奇安信VS启明星辰 欲上市“新人”与上市“老手”的全面对比

“奇安信要独立上市。”从2019年4月这句话被爆出到今天已过去一年有余。这过去的一年中，奇安信独立上市的消息始终没停过，又始终没有变成一个事实。

如今，奇安信集团董事长齐向东的上市梦终于要圆了。

拟募资45亿元冲刺科创板 

5月11日晚间，上交所官网披露，奇安信科技集团股份有限公司（简称“奇安信”）的科创板首发上市申请获受理。

招股书显示，公司前身奇安信有限成立于2014年6月，原系三六零集团所控制公司。在网络安全领域，三六零业务重心主要在C端市场，奇安信重心在政企B端市场。

2016年9月，齐向东及其控制的安源创志完成对奇安信有限的增资，齐向东变更为奇安信有限的实际控制人。

2019年4月，奇虎科技（三六零全资子公司）将所持奇安信有限股权全部转让给中电金投控股有限公司旗下的明洛投资，所转让的3375.34万注册资本对应的转让价格为37.31亿元。转让完成后，奇安信已与三六零无关。

在招股书中，奇安信这样介绍到自身：奇安信以“人+机器”协同运营为手段，创建了面向万物互联时代的网络安全协同联动防御体系。针对云计算、大数据、物联网、移动互联网、工业互联网和5G等新技术下产生的新业态、新业务和新场景，奇安信可为政府与企业等机构客户提供全面、有效的网络安全解决方案，客户范围覆盖政府部门、中央直属企业和银行。

此次冲刺科创板，奇安信选择了第二套标准，即预计市值不低于15亿元人民币，最近一年营收不低于2亿元人民币，且最近三年累计研发投入占累计营收比例不低于15%。奇安信拟发行不超过约1.02亿股份，拟募集资金45亿元。

奇安信表示，此次募集资金将用于云和大数据安全防护与管理运营中心建设项目、物联网安全防护与管理系统项目、工业互联网安全服务中心建设项目、安全服务化建设项目、基于“零信任”的动态可信访问控制平台建设项目、网络空间测绘与安全态势感知平台建设项目，以及补充流动资金。

同时，在奇安信完成上市后，科创板登录的网络安全公司也将达到4家，分别为安恒信息、安博通、山石网科和奇安信。

奇安信与启明星辰的全面对比 

尽管这四家网络安全厂商均选择了在科创板登录，但从体量上，以及奇安信传统网络安全厂商的标签来看，奇安信与安恒信息、安博通、山石网科三家对比可能不太适合，反倒是另一家在中小板上市的传统网络安全厂商，从知名度、体量等方面，均可与奇安信“较量”，这家传统网络安全厂商便是启明星辰。

接下来，本文也将从公司基本情况、财务情况、业务情况、客户分布、第三方机构调研情况、企业文化及发展战略等方面对奇安信与启明星辰进行全面对比。

公司基本情况：资历更“老”的启明星辰 

奇安信：关于奇安信的部分由于上文有所提及，在此不做过多阐述。简单提下奇安信对自身的定位：专门为政府、企业，教育、金融等机构和组织提供企业级网络安全技术、产品和服务，相关产品和服务已覆盖大多数中央政府部门、中央企业和大型银行。目前员工人数超过7000人。

需重点关注的是，当下中国电子信息产业集团有限公司是奇安信的第二大股东，持有奇安信22.59%的股份，这也代表着，奇安信已经成为网络安全“国家队”。

启明星辰：不同于“异军突起”的奇安信，老牌网络安全厂商启明星辰由留美博士严望佳女士在1996年成立，目前已成为国内领先的综合型/全面型的企业级网络安全厂商，为政企用户提供网络安全软/硬件产品、安全管理平台、安全运营与服务，公司用户覆盖政府（包括政法、公安）、电信、金融、制造业、能源、交通、医疗、教育、传媒等多个行业。

启明星辰有员工约4600余人，总部位于北京，拥有覆盖全国的渠道和服务体系，并在北京、上海、广州、杭州、成都、南京拥有研发中心。公司自2018年在全国启动安全运营业务，已形成北京、成都、广州、杭州（东西南北）四大业务支撑中心及三十余个城市安全运营中心。

财务情况：奇安信挣得多亏得也多 

奇安信：奇安信招股书显示，2017 年度、2018 年度及 2019 年度，奇安信营业收入分别为8.21亿元、18.17亿元、31.54亿元，2017 年至 2019 年营业收入年均复合增长率为 95.98%。

