招商年报初探

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※就招商年报来说，非常漂亮；就招商四季度的经营业绩来说，并不怎么样。所以，今天我就停止对招商经营业绩的赞美，等待着一季度经营业绩看看。

招商的资产质量继续保持良好，这是值得一提的。

由于存款定期化的趋势，招商的利息净收入下降比较快，估计一季度将继续下降。

招商最大的败笔就是花313.91亿元收购永隆银行这个东东，使得四季度的经营业绩下降不少，而且将继续影响未来收益。这个314个亿的人民币，假如在年末年初市场低迷的时候可以买进浦发、民生或兴业30%以上的控股股本，这个差距太厉害了。

但是，不可否认，除了这一败笔，招商银行依然是我国最好的股份制银行。

由于我目前还没有搞清楚收购永隆银行的会计处理，所以，无法判断这个收购是否会直接影响招商银行未来的经营业绩问题。

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2008年，招商实现净利润210.77亿元，比上年增加58.34亿元，增幅38.27%；每股净利润1.43元。

招商的利润分配预案，每10 股派送红股3 股；每10 股现金分红1.00 元（含税）。

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按照目前的整体情况，招商09年的净利润不太可能降低，我估计完成每股净利润1.50元应该没问题。招商目前的收盘价15.27元，动态市盈率在10倍左右，价值低估。

目前来说，这五家股份制银行的市场估值都差不多，没什么明显的差距。但是，相对于招商的优秀，按道理是应该有所溢价的。所以，相对来说，招商的低估就显得大一点。

市场有时候真的是很好玩的，浦发、民生、招商与兴业，这四家在银行股里面是最好的，但市场估值恰恰相反，目前处于最低的估值。

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呵呵，其他的我就不多说了，我把招商年报的一部份文字资料附在下面：

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总体经营情况分析

2008年，在全球金融危机持续蔓延、国内经济增速放缓、市场形势发生急剧变化的情况下，本集团认真贯彻效益、质量、规模协调发展的指导思想，克服各种不利因素，扎实推进经营战略调整与管理变革，总体经营保持良好发展态势。具体体现在以下几个方面：

利润保持较快增长。2008年度，本集团实现归属于本行股东净利润210.77亿元，比上年增加58.34亿元，增幅38.27%；净利息收入实现468.85亿元，比上年增加129.83亿元，增幅38.30%，非利息净收入实现84.23亿元，比上年增加13.67亿元，增幅19.37%。净利润较快增长，主要受以下因素影响，一是生息资产规模增长、利差扩大，净利息收入快速增长；二是非利息净收入继续保持较快增长；三是法定税率下降使本集团实际所得税率有所降低。

资产负债规模增长稳健，存贷款规模增长较快。截至2008年末，本集团资产总额为15,717.97亿元，比年初增长2,608.33亿元，增幅19.90%；贷款和垫款总额为8,743.62亿元，比年初增长2,011.95亿元，增幅29.89%；客户存款总额为12,506.48亿元，比年初增长3,071.14亿元，增幅32.55%。剔除合并永隆银行等子公司因素，2008年末本行贷款总额8,335.48亿元，比年初增加1,603.81亿元，增幅23.82%；本行客户存款总额11,782.40亿元，比年初增加2,344.71亿元，增幅24.84%。

资产质量持续优良。2008年末，本集团不良贷款总额96.77亿元，比年初下降7.17亿元；不良贷款率1.11％，比年初下降0.43个百分点；准备金覆盖率223.29％，比年初提高42.90个百分点。

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业务及管理费

2008年经营费用为人民币203.40亿元，比上年增长41.70%，成本收入比为36.78%，比上年上升1.73个百分点。

下表列出所示期间本集团经营费用的主要构成。

截至12月31日止年度

2008年 2007年

（人民币百万元） （人民币百万元）

员工费用 11,163 8,092

固定资产折旧 1,796 865

租赁费 1,453 1,078

其它一般行政费用 5,928 4,319

经营费用合计 20,340 14,354

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员工费用是本集团经营费用的最大组成部分。2008年员工费用比上年增长37.95%，主要由于随着业务规模的扩展员工人数增加，2008年本行新增员工人数7,945人，主要是为包括信用卡业务在内的零售银行业务的拓展招聘新员工。固定资产折旧增长107.63%，主要是本集团在2008年缩短了电子设备和交通工具等类别固定资产的折旧年限。租赁费增长34.79%，主要是本集团新增营业机构网点。

