《金融炼金术》第四章——信贷与管制的周期——读书笔记

本书的4,5,6三章强烈建议配合Dalio
经济这台机器是怎样运行的http://v.youku.com/v_show/id_XNjQ0OTQ5ODMy.html
有兴趣的同学可以再去读Dalio关于经济怎样运行的原文。我个人认为两个大牛在这一点上的认识是殊途同归。

反身性概念与信贷之间存在不可分的关系：信贷取决于预期，预期涉及偏向。（似乎所有的加杠杆手段——借钱——都与预期和反身性有密不可分的关系。）
在有信贷（杠杆）参与的过程中，繁荣与萧条是不对称的，繁荣是长期的，逐渐加速的，萧条是突发的灾难性的。
在讨论过程中，索罗斯将反身性分解为在相反方向起作用的两种联系：

1. 对将来时间进行评估的“规范联系”——称之为认识函数；
2. 预期结果影响预期对象的“任性联系”——称之为参与函数；

后者运行起来之后，很难将其影响奋力出来：比如负债率会因为得到贷款而改善，因为抽离贷款而恶化。抵押价值的侵蚀会陷经济于萧条。

信贷反身性演化的几个阶段：

1. 强劲的增长倾向于增加资产价值和增加未来收入流量，两者均可以用来评估信用依靠的指标。在信贷扩张反身性的早起，所设计信用金额相对不大，对抵押品股价影响可以忽略。
2. 负债总额积累，信贷总额权重日增而对抵押品价值刺激的边际效应开始下降。直到信贷总额增加无法刺激经济。
3. 新贷款未能加速增长，抵押品价值开始下降，抵押价值侵蚀开始对经济活动抑制。而经济活动放缓进一步加强抵押价值的侵蚀。轻微的下跌引发清偿贷款的需求，并进一步加剧了经济的衰退。

繁荣和萧条是不对称的：
繁荣的开端，信贷和抵押品价值都处于最小值，而在萧条时，都出于最大值。清偿贷款是需要花时间的，履行越快，对抵押品的价值影响就越大。在萧条阶段，贷款和抵押品价值间的反身性互相作用被压缩在一个很狭窄的时间段内，故而后果可能是灾难性的。正是累计头寸的突然清算，导致了萧条运动形态迥异于在先的繁荣。这时候，中央银行作为最后贷款人的开始出现。（然而央行作为最后贷款人时的权利和平时监管的权利是并不对称的，这也是造成繁荣/萧条的轮回原因。）

管制者也是参与者