股利和公司价值的关系| 咚宝鱼投资理财

如果一家企业预计在将来很长一段时期内都不会发放任何股利，那又该怎么处理呢？或者一家企业突然发放了相当高额的股利，但在未来并不可能按此股利水平持续下去，又该怎么办呢？如果公司通过股份回购来回馈股东(通常，股份回购不会影响股东权益的价值)，而不发放股利，又该如何处理呢？

事实是，企业在可预见到的将来预计要发放的股利并不算什么，一些公司会发放很多的股利，而另一些公司则可能一分钱都不发。在短期内，很能赚钱并且价值很高的公司却完全不发放股利，或者只是略微盈利的公司却发放很高的股利，这两种情况都是完全可能的。一般情况下，股利与价值创造的联系并不是那么紧密，公司甚至可以使用借款来发放股利，而这样的股利与能够创造价值的经营活动和投资活动是毫无关系的。股利只是对价值的分配，而不是价售创造。

所以，股利与公司价值是无关的。

为了估值模型的可靠，我们必须在有限期内进行预测。根据股利贴现模型的要求，我们需要预计预测期内的全部股利和最后的终值。但是，股票投资的收益(股利与终值价格)对于股利的组成实际上是不敏感的:如果一只股票支付了较高的股利，那么终值价格就一定会降低;因为如果企业以股利的形式使现金流出，那么，股价就一定会下调相应的幅度以反映企业留存价值的减少。股利的任何变化都会引起股价同步向相反方向变化，最终对公司现值的净影响额为0。

换言之，支付股利是一种净现值为0的活动，股利与企业价值是无关的！股利并不能创造价值。如果股利与企业的价值无关，那么，按照股利贴现模型的要求，我们就只需要预计最后的终值价格就可以了，但这个价格正是我们想要求解的东西！

股利贴现模型的优点和不足总结如下：

优点

易于理解:股东能够得到的就是股利，因此，可以通过预测股利来估算股票的价值。

方便预测:在短期内，公司股利一般是比较稳定的，因此方便进行预测(在短期内)

不足

相关性不足:至少在短期内，股利的支付与公司的价值是无关的。股利预测忽略了股票投资中的资本利得部分。

预测期:一般需要预测较长时期的股利情况。

适用情形

特别适用于股利的支付与企业的价值创造长期紧密联系在一起的企业。比如，采用固定股利支付率(股利/净利润之比)的企业。

上述就是所谓的股利之谜:企业的价值取决于未来的股利，但预测一段时期内的股利情况并不能告诉我们企业的价值是多少。因此，我们必须要预测其他能与价值创造紧密相连的东西。

而且，股利本身在事后是可以观察到的，因此股利预测的准确性是可得到证实的，但实际的股利与预计的股利之差跟企业的股权价值之间却没有关联，差额可以仅受股利支付政策的影响，因此，事后的股利情况并不能用来证实估值的正确与否。

股利贴现模型的不足之处提示我们，应当关注企业内部那些能够创造价值的东西--投资活动和经营活动的情况。