CVA财务分析终

7)其他

合并报表

合并报表与母公司报表

合并报表的特点

合并报表代表的企业并不存在

以各子公司报表为基础编制,其编制不具有可验证性的正确与错误,只有逻辑关系的正确与错误(要看单个企业)

总资源不代表任何企业可支配的资源

不具有针对集团内个别企业的决策依据性

常规比率分析意义不大(如周转率等数据)

合并报表的作用

帮助母公司的股东了解母公司所控制的集团的资源分布

帮助内部关联交易的程度

比较母公司和纳入合并范围的集团子公司在管理效率方面的差异

良好财务状况的特证——均衡性

资本结构和发展战略的吻合度

资产结构和战略目标的吻合度

利润结构与资产结构的均衡

现金结构和利润结构的均衡(稳健的生产制造型企业,经营利润乘以1.2-1.5,应与经营现金流净额接近)

非财务因素分析

人力资源结构和政策:人物(核心管理者)、人才(业务骨干)、人手

企业的扩张基础

资金基础:定增?

技术基础:技术储备?技术的来源?

管理基础:管理边界?

市场基础:产品新方向、市场容量

企业所处的行业与发展前景

企业与国家政策

其他因素:抗变能力

财务造假

时机特征

融资前后

业绩评价与激励

重大的重组并购前后

远离六类企业

三不突出企业:经营资产不突出、投资资产不突出、业绩不突出、不良资产占用突出、不务正业

“三品”问题严重的企业,主要是对银行来说。三品:人品、产品、抵押品

内斗严重的企业

核心竞争力丧失的企业

业绩异常的企业

估值过高的企业:40/50倍以上就不应该用PE估值。

财务报告舞弊常用手法

资产负债表项目:虚增资产和低估负债

货币资金、应收账款

虚列存货调节利润

高估固定资产

利用长期股权投资

利润表项目:调整收入和成本费用

收入项目舞弊

虚构交易,确认收入

提早确认收入

高估收入

隐瞒销售收入

其他

成本项目舞弊

虚构交易,确认成本

随意分摊成本费用

改变成本费用的确认原则

如何识别财务造假

公司是如何造假的——如何虚增收入和利润

财务造假:通过虚增收入和利润,利好股价,实现大股东减持套现,转移挪用资金,或维持上市地位

根据目的和出发点不同,可分为

虚增收入和利润

基本套路:虚增收入利润→高价IPO或融资→利用IPO资金继续虚增盈利、推高股价→大股东减持配售→关联交易挪用上市公司资金

虚增收入

利用关联交易伪造或虚增买卖,伪造客户、合同、发票、银行进账单、出口报关单等

虚增销售收入,直接记应收账款

将虚增的收入转化为预付账款、预付工程款,进一步可转化为存货、在建工程、固定资产(可以虚增固定资产和在建工程,导致固定资产增加,存货和产能没增加)

虚减成本

隐瞒成本,少计提坏账

转移费用,将当期成本、费用挂待摊费用或资本化,在建工程不转固定资产

维持上市公司地位:通过隐藏成本或虚增收入和利润,以对抗行业公司盈利下滑趋势,维持盈利,保持上市地位

平滑盈利:通过提前或推迟确认收入和成本,以调控盈利

盈利能力与增长好的不真实——问题的出发点

超越行业水平的优异的财务指标,超高毛利率、净利率、ROE

持续的高增长

业绩不受行业周期的影响

经营现金流与净利润不匹配——造假的共同点

大部分财务造假都可以从现金流看出端倪

有时现金流也会造假,需要结合公司调研,供应商、客户调查、实地走访等手段验证

如果经营性现金流没问题,可能筹资性现金流有问题

真实利润→现金流

虚假利润→不产生真实现金流→编制理由解释为什么没有现金流入→资产负债表上运营资本(应收账款、预收账款、存货)项目,甚至虚增固定资产

逻辑常识:高盈利意味着对上下游强势地位,对应着低应收、低预付、高应付,如果背离则可能造假

资产负债表——发现问题的切入点(利润最后会呈现在资产负债表)

超高的营收账款(预付账款)、存货

需要警惕的业务模式

大额关联交易

海外业务要格外谨慎

财务造假的重灾区行业

大股东减持、董监高、审计师异常变动

财务迹象

主要项目金额前后各期发生异常

报表反映的主要财务指标严重不合理

报表反映的会计利润与现金流量表反映的现金流量不平衡

报表中与再融资资格相关的财务指标正好达到有关规定

非经常性损益占利润总额的比重较大

不良资产数额较大,资产质量低下

会计利润与应纳税所得额差距过大

其他迹象

主业经常变动

拥有异常的“特别目的实体”

业务掺水的主要财务特征

经营性指标明显优于行业正常水平

毛利率

ROE

资产周转率

经营活动现金流与净利润出现较大偏差

经营活动现金流/净利润

应收账款周转天数

存货周转天数

会计政策明显激进

收入确认政策

资本化政策

折旧政策

关联交易

资金漏出的主要财务特征

投资活动现金流持续消耗经营活动现金流

投资活动现金流的投向

在建工程的进度及金额

非常规财务科目异常

其他应收款

其他应付款

账面现金与债务水平不一致

货币现金

付息债务

非实物性资产过大

商誉

开发支出

非土地使用权的无形资产

资金链断裂的主要财务特征

付息可能出现困难

利息保障倍数

利息支出/经营活动现金流

短期借款可能出现困难

短期借款/货币资金

短期借款/经营活动现金流

付息债务可能出现困难

债务权益比

总结

整体来看,完整的财务报表分析应该包括以下几个方面

异常财务状况分析

成长性分析

盈利能力分析

偿债能力分析

利润质量分析

资产质量分析

现金流质量分析

综合评述

会计报表分析中需要注意的问题

不能就数字论数字,想当然,要挖掘数字背后的东西

要充分重视和运用财务报表附注中的详细信息

要积极与有关方沟通交流,获取第一手资料

不要完全相信财务报表,要有自己的判断

不要仅仅盯着利润表的分析

重视横向比较和纵向比较的结合

关注数字的可比性,对比的结果要有意义

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