[币萌研究院] 投研报告 - dYdX

 

CryptoArt: [YuraMiron] Beautiful Worlds

 

内容来源：微信公众号：币萌

本投研报告由币萌研究院发布，报告内容仅供参考，切勿作为投资建议或投资依据。文中所涉数据均截至 2021/2/3，可能与发文时的实际情况有所偏差，请自行验证。

 

01 项目简述

 

dYdX 是一个去中心化的加密货币衍生品交易平台，支持现货交易、保证金交易和永续合约交易，采用的是和 CEX 体验相似的订单簿模式。同时 dYdX 还是一个去中心化借贷平台。目前 dYdX 尚未发币，生态治理方面主要以团队决策为主。

 

官网 | https://dydx.exchange

推特 | https://twitter.com/dydxprotocol

文档 | https://docs.dydx.exchange

博客 | https://medium.com/dydxderivatives

代码 | https://github.com/dydxprotocol

 

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02 项目解读

 

dYdX 上线于 2019 年 5 月，目前具有两个功能版块：借贷和交易。

 

2.1  借贷

dYdX 系统中支持 ETH、USDC、DAI 这三种资产的借贷。

用户在 dYdX 进行任何操作之前，都需要先存款进入 dYdX。其中 ETH 可以直接存入，USDC 和 DAI 则需要先启用、再存入，也就是说，存入后两种资产需要进行两次链上操作、收取两次 Gas。用户存入的资产相当于进入贷款资金池，将自动产生存款利息，且随时可以提取。

用户可以在 dYdX 进行 ETH、USDC 和 DAI 的贷款，贷款时需要抵押，例如抵押 ETH 贷出 DAI，或抵押 DAI 贷出 USDC。dYdX 采用的是超额抵押，抵押率为 125%（贷款时抵押品的价值需大于贷款价值的 125%），清算线为 115%，如果后续价格波动导致触及清算线，则将自动清算，并额外扣除 5%的清算费。

在借贷中，USDC 和 DAI 的利率较高，ETH 的利率很低。目前 USDC 存款/贷款预估 APY 为 11.9%/12.31%；DAI 存款/贷款预估 APY 为 13.84%/15.14%；ETH 存款/贷款预估 APY 为 0%/0.18%。

 

2.2  交易

dYdX 目前支持现货交易、保证金交易和永续合约交易，采用的是链下撮合+链上结算的订单薄模式，操作体验与传统的 CEX 更加接近，可以实现限价交易、止损等操作。

交易前需要先存款进入 dYdX，相当于往个人的 dYdX 账户中存入资金，后续进行交易（买入、卖出、开仓、平仓）时，仅需要签名，不再耗费 Gas。dYdX 账户体系分为现货账户、保证金账户和永续合约账户，各账户相互分立。

目前现货交易、保证金交易支持 ETH/DAI、ETH/USDC、DAI/USDC 三个交易对，现货交易保证金交易相当于现货杠杆，最多支持 5 倍杠杆，支持逐仓和全仓模式。永续合约交易目前支持 BTC/USD、ETH/USD、LINK/USD，价格信息来自于币安、Bitfinex、Coinbase 等 CEX，最高支持 10 倍杠杆，其中 ETH 合约可用 ETH 交易，BTC、LINK 合约可用 USDC、USDT 交易。

 

2.3  Layer 2

2020 年 8 月，dYdX 宣布与 StarkWare 达成合作，计划将该公司的 Layer 2 技术整合到 dYdX 中，用来解决交易拥堵和高额的 Gas 费用问题。

2021 年 1 月，dYdX 宣布 Layer 2 整合即将上线，届时部分交易对可能支持 25 倍杠杆，同时，dYdX 还将上线 10 个新交易对，未来几年内目标上线 30-50 个新交易对。

 

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03 发展现状

 

