企业总是有各种缺点。
对于类似亚马逊这样的企业，
你是绝对看不上的，
你会说，这厮常年亏损，能有什么价值？

你会非常喜欢茅台，
将它的优点无限制放大，
对各种潜在的利空视而不见。
每当股价下跌时，
你就会把人民大会堂里服务员手拿茅台酒瓶的照片翻出来安慰自己。
你可能不肯相信，
茅台也有跌到10倍市盈率以下的时候。
即便是掉进价值陷阱里，
你还会振振有词地跟别人辩论，
用的都是各种和企业价值相关性很低的小概率事实。
对于好企业，“随时买，永不卖”是你挂在嘴边的话。
一旦企业出现困难，
比如2012年茅台遭遇塑化剂困扰，
2008年伊利股份受三聚氰胺事件影响大幅下跌等，
你一定会保持足够的警惕，
这挑战了你心中的“招式”，让你惴惴不安，
因为你不清楚接下来意味着什么？

言必称价值投资的鼓吹者，
大多数处在这个层次。
他们仿佛发现了投资的秘籍，
随时准备捍卫自己的理念，
自己看上的股票哪怕是跌得一塌糊涂，
依然自以为是地坚持到底。

第二重境界 重视“工具”的线性思维

在投资理念的支撑下，
你会更重视各种信息对公司价值判断的作用。
比如许多人写深度报告时，
会把大部分财务指标罗列出来，
进行横向和纵向对比。
有些甚至会自创许多财务指标，
恨不得穷尽各种财务分析技巧。
在信息搜集上，
你重视全面性和及时性，
唯恐漏掉任何与公司相关的信息。
当你看好公司时，
利好信息尤其让你兴奋。
当你不看好公司时，
利空信息会让你突然找到爆炸般的自信。
在做盈利预测和估值模型时，
你希望尝试各种方法，
从相对估值法到绝对估值法，
市盈率、市净率、市销率、市研率、NAV估值法、PEG、DCF等，全部派上用场。
你试图将公司变成一个没有数据空缺的庞大集合，
最终结果一定是信息超载，
甚至许多信息之间相互矛盾。
整体上看，你的思维是线性的，
容易受到 市场短期波动和公司业绩季度波动的影响，
悲观时认为未来同样悲观，
乐观时认为未来同样乐观。
殊不知，悲观和乐观有天壤之别且变化多端。
尽管你有全方位的信息和数据，
但依然不能让你感到安心，
这个时候的你最累，
因为要搜集各种信息和做各种数据分析模型，
这个时候的你也最烦，
因为你看不到核心要点，
当股价走势和你的判断大相径庭时，
你常常会怀疑自己，
一不小心就白了少年头。
有人说，卖方分析师和公募基金经理绝大部分处在这个阶段。
主要表现有两点，
一是繁杂和故弄玄虚的报告比比皆是，
二是追涨杀跌，自信不足，变化无常。
由于占有信息优势，
你可能也能跑赢指数，
但想获得稳定的超额收益是极其困难的。