尽管营收疯狂增长，但这三年，奇安信始终处于亏损状态。根据奇安信的招股书，2017 年、2018 年及 2019 年，奇安信归属于母公司所有者的净利润分别为 -6.30亿元、-8.72 亿元和 -4.95 亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为 -6.40亿元、-9.61 亿元和 -6.88 亿元，截止 2019 年末，累计未分配利润为 -21.64 亿元。

对此，奇安信解释道：奇安信产品仍在市场拓展阶段、研发支出较大，因此，未来一定期间可能无法盈利或无法进行利润分配。未来，奇安信亏损净额的多少将取决于公司产生收入的能力、研发项目的投入等方面。

同时，奇安信表示，即使未来能够盈利，亦可能无法保持持续盈利。预计首次公开发行股票并上市后，公司短期内无法现金分红，将对股东的投资收益造成一定程度不利影响。且公司可能在资金状况、研发投入、业务拓展、人才引进、团队稳定等方面受到限制或存在负面影响、无法按计划增长、无法保证未来几年内实现盈利，上市后亦可能面临退市的风险。

启明星辰：启明星辰2019年年度报告显示，在过去三年中，无论是营收收入还是净利润均实现连续增长。

具体来看，2017年到2019年，启明星辰的营业收入分别为22.79亿元、25.22亿元、30.89亿元；归属于上市公司股东的净利润分别为4.52亿元、5.69亿元、6.88亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为3.21亿元、4.36亿元、5.74亿元。

对于过去一年的增长，启明星辰表示，主要原因是报告期内下游客户需求进一步释放，公司积极布局跟进客户需求并开拓新业务带来的增长。随着公司规模的扩大，公司多年来持续投入的边际效益也在逐步获得提升。

业务情况：启明星辰更聚焦 

奇安信：从招股书来看，奇安信的业务分为三大类，分别为网络安全产品、网络安全服务、硬件及其他。其中，网络安全产品为奇安信主营业务，占据60%以上的收入。

而网络安全产品中，又包含基础架构安全产品、新一代IT基础设施防护产品和大数据智能安全检测与管控产品，新一代IT基础设施防护产品在网络安全产品业务中占比最高，也是整个奇安信最赚钱的产品，营收占比达到整个公司的40%以上。

启明星辰：相比奇安信，启明星辰的业务更聚焦。在启明星辰整个业务中，信息网络安全业务占整个公司营收的99.34%，剩下0.66%为其他业务。

同时，信息网络安全业务可分为安全产品业务和安全运营与服务业务，营收占比分别为整个公司的71.89%、27.45%。

销售模式：同为直销与渠道，但侧重点不同 

在销售模式上，奇安信与启明星辰两家公司均选择了直销和渠道合作相结合的模式。其中，启明星辰仅透露了以直销/泛直销模式为主，渠道模式为辅的销售模式。因此，在本章重点看下奇安信。

招股书显示，渠道合作模式是奇安信主要采用的销售模式。从2019年奇安信主营业务销售收入情况来看，直销模式收入占比为31.46%，渠道合作模式收入占比为68.54%。

在销售模式与客户类型的匹配中，奇安信这样界定。直销模式：大中型政企客户，如政府、公安、军队、金融、互联网以及能源、电力、运营商、军工等央企和其他大型企业，安排专门的销售及技术团队为其服务。

主要原因是该类客户一般有独特的安全需求，公司需要为其提供中长期的安全咨询规划、系统级解决方案和持续的安全运营，采用直销模式能更好地为客户创造价值，从而确保与客户持续、稳定的合作，为公司带来长期收益。

渠道合作模式：直销模式客户外的对于其他客户，以最大程度地覆盖更多客户的需求，提高市场占有率。公司采取渠道模式的主要原因为：一是客户的行业和地域分布较为分散，发展与培养渠道商，通过渠道商的销售和技术支持体系实现客户的全面覆盖，并保障客户得到技术支撑服务；二是渠道商的存在可以在一定程度上加快项目资金回笼，规避企业的资金风险。

客户组成：奇安信明显“国家队” 

奇安信：在客户组成上，从地区来看，奇安信的业务主要分布在华北地区和华东地区，在整个公司主要业务收入中，占比能达到60%。

从客户群体来看，奇安信的客户主要为政府、企业、金融机构等，其中，政府、公检法司、军队军工为奇安信的大客户。奇安信2019前五大客户也证实了这一结论。2019年，奇安信的前五大客户分别为佳电（上海）管理有限公司、中国移动、烽火科技集团有限公司、中国电信和贵阳市公安局。