其它一般行政费用增长了37.25%，与本集团整体业务发展和营业额的增长状况相匹配。

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2008年资产减值准备支出为人民币51.54亿元，比上年增长了55.95%。

其中贷款减值准备支出是资产减值准备支出最大的组成部分。2008年贷款减值准备支出人民币37.03亿元，比上年增长23.19%，主要是由于贷款规模增长带来的组合式减值准备支出增加。

下表列本公司客户贷款及垫款损失准备的变化情况。

2008年 2007年

（人民币百万元）

于1月1日总额 18,750 16,282

本年计提 5,358 4,212

本年转回 (1,699) (1,206)

已减值贷款利息冲转(1) (108) (118)

收回以前年度核销贷款 64 48

年内核销 (667) (528)

年内转出 (88) 238

汇率变动 (168) （178）

于12月31日总额 21,442 18,750

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2008年拆出资金及买入返售金融资产的减值准备支出为冲回人民币2.74亿元，主要由于该等资产减值评估所使用的历史损失率降低。

2008年债券投资的减值准备支出为人民币8.61亿元，主要是对投资美国雷曼兄弟公司、美国国际集团（AIG）等公司发行的债券计提的减值准备。

2008年商誉减值准备支出为5.79亿元，是并购永隆银行后产生的商誉发生了减值。

其它资产减值准备支出主要包括抵债资产减值准备支出，即抵债资产估计可变现价值与账面价值之间的差额。2008年本集团其它资产的减值准备支出为人民币2.85亿元。

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截至 2008 年12 月31 日，本集团持有外币债券投资余额为42.36 亿美元。其中，本行所持有的外币债券投资余额为28.63 亿美元，永隆集团所持有的外币债券投资余额为13.73 亿美元。

本行持有的外币债券投资按发行主体划分为：中国政府及中资公司所发外币债券占比53.3%；G7政府、机构债占比1.8%；境外银行债券占比39.8%；境外公司债券占比5.1%。截至2008 年末，已对本行持有的外币债券投资计提减值1.08 亿美元，外币债券投资估值浮亏2.15 亿美元，占本行外币债券投资总额的7.5%。2008 年末，本行未持有任何次级按揭贷款相关证券产品，原持有的房利美、房贷美债券已全部出售，并略有盈利；本行持有雷曼兄弟公司债券余额为0.70 亿美元。

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截至 2008 年12 月31 日，本行已经取得永隆银行已发行股份的97.82%，计入本行长期股权投资的金额为313.91 亿元。在对其进行减值测试后，计提了17.68 亿元的减值准备，2008 年末本行对永隆银行的长期股权投资账面价值为296.23 亿元。

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商誉

2008年9月30日，本集团完成对永隆银行控股权益的控股并购交易。根据中国财政部颁布的《企业会计准则第20号－企业合并》和《企业会计准则解释第2号》有关规定，在聘请知名资产评估中介机构对购买日永隆银行的可辨认净资产进行了评估之后，本集团根据合并成本和永隆银行可辨认净资产的公允价值，确认购买日合并商誉为101.77亿元。

2008年末，本集团对收购永隆银行所形成的商誉进行了减值测试，确定计提减值准备5.79亿元，商誉账面价值为95.98亿元。

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2008年以来中国资本市场回落，商业银行零售客户存款形成回流。截至2008年末，本集团零售客户存款占客户存款总额的比例为41.97%，比2007年末上升7.36个百分点。

随着利率转入降息周期，客户存款由活期化向定期化转变明显，定期存款占客户存款总额的比例逐渐上升。截至2008年末，本集团定期存款占客户存款总额的比例为48.71%，较2007年末上升6.12个百分点。其中，企业客户类定期存款占企业客户存款的比例为48.57%，比2007年末上升5.45个百分点，零售客户定期存款占零售客户存款的比例48.90%，比2007年末上升7.30个百分点。

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截至2008年12月31日，永隆银行注册资本为港币15亿元，总资产为港币1,006亿元，净资产为港币104亿元。

永隆集团2008年综合税后亏损港币8.16亿元。主要是为所持债务抵押证券(CDO)提拨准备港币8.19亿元，为结构性投资工具(SIV)增提港币3.16亿元减值亏损，两者皆已全数拨备或撇销。同时，也为所持部分债券及投资因金融海啸降值及雷曼迷你债券事故分别提拨了准备。

