净投放4000亿元，“央妈”的爱超预期！
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净投放4000亿元！央妈的爱，又来了！
今日早间，央行公告称开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对9月17日MLF到期的续做），充分满足了金融机构需求。
由此，债市一片欢腾。国债期货午盘全线明显上涨，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.26%，2年期主力合约涨0.11%。
同业存单利率反超MLF利率
公告显示，今日央行开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对9月17日MLF到期的续做），充分满足了金融机构需求。今日无逆回购操作。本次MLF中标利率为2.95%，与上次持平。Wind数据显示，今日有1700亿元逆回购到期，9月17日有2000亿元MLF到期。
本次MLF操作的最大亮点在于“量”：增量续做规模为6000亿元，本月有2000亿元MLF到期，因此净投放为4000亿元。相较于上月的1500亿元净投放，本月MLF净增量进一步增加。
近日受社融数据超预期、股市反弹等影响，债市连续两日下跌，市场也在暗暗期待MLF超量续做。央妈的“呵护”，来得正是时候。
对于本次MLF超量续做的原因，多位市场人士认为：近期银行同业融资成本超过央行提供的同期限资金价格，金融机构对于流动性的需求增长，将本月MLF净增量推至了年内高位。
近期，受结构性存款大幅压降影响，银行中长期流动性压力显著扩大。作为结构性存款的替代品种，近期同业存单发行利率持续走高。数据显示，近期，多期限同业存单利率持续高于1年期MLF利率。昨日，6个月同业存单发行利率已升至 3.14%。
“这意味着，商业银行向央行融资的需求大幅增加，从而带动本月MLF操作规模上升。”东方金诚首席宏观分析师王青称。
方正证券首席经济学家颜色表示，最近长期资金紧缺的原因主要是银行结构性存款规模大幅减少(尤其是股份制银行与城商行)以及财政投放不够及时，预计今年 9月至12月份仍有3万亿元的结构性存款的压降空间。
在同业存单利率超过MLF利率的背景下，MLF吸引力已经在增加，MLF超量续做成为不降息不降准假设下增加长期流动性的主要手段。
超量续做MLF+逆回购仍是主要手段
本月MLF净投放4000亿元、上周逆回购净投放2300亿元……
近期公开市场操作释放出什么信号？
“本次 MLF 操作表明，在常态化货币政策的背景下，缓解长期流动性紧张，央行的主要手段是超量续做MLF，伴随常规化、以逆回购为主要形式的短期流动性调节。”颜色判断。
对于央行今日操作，开源证券首席经济学家赵伟表示，一方面提前续做9月17日到期的2000亿元MLF，另一方面补充银行流动性，缓解银行资金压力，稳定市场预期，打消了部分人士对货币政策主动收紧的担忧。
近期同业存单发行利率持续走高，成为制约债券市场表现的一个重要因素。央行今日操作，对同业存单利率和债市将有什么影响？
“MLF利率一定程度上可作为同业存单利率的锚，MLF超额续作有助于缓解同业存单利率上行压力；但流动性‘分层’下，中小银行压力更大、发行利率与大行分化中短期或仍将延续。”赵伟表示。
赵伟说，目前经济仍处于修复通道，不利于债券市场；而流动性“分层”下，非银机构负债压力凸显，也对机构行为产生压制，使得债券市场阶段性“超调”的风险上升。但中长期来看，债券的配置价值已经在逐渐显现。
年内降准分歧仍存
今年年内，降准还会来吗？对此，市场人士有不同的看法。
赵伟表示，随着年底临近，银行资金压力进一步加大，降准必要性上升。但资金空转、违规套利等行为，使得货币当局对防范化解风险的重视度提升，更加注重“精准导向”。
中信证券研究所副所长明明亦认为，要缓解银行的负债压力问题，年内还是有降准的必要。他进一步指出，结构性降准效果会更好，原因有三：一是总量的流动性投放效果相对有限；二是货币供应量增速下降可能会成为降准的触发条件；三是向实体经济让利和降成本的需求仍然存在。
市场上也存在另一种声音。
中信证券首席经济学家诸建芳在报告中指出，尽管当前超储率较低，但央行仍可以通过公开市场投放的方式维持基础货币供给稳定。准备金率是力度较大的货币政策工具，在经济恢复趋势已经较为确定的情况下，反而应该保留“子弹”。
颜色亦称：“根据国家统计局公布的数据，我国经济基本面持续显著改善，四季度国民经济有望回归到正常的轨道上来。在此情况下，预计货币政策将坚持六、七月份以来的常态化思路，坚持不进行大水漫灌，年底之前基本已经不存在降准降息的可能性。”
他同时指出，常态化货币政策并不意味着货币政策进一步收紧，年内也不存在调升政策性利率或者准备金率的可能，央行也没有意图主动引导市场利率或者债券收益率上行。
“货币政策不会因为经济恢复而走向降准降息的反面，而是以稳为主：一方面体现在利率的常态化，政策性利率将保持相对稳定，市场利率围绕政策性利率波动；另一方面是不能大水漫灌，以结构性货币政策支持重点领域，精准滴灌。”颜色称。
编辑：颜剑
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本期责任编辑：陈梦娜
监制：浦泓毅
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