分众缩水近2000亿，诗人江南春的远方在哪里？

7月30日，分众传媒(002027.SZ）披露2019半年度业绩快报： 营收和利润双双大降。 2019 年上半年，公司实现营业收入 57.17亿元，同比下降19.59%； 实现净利7.76亿元，同比下降76.82%。
虽然完整的中报将于8月23日公布，但市场上好像已按捺不住，股价就接连显现出颓势，甚至创下2015年9月分众传媒借壳七喜控股回归A股以来的股价新低。

一叶落而天下知秋

俗话说股市是经济的晴雨表，而广告则是消费市场的直观度量杯，广告一定程度上代表着市场的繁荣程度，当经济活跃，消费旺盛时，企业就有足够的资金和热情投放广告，扩大市场。 经济放缓、低迷时，消费紧缩，市场不活跃，广告主都在减少投放，甚至不投放。 2019年上半年，中国广告市场整体下降： （Q2财报发布时间为8月中旬，故仅以Q1财报为对比数据） 百度一季度总营收为人民币241.23亿元，同比增长15%； 归属百度的净亏损为人民币3.27亿元，较去年同期的净利润人民币66.94亿元首次转亏。 分拆网络营销营收为177亿元，同比增长3%，环比则出现大幅下降，出现负增长。 腾讯一季度总营收为855亿元，网络广告贡献了134亿元，贡献率为15.7%，同比增长25%，但环比下降21%，增速为2017年以来的最低点； 大的环境是整个行业的损失，不是某一家公司的绝唱。 在中国如果不区分媒体属性，单就广告总收益而言，百度、腾讯、央视排名前三，分众传媒则属稳居中国户外媒体第一、全球户外媒体第三，2018年完成145亿的总收入。 在视频媒体领域，分众传媒是仅次于央视的第二大媒体集团，相比于湖南卫视2018年的86.8亿高出了67%。

透过数据看本质

就分众的财报数据来看，坏中透着好。 单季度同比来看,2019年Q1、Q2分别实现收入26.11亿元、31.06亿元，分别同比下降11.78%、25.16%;2019年Q1、Q2分别实现净利润3.40亿元、4.36亿元,分别同比下降71.81%、79.62%。 单季度环比来看,2019年Q2收入和净利润分别环比提升18.96%和28.24%,业绩有所改善，净利润环比增速高于收入增速，显示出分众的盈利能力出现回暖。 分众传媒从2018Q3开始毛利率呈下降趋势(2018Q2、2018Q3、2018Q4、2019Q1毛利率分别为74%、64%、57%、37%)，这一原因归纳为成本端,从2018年二季度起江南春开始大幅扩张电梯类媒体资源和升级楼宇电视,导致近一年来分众的设备折旧费用、人工成本及其他运营维护成本等同比大幅增长。 在2018年分众完成媒体点位扩张和设备换代后，2019下半年媒体点位扩张对成本端带来的负面影响有望逐渐消除，相对应的是分众的毛利率有望持续呈现回暖趋势。 据分众传媒2018年的年报显示，分众传媒截止2018年底拓展至260多万个媒体点位，相比2017年增加了近75%，进一步扩大了市场占有率。 足以抗衡来自百度支持的新潮传媒的挑战，继续坐稳楼宇媒体的龙头交椅。

来自新潮的挑战

新潮传媒2018年年初召开年会，宣布公司2017年营收过2亿，跃身第二大电梯媒体公司，仅次于2017年营收130亿的分众传媒，新潮传媒还向分众传媒发起挑战。 尽管资本市场上普遍认为新潮的战书其实只是为了融资，但就锅主了解的江南春而言，嘴上虽说没把新潮看在眼里，其实早就嗅到了资本市场上的动态，随后先发治人，2018年7月阿里巴巴及其关联方以约150亿元战略入股分众传媒，持有后者10.33％股份，成为第二大股东； 同年11月百度领投共计21亿砸向了新潮传媒，占比13%。 新潮传媒创立于2013年，2017年5月，该公司获得10亿元投资，投资人为5家A股上市公司，包括二三四五、恺英网络与欧普照明、红星美凯龙等公司。 2018年4月，新潮传媒获得成都高新区产业引导基金20亿元投资，加上百度的投资后，新潮传媒的融资额达60亿元，估值达到161.5亿人民币； 2018年新潮传媒总营收10亿元，净亏损10.74亿。 2018年底分众传媒估值770亿，2018年全年营收145亿，净利润58亿，收入、利润、估值分别是新潮传媒的14.5倍、X倍（新潮利润暂为负无法比值）、4.78倍。 从BAT的角度来讲，抢滩线下流量一直是BAT战略的重要部分。 一方面在线互联网广告中，百度面临着来自阿里巴巴和腾讯两大巨头的竞争，行业的一个共识是线上流量遭遇瓶颈。 另一方面，作为线下流量入口的梯媒市场目前热度不减，伴随着5G和物联网技术的落地，电梯媒体的市场春天刚刚到来，有着很大的想象空间。 与其说是新潮与分众的竞争，不如说是百度与阿里、腾讯的线下较量。 江南春之前曾明确表示： 对于新潮传媒的扩张，分众不打击，也不会收购。