关于核心业务的表现，2008年实现净利息收入港币12.8亿元，同比下降14.4%，主要原因由于息差逐渐收窄及无利息成本资金之利息收入因市场利率调低而减少；实现服务费及佣金净收入港币3.43亿元，同比下跌31.3%，主要原因是证券经纪及投资服务佣金收入大幅减少；实现保险营业收入（不包括投资亏损）港币4.45亿元，较去年同期增加2%，经扣除申索准备后与去年比较则录得亏损，主要是上半年雇员责任赔偿申索个案持续上升，根据审慎原则，特别为此类保险大幅增加申索准备所致；营业支出港币10.5亿元，较去年同期增加41.7%，主要是职员人数较去年同期增加及薪金有所调升，再加上为雷曼迷你债券事故作出拨备。

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截至2008年12月31日永隆集团存款总额(包括结构性存款) 港币832亿元，较2007年末增长17.0%，高于同业的平均增长率。各类存款中，港币存款540亿元，较2007年末增长37.1%，以定期存款增长最多；美元存款折合港币135亿元，较2007年末减少16.4%；其它外币存款则因汇价下跌而折算港币后微升0.8%，其中人民币存款折合港币8.2亿元，较2007年末增长54.6%。

2009年，永隆银行在存款业务方面将主要推广及发展外币定时储蓄计划、支出薪?戶口、Bebichhichi储蓄计划等项目。同时计划通过与招商银行内外联动向招商银行「金葵花」客户推广存款服务及其他相关服务。

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贷款

截至2008年12月31日永隆集团贷款总额（包括商业票据）港币435亿元，较2007年末增长3.3%；不良贷款率仅为0.47%，与2007年末相当，永隆集团整体贷款质量仍保持良好。

在住宅物业贷款方面，截至2008年底住宅物业贷款港币96亿元，较2007年末减少5.2%。主要是因为经济环境转差及按揭利率上升，影响了物业交投价格，而租金亦呈现下调，特别是豪宅物业。

在企业融资方面，截至2008年末企业融资贷款港币47亿元，较2007年底增长5.6%。2009年，借着与招商银行内外联动，及招商银行转介的高端客户，预期永隆银行可为其公司客户提供一站式的银行服务以提高盈利水平。

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在银团贷款方面，2008年末永隆银行银团贷款港币112亿元，较2007年末增长7.5%。

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招银金融租赁有限公司（以下简称“招银租赁”）是国务院批准试办的5 家银行系金融租赁公司之一，于2008 年3 月26 日获得中国银监会批准成立，2008 年4 月23 日开业，注册资本金20 亿元人民币，注册地上海，由招商银行全资设立。

截至2008 年12 月31 日，招银租赁总资产为人民币25.75 亿元，净资产人民币20.4 亿元，实现净利润人民币4,001 万元，员工人数42 人。

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招银国际金融有限公司（以下简称“招银国际”）是本公司在香港的全资附属公司。目前，招银国际的主要业务范围是企业融资财务顾问、证券交易经纪及证券投资。截至2008 年底，招银国际注册资本2.5 亿港币，员工人数31 人。

截至2008 年12 月31 日，招银国际资产总额为4.33 亿港币，比年初增长15.47%；净资产3.40亿港币，比年初减少2.29%；流动比率3.89，资产质量良好，现金流充裕。2008 年实现经营收入2,072万港币，比2007 年6,503 万港币减少68.14%，其中剔除证券投资亏损1,112 万港币，实现经营收入3,184 万港币。亏损1,305 万港币，2007 年实现净利润3,315 万港币。

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截至2008 年12 月31 日，招商基金总资产6.6 亿元，净资产4.6 亿元，员工人数165 人。2008年实现营业收入6.43 亿元，同比增长8%；实现净利润2.41 亿元，同比增长18.7%。

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分支机构

2008 年本公司稳步推进分支机构建设，境内有5 家分行级机构获准开业，具体为：2008 年3 月28 日，本公司南通分行经江苏银监局批准开业；2008 年6 月17 日，本公司小企业信贷中心经中国银监会批准开业；2008 年6 月18 日，本公司潍坊分行经山东银监局批准开业；2008 年12 月3 日，本公司长春分行经吉林银监局批准开业；2008 年12 月29 日，本公司南宁分行经广西银监局批准开业。此外，筹备多时的本公司纽约分行也于2008 年10 月8 日正式开业。

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