经济和政策

从历史经验看，经济企稳后政策不会立即收紧，且经济企稳也不作为政策是否收紧的锚。经济回升动力包括：① 具备基建+房地产链条，以2016经济企稳回升具有代表性；② 同时具备基建+房地产+出口制造链条，以2009最具代表性。其中，2009Q1季度经济企稳后货币政策和信贷政策都维持着宽松基调直至2009年底面临巨大通胀风险情况下中央经济工作会议提出“调结构、防通胀”目标为止；2016Q1季度经济企稳后，受PPI高企影响，货币有过幅度十分温和的收缩，信贷政策在经济企稳后并未收紧，反而随经济企稳回升而扩张，直到2018年初“去杠杆、去非标”政策出台，信贷才开始猛然收紧。因此，经济是否企稳并不能作为判断政策是否收紧的锚，只要经济企稳回升并未衍生出新的风险隐患，如通胀、高杠杆等，政策目标通常不会出现转向。且从目前情况来看，政策更看重民间投资和制造业投资的企稳，只有这两部分出现了企稳回升，经济才是真正企稳。