第三重境界 鞭辟入里的商业思维

能够到这个阶段的投资者，
已经比较少了，预计比例不超过5%。
达到这个层次，不仅需要悟性，
而且需要勤奋。
你已经对商业的运行系统足够了解，
对商业模式的认知足够深刻。
你不再片面地追求全面和及时的信息，
相反，你已经有了选择关键信息和抓住核心要点的能力，
并根据这些信息和要点做出较为准确的判断。
在你的眼里，企业不再是一堆冰冷的数字，
而是一个鲜活的生命体。
从产业链系统到管理层，
从财务数据到企业文化，
你都能够一目了然。
你能够从各种细节处体会到，
企业是强还是弱，有没有核心竞争力，
资产配置能力如何，
管理层是否德才兼备，
员工幸福指数几何等。
巴菲特曾经说过，
因为我是合格的企业家，
所以我是优秀的投资者。
因为我是合格的投资者，
所以我也是优秀的企业家。
你对这句话的理解已经非常深刻，
从商业和企业角度去看投资，
你开始重视企业家和企业家精神对价值创造的作用，
这是你脱颖而出的第一步。
你不再尝试用各种模型去为企业估值，
更无须详细计算企业现金流，
因为你知道，世界没人能算得准，
模糊的正确远比精确的错误更重要。
对一家企业的价值，
你凭借自己对商业的理解，
已经能够做出相对准确和前瞻性较强的预判，
开始综合考量各种概率条件下的投资性价比，
只有在市场定价错误时才肯出手。
你不再天天盯着股价，
市场在大部分情况下都是对的，
你对此深信不疑。
超级耐心已成为你核心的品质，
等待市场犯错，
别人恐惧时你贪婪，
别人贪婪时你恐惧，
唯有如此，你才可能长期跑赢市场。
你看待业绩的周期不再是按月、按年，而是看5年或10年。
你不在轻易地肯定或否定某个行业和公司，
在你看来，性价比是你追求的重要目标。
哪怕很烂的公司，如果足够便宜，
也不是不可以配置。
哪怕再优秀的公司，
如果价格失去吸引力，也应坚决卖出。
你不再过度重视短期的情况，
而是从中长期看待各种投资机会，
你不再愿意在一些玄妙的逻辑上浪费时间，
确定性对你而言非常重要。

第四重境界 融会贯通的系统思维

这个阶段只属于世界顶级投资大师，
像查理芒格、巴菲特、索罗斯等。
由于能力圈远超出众人，
使得他们能够从全局和系统性的视角看待投资。
假如单个企业是一棵树，
那么投资大师们看到的是整片森林。
从经济层次上看，他们将宏观和微观融为一体，
从微观透视宏观，从宏观洞察微观。
也就是说，他们兼具策略分析师、宏观分析师和企业分析师三重身份，
而且每个身份都非常出色。
从行业结构上看，
他们对各产业及企业的发展轮动规律，
有深刻的洞察。
无论是对周期性、景气度和利润传导节奏，
他们的把握能力无与伦比。
以巴菲特为例，
当众多粉丝根据股神过去的投资案例做各种教条式的总结时，
股神总是不断突破其原来的投资行业，
从轻资产到重资产、从弱周期到强周期、从传统行业到科技行业，
股神不断突破自我，
挑战投资的高度和边界，
背后正是这种融会贯通的系统思维在支撑。
从资产配置上看，
他们对各种资产类别都游刃有余，
包括股票、债券、商品、金融衍生品、货币等。
从本质上看，所有资产类别的定价原则都是相通的，
最终都是对风险进行定价，
一旦市场出现错误定价，
他们就会果断出手。
从全球视野看，
他们关注各个主要经济体的投资机会，
从欧美主流发达国家到亚洲新兴市场，
从资源国到制造国。
他们像一群极其聪明且超级耐心的猎手，
从不会轻易放过重大的猎物。
从时间周期上看，
他们的业绩短期内可能逊色于市场平均水平，
但拉长来看，他们都是长跑冠军，
一定大幅跑赢指数。
投资的最高境界，
或许大多数人一辈子都不可能达到，
但这并妨碍我们向这个方向努力。
好比司马迁评价孔子所说，
“虽不能至，然心向往之”。
向投资的最高境界迈进，
首先应该有系统性的思维，
就像芒格说的那样，
建立系统性的知识结构，
尽量避免各种思维误区，
这些内容在《穷查理宝典》一书中有详细的阐释，建议大家阅读。
其次从周期上看，应该多看长少看短。
在乎一个点两个点的收益，
最终必然导致频繁的交易和过度的投机，
多问问从5年甚至10年来看，
企业会怎么样，行业会怎么样，股价会怎么样。
三是要理解人性自身的各种缺陷，
投资在很大程度是与市场博弈，
而市场背后代表的是人性变化，
洞察人性，理解人性，极其重要。
四是要深刻理解商业运行的内在规律，
这可能是许多缺乏实业经验的投资者所不具备的，
多从企业运营的规律出发去看待投资，
而不是整天忙碌在各种技术指标和财务指标中。
当然，上述一切的方法，
都离不开专注、思考、自律和勤奋，
成功者都是相似的，
对于投资者也是一样。