联通混改BATJ入局，780亿、同股同权激活国企“红利”

昨天，央企中国联通公布混改方案，吹皱一池春水。虽然5小时后又匆匆撤下，但只是有关事项的进一步修改确认，大方向已经不会有错了。780亿的大手笔、BATJ入局同股同权、核心员工持股，如果说三年前的中石化打响了央企混改第一枪，那么这次的联通混改，才称得上真正的突破。

8月16日，中国联通董事长王晓初在中期业绩发布会上公布混改方案，宣布将引入包括腾讯、百度、京东、阿里巴巴在内的14家战略投资者，认购中国联通A股股份。其中新战略投资者持股将上升到35.2％，交易总对价780亿元。同时，A股公司还将引入一项员工激励计划，中国联通员工将获得8.5亿股股份，每股价格3.79元人民币。

不过方案仅存在5个小时，晚间8时30分左右，涉及中国联通A股的3份公告均从上海证券交易所网站“消失”。

8月17日，联通A股针对公司前一晚撤回混改专项公告一事回应：因技术原因，公司已申请继续停牌，后续将在三个交易日内披露非公开发行预案和其他相关文件并复牌。继续停牌并不涉及本次混改及发行方案任何实质变化，仅是流程和技术层面问题。

这场联通混改“大戏”总算有了眉目，尽管早前已有各种猜测，但改革力度之大，还是大大超过了市场预期。联通集团持有A股的股份将由现在的 62.7%下降至 36.7%，新引入的战略投资者的持股将上升到 35.2%，员工持股激励占 2.7%。新投资者与员工持股之和为 37.9%，超越了联通集团，公众股东占比为25.4%，形成混合所有制多元化股权结构。

此外，新引入的民营投资者在董事会占有 3 个席位；国有资本背景的董事席位为 3 个，公司管理层董事席位减少至 2 人，管理层与民营股东代表占据董事会绝对多数。

虽然早在 2014 年，中石化就打响了央企混改第一枪，但这一枪并没有涉及整个公司，中石化依旧一股独大，而联通混改对象是联通主体，民企持股与国有股基本持平，董事会有望成为市场化的决策主体，也因此，联通混改才算得上是真正的突破。

本次混改的最大亮点，在于将较大比例的股权让渡给了民营企业。腾讯、阿里、百度、京东四大巨头及苏宁、滴滴等都出现在联通混改投资者名单，这有助于民资真正建立以股权为基础的现代企业管理制度，为进一步激活国企效率提供了制度性保障。BATJ的积极参与，既表明互联网巨头对电信领域渗透的向往，也显现联通与互联网融合的渴望。

另一个亮点在于，联通混改几乎把搜索、文娱、电商、社交、甚至是铁路和通讯项目承接商等几乎所有中国新经济的巨头或代表都囊括进来，真正体现了“引进战略合作者”的国企改革精神。

可以说，本次参与联通混改的公司都是中国纯粹市场化竞争中的翘楚，他们的加入有助于以市场化机制来激活联通这个通讯行业的“落后者”。

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