利率交換 IRS 估值 (1) 前言

為什麼選擇 IRS

IRS 估值是我在台灣開的課裡最多學生的課，也是最早開的課之一，大概是從2004年開始的課，九小時含實作。

IRS 是 Interest Rate Swap 的縮寫，中文是利率交換或利率交換，大陸稱為利率掉期。IRS是很常用的利率工具，幾乎所有金融機構都會有。IRS估值會用到許多利率產品估值所需的技巧，除了債券之外，IRS是最基本的利率產品。

預計內容

我們將以 Excel 為主，逐步從收集市場利率數據開始，建立收益率曲線，產生兩端的現金流，估值，計算利率敏感度，最後計算VaR。另外也做一個 Python 的版本，從 FpML 文檔讀取IRS交易內容，使用與Excel相同的估值步驟來相互檢驗，再用 QuantLib 來做估值。

由於目標讀者是 IT人員，我會盡可能詳細解釋金融相關的名詞和概念。對金融專業人員而言，我也會對 Excel 和 Python 的應用做詳細的說明。

舊的 Excel

有一個上課用的 Excel 檔。這個 Excel 已經很久了，應該是 1996年左右第一次製作。當時我服務的券商要申請利率衍生品牌照，由我負責做了一個IRS和Bond Option的交易管理系統。 當時從沒做過利率商品，為了做這個系統，先做出這個Excel，讓交易員一步一步確認計算沒問題了，才依據這個版本做出系統。

這個檔案曾經改過幾次，裡面也有一些錯誤。但還是可以用，我重新打開發現新版的Excel下運行有點問題，修改後大部份功能都恢復了，但那個 Solve 按鈕不知為何不能用。不再做修改了。我會重新做一份。

這個版本有幾個缺點。首先市場利率是由SQL數據庫來的，現在可以有比較自動的方式；Day Roll 方式也只有一種，是用 Modified Following；插值方法還有計息付息期限也相對比較固定；只能做同幣種固定-浮動。這些都可以做一些改變。

功能從建立收益率曲線開始，依據IRS交易信息產生現金流，再折現把兩邊的現值相加得到IRS估值。一個 Solver 按鈕可以調整固定端利率讓兩端現值相同。計算DV01和Key Rate Risk。最後用 RiskMetrics 方法計算單筆交易的 VaR。裡面有一些VBA函數，但設計初衷是要讓交易員看得懂，所以除非不得已，盡量使用儲存格來做計算，VBA使用的不多。

有興趣看這個Excel檔的朋友可以從[這個鏈接](https://pan.baidu.com/s/1QvSLGo4yyr-nitsihfh3_w）（ 提取码: 7ybm）下載。或是用微信掃以下二維碼：