诗人江南春的远方

本身就有着16年楼宇媒体运营的江南春，如今早已有着另一层身份： 资本大鳄，他不但有着丰富的楼宇运营经验、品牌塑造经验、投资并购经验，更有着丰富的资本人脉圈。 曾在华东师范大学读汉语言专业的江南春，在读书时就“不务正业”，写诗把妹、上学卖广告，毕业后不久就挣了半亿，拿着钱创办了分众，在厕所里与软银的孙正义谈成了投资，从此之后走上了并购扩张的快车道。 从03年创办分众到05年登陆纳斯达克，诗人江南春只用了两年。 彼时的诗人江南春一身“铜臭”，他的并购之旅总是“约他们谈谈价钱”，先后收购了近60多家公司，短短几年，估值涨了近二十倍。 从08年的央视315爆光垃圾短信，到11年遭浑水公司恶意做空，江南春总是能快刀斩乱麻，2013年江南春顺利私有化，美股退市。 “从零开始”，在中信资本、复星国际等一大堆资本朋友的帮助下，2015年9月，分众传媒借壳七喜控股回归A股上市，同年12月28日，分众完成借壳上市，总股本41.16亿，当期市值1904亿元，最高时分众市值达2700亿元，江南春曾直呼“高了、高了”。 从楼宇电视、电梯海报、电影广告、短信营销，到LBS热点、云端分发、定向引流、客源分析，江南春虽然做着传统广告业务，确一直与科技行业紧密贴合、结盟。 一方面要实现线上线下全链路打通，另一方面则是推进营销可视化、可量化、可优化。 按照江南春的话来说，就是要打通数字化分众改造，打通任督六脉。 也就是从2018年开始，分众开启了改造之路，更换楼宇电视、升级数码海码，预留5G接口等，这也就不难理解为何分众的现流金和利润极速下滑，一切只为蓄势待发。

数字化分众的未来

从神州租车、饿了么、脉脉到瓜子二手车、优信二手车，从瑞幸咖啡、BOSS直聘到伯爵旅拍、闪送，都是分众炒出来的新经济新品牌，分众也因此被誉为”新经济品牌推手”，也侧面印证了分众媒体的效果。 如今，在毛衣战、经济下行、全球经济周期调整等若干宏观环境影响下，整个广告行业均出现下滑，俗话说，在经济不好的时候要苦练内功，待到春暖花天时方可抢滩市场，分众的财报如是说，江南春一直在这样做。 从投资的角度来讲，无非要看市场规模与利润，分众至今还是楼宇媒体的霸主，新潮与之相距甚远； 也是视频类媒体的二哥，其市场地位与垄断效果不言而喻。 而就收益与利润而言，分众在A股的这三年，平均每年增长率都超过25%，其净利润更是高达40%。 从市场布局来讲，江南春的“小目标”是未来要覆盖500城、500万终端、5亿新中等收入群体，在已经实现一线城市电梯电视大屏改造升级的同时，朝着新增WiFi、iBeacon、人脸识别和Apple Pay功能更新换代的基础上，完成二三线城市电梯媒体的升级。 数据某种程度能印证江南春切入市场的准确： CTR研究显示，中国如今已是央视等传统电视广告、BAT等互联网广告、分众传媒等生活空间媒体广告三分天下的时代。 尼尔森数据表明，在用户每日收视广告的25分钟内，互联网、电视、电梯广告分别占26%、21%、19%。 但在广告关注度方面，因空间限制等原因，电梯和影院广告用户主动关注度明显优于其他广告类型。

未来十年，品牌将越来越聚焦，将有许多千亿级品牌诞生，数字化后的分众可期！

而至于股票，股市有风险，投资需谨慎，不管涨还是跌，分众传媒的护城河还在！