3.1  社区热度

目前 dYdX 的 Discord 群组 5781 人，Twitter 粉丝 2.1 万人，社区热度一般，原因或许在于没有发行代币，用户参与感不足。

 

3.2  市值数据

 

3.2.1  年度数据

根据 dYdX 官方发布的 2020 年度数据显示，dYdX 的现货、保证金和永续合约的总累计交易量，从 2019 年的 6300 万美元到达 2020 年的 25 亿美元，增长了 40 倍。其中现货和保证金市场的交易额超过 19 亿美元，永续合约市场自 4 月推出以来交易额达到 5.63 亿美元，且永续合约交易量占总交易量的比例也在持续增长，2020 年 12 月份占比 41%。在借贷版块，dYdX 的借贷池已经产生了超过 174 亿美元的贷款。

在用户增长上，2020 年 dYdX 的存款智能合约的钱包数量增长了 4.8 倍，从 8,000 个增加到 38,588 个。

 

3.2.2  当前数据

根据 dYdX 官网的实时数据显示，当前 dYdX 的 24 小时用户量为 1,025 人次，总交易额达 3,895 万美元，其中现货和保证金交易达 2,740 万美元，占比约 70%，永续合约交易为 1,154 万美元，占比约 30%。当前借贷池总供应量为 2.64 亿美元，总借款量为 7708 万美元。

 

 

根据 CoinGecko 的数据排名，目前 dYdX 的交易量在整个 DEX 市场中排名第 14 位。

 

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04 团队及背书

 

4.1  团队信息

创始人 Antonio Julianno 曾在 Coinbase、Uber、MongoDB 担任软件工程师，曾在 2017 年创办以太坊搜索引擎程序 Weipoint。智能合约开发工程师 Brendan Chou 曾任 Google 开发工程师、彭博社的财务软件工程师。运营主管 Zhuoxun Yin 已离职，现同时任职 Coinbase 产品经理和 mStable 顾问。

 

4.2  融资情况

2018 年 10 月 20 日，dYdX 完成 1000 万美元的 A 轮融资，由 a16z 和 Polychain Capital 领投，Craft Ventures、贝恩风投、Dragonfly Capital、VY Capital、Abstract Ventures、1confirmation 和 Kindred Ventures 跟投。

2021 年 1 月 26 日，dYdX 完成 1000 万美元的 B 轮融资，Three Arrows Capital 和 DeFiance Capital 领投，新投资者 Wintermute、Hashed、GSR、SCP、Scalar Capital、Spartan Group、RockTree Capital 以及现有投资者 a16z、Polychain Capital 等机构跟投。

 

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05 项目分析

 

衍生品交易在加密市场中占据很大份额，但 DeFi 中该赛道尚未起势，后续有爆发潜力。目前 dYdX 在 DeFi 衍生品交易赛道属于榜首位置，获得了众多机构的投资，且已有近两年的技术和用户沉淀，交易量等数据比较优秀。同时，dYdX 的订单簿模式类似于 CEX 的操作体验，更加符合 DeFi 市场之外用户的使用习惯，利于后续吸引大量潜在用户群体入场。

dYdX 目前不仅支持衍生品交易，借贷版块的成绩也很优秀，在操作逻辑上，用户存入资金即可赚取利息，简化了各种不必要的操作，和 dYdX 的交易业务无缝契合。

目前 dYdX 最主要的问题在于两点：高额的 Gas 费用、极少的交易对。不过目前 dYdX 官方已经就这两个问题提出了解决方案，近期会上线 Layer 2 版本，且会在后续增加新的交易对和更高杠杆的永续合约。

dYdX 目前尚未发币，后续大概率会发币以达成去中心化治理。按照 DeFi 传统，未来发币时或许会为用户发放空投，所以可以考虑在 dYdX 中进行几笔借贷或交易操作，不过目前 Gas 费较高，仅向 dYdX 存款这一项操作就需要约$ 50 的 Gas，建议理性操作。

 

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