启明星辰：在地区上，启明星辰的业务主要来自华北地区，2019年，来自华北地区的营收占整个公司收入的39.87%。同时，启明星辰的前五大客户为整个公司营业收入贡献了14.18%的占比。

第三方调研报告情况：启明星辰更受欢迎 

当然，衡量两家网络安全企业，除了在营收、业务等方面进行对比，更要看在市场上第三方的评价，而产品、技术便是评价的标准。

一直以来，Gartner魔力象限被公认为科技市场中监测和评估专业公司发展及定位的一种研究方法论和形象化工具。那么，不妨在这篇对比文章中，也看下两家企业入选Gartner魔力象限的情况。

奇安信：根据笔者目前了解到的，奇安信入选Gartner魔力象限的产品为终端防护平台，且还是在2015年、2016年时。

另外，在招股书中，奇安信重点提到，截至本招股说明书签署日，奇安信已拥有 368 项网络安全领域的主要发明专利和 652 项主要计算机软件著作权，另有超过 850 项专利申请正在审核中。

启明星辰：相比奇安信，可以说启明星辰是Gartner魔力象限的常客了，启明星辰在2019年年度报告中重点提到，公司的天清汉马下一代防火墙入围Gartner2019年全球防火墙魔力象限报告，IDPS产品除连续两次入围Gartner 魔力象限外，也入选了最新一期入侵防御及检测产品市场指南。

同时，网络历史消息显示，启明星辰的SOC平台、WAF、UTM均入选过Gartner魔力象限。

企业文化：激进与传统的对决 

奇安信：典型的互联网企业风格，其近三年疯狂提升的营收收入和始终亏损的经营状况便是证明。

启明星辰：典型传统企业风格，稳扎稳打，一步一个脚印。“中正、中和、自强、沉静、责任、成长”也是启明星辰自己倡导的。

发展战略：启明星辰更务实 

奇安信：奇安信的愿景是“成为全球第一的网络安全公司”。目前奇安信的产品与服务已经形成了包含基础架构安全、新一代 IT 基础设施防护、大数据智能安全检测与管控在内的安全产品与包含咨询与规划、评估与测试、分析与响应、情报与运营等在内的安全服务体系，全面覆盖网络安全各领域。

这得益于这几年采取的以下几方面措施：持续研发投入，扩大公司技术优势和规模；完善产品布局，不断累积行业经验及威胁情报数据；完善组织管理，提升运营效率；加强品牌建设，积极开拓客户。

为实现这一愿景，在招股书中，奇安信透露了三点规划：一是加强人才培养及人才引进力度；二是进一步完善法人治理结构；三是加大科研技术投入。

启明星辰：相比奇安信，启明星辰的目标更明确，这也与其企业文化有关。启明星辰的企业愿景是“做中国极具主导地位的企业级网络安全供应商、提供具有国际竞争力的自主创新安全产品和最佳实践服务、帮助客户全面提升其IT基础设施的安全性和生产效能、稳步迈入国际网络安全领导企业行列”。同时早日成为营收达到100亿的网络安全企业。

为此，启明星辰的长期发展战略为：接轨国际，探索实践第三方独立安全运营新模式，开拓性建立SecaaS/SocaaS（安全即服务）全国业务平台和城市级安全运营中心；向数据安全、应用/业务安全、密码/加密等多个网络安全行业细分市场挺进，实施多品牌战略；继续保持核心技术研发力度和研发创新力度；巩固和拓展营销渠道和客户群体，细化行业运营管理；适时、稳妥地采用战略联盟、技术合作、资产重组或投资、并购战略，构建开放/合作/共生的产业生态圈，提高市场份额；持续致力人才建设；加强内部管理，降低运营成本，控制经营风险。

具体到2020年，启明星辰的发展计划为：落实新业务布局，争取良好的效益产出；紧跟国家“新基建”发展战略，为国家“新基建”发展战略保驾护航；坚定推行和落实合伙人制度，打造高素质经营管理团队；进行组织革新，贴近行业/区域市场和用户；继续保持研发力度；挖掘潜在投资机会，优化和完善公司业务和技术布局；加强战略宣传，创造良好生态环境；整合与优化并购企业业务，发挥客户协同和技术协同效应。

END

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