洋河股份企业分析
“世界上最宽广的是海，比海更高远的是天空，比天空更博大的是男人的情怀。中国梦，梦之蓝”
一、认识洋河
1、简介
洋河是全国大型白酒生产企业，是白酒行业唯一拥有洋河、双沟两大中国名酒，两个中华老字号，六枚中国驰名商标。
市场定位在次高端，错位茅台和五粮液的绝对高端市场，又避开了中低档红海市场，踩在了消费升级的行业风口。
公司的营业收入和利润规模继续保持行业前三位（第一茅台、第二为五粮液）。
核心产品：梦之蓝、洋河蓝色经典、双沟珍宝坊、洋河大曲、双沟大曲等绵柔型系列白酒。
2、独特的地理位置，具有不可复制性
公司位于中国白酒之都—江苏宿迁市，坐拥"三河两湖一湿地"，是江苏省唯一一个没有酸雨的天然氧吧。
洋河酿酒起源于隋唐，隆盛于明清，清朝雍正年间已行销江淮一带，素有"福泉酒海清香美，味占江淮第一家"的美誉，而与洋河一衣带水的双沟，因下草湾醉猿化石的发现，被海内外专家学者誉为"中国自然酒的起源地"。
3、产品新定位
针对消费需求多元化和个性化，洋河率先突破白酒香型分类传统，以味定型，强调口感的价值，强化酒体绵柔度，创新推出了绵柔型白酒质量新风格，培养了新的客户认知。
茅台占据了高档酱香、五粮液拿走了中高档浓香市场，这一个层面的市场，同类的酒或者品质相同的，已经没有挤进去的空间了，避开了工艺，洋河在口感上做了创新—绵柔。
如果你准备研究洋河，建议买一个系列都品尝下，第一触感就是好下咽，没有那么多复杂的味道，而且最重要的是喝到胃里就像纯净水一样，不辣不呛，有些水的那种绵柔感。
在中国，真正懂得品酒的少之又少，销量的主战场还是在大众消费和商业社交应酬，直白的来讲，酒好咽，喝了不难受才是首先考虑的，喝到一定量感情都能达到升华。
当然洋河股份还有另一个产品优势，就是80后为主体。需要我们考虑的是，买股票也是买未来，80后已然即将成为白酒市场的主力军。
4、护城河企业特性
参照巴菲特老爷子的优质股票“护城河理论”，对照下洋河看看有没有类似的特征。
普通行业还是特许行业；
白酒不像银行和金融券商拥有特殊的营业许可证，这对企业来说是天然的护城河，但是白酒类在中国许可证的放行上，还是有诸多限制，可以算是半个特许行业，并且企业历史可以追溯到千年以上。
是否容易被复制；
洋河拥有双沟和洋河两个历史悠久的品牌，白酒还是要看工艺的传承，短期要复制他的文化很难，白酒是历史沉淀出的产品。
江苏宿迁市好的水域基本都被洋河占的差不多了，周围的小厂成不了大气候，国资的企业又处于半保护的市场状态。
仿制绵柔型口感的酒厂有一些，但是目前尚未有形成品牌的，未来会不会有与洋河在这个市场空间竞争的，不好说，即使有能做起来的我们也一定会看到，可以衡量两家企业的优劣。白酒类企业，并不是某企业大资金跨入就可以短期替代的。
“酒是陈的香”白酒企业自带这种特性。
如果某个不知名的突然横空出世，建议不要太在意，有的只是昙花一现，短期所带的风波能刺激一段时间市场，可未必长久。
要结合行业特性，酒类不像科技股、医药股类，研发不是关键点，文化和渠道才是核心。
供应商的议价能力
洋河自身就是生产商，原料的采购也都是常年的合作协议，并且原材料不像茅台对于高粱要求的那么严格，所以上游供应的议价能力几乎是没有的。
销售的渠道是自营和代理，这种合作模式。下游也没有议价能力，终端的市场价格也是固定的，因此企业在这个环节不存在类似的问题。
综合来讲洋河不具备高墙和深沟，但已然建立了城墙的基础，未来墙能筑多高，取决于江苏省内的市场稳固性，沟挖多深要看省外市场渠道的发展速度。
价值投资看，洋河的成长性有空间，横向在消费升级的风口，纵向来自于抢占其他省份次高端的白酒市场。
茅台和五粮液完全具有护城河，这个毋庸置疑，茅台确实好，可是我们现在真的是买不起，买不起的不是价格，买不起的是支付高额溢价所带来的风险。
我们在这研究洋河，因为定位市场不同，中国的顶级白酒市场大约有5万吨左右，茅台占了7成市场，其余的基本都在五粮液和国窖1573手里，这三家把顶级白酒市场拿捏的妥妥的。
在高档消费的实际场景中，这两个品牌的已经根深蒂固每一个客户的心中，不论是虚荣心也好，尊贵感也罢，不会轻易被改变。
茅台和五粮液都受制于基酒的产量，也就是优质的原材料和符合标准的地域受限，有在多的钱也解决不了。就那么大块地，那么点好水，那么点生长优质高粱的地域。
但是洋河不同，产能的提升取决于生产基地的扩建，就是钱能解决的问题。口味和人群已经定位，未来主要看的就是省外渠道拓展速度和深度。
风险点：泸州老窖、古井贡酒最近两年的增长率均超过了洋河，而且他们的产品定位和洋河在一个价位区间，如果不从口感分析，泸州老窖和古井贡酒的知名度在全国来讲，与江苏洋河不分上下，洋河在江苏的地位基本是不可撼动的，但是在其他省份的推广，就要看他的运营团队和模式是否能干过泸州老窖和古井贡酒。
二、利润表
1、营业收入复合增长
计算方法：(现有价值/基础价值)^(1/年数) - 1
（1）泸州老窖和古井贡酒与洋河股份价格空间在一个竞争维度，都在竞争一批客户，所以把这两家企业的数据和洋河进行行业对比分析。
茅台是白酒行业的龙头企业，他的数据代表行业内最优秀的参考，其他几个酒类做为同行参考，企业好不好第一要看同行业的对比，第二要看市场定位的竞争企业对比。最好的有多好，最差的有多差，平均值是多少，都是卖600块钱的酒，哪个更有竞争力。
（2）海里的鱼喜欢水，森林的动物喜欢树木，北极熊喜欢寒冷，环境与物都有他最适应的空间，企业和客户也一样，未来的市场定位越来越精准，我们在分析企业的时候要按照企业的产品定位，分析企业面对收入的客户群体、价格然后分析、比较。
第一家企业的酒超市卖500元一瓶，第二家企业的的产品超市卖25元一瓶，两家企业销售额都是100个亿，也都是做白酒的，但是不能做同行对比，因为产品的客户不是一个档次的。
（3）有的新股民喜欢看近两年的数据做参考，我们尽可能的应该站在企业的角度去分析公司和行业，短期仅仅代表一个小的阶段，更重要的是分析公司长期的盈利能力。
白酒渠道建设可能铺垫3-5年，之前没有什么太大变化，突然近期的某一年大幅度增长，是因为之前的铺垫，在这一年迎来的爆发，这一年的快速增长应该归功于5年内的平均值，这种思维才能分析出企业真正增长的原因，知道这些才有底气去预测企业未来的增长率。
2、毛利润、净利润、三大费（销售费用、管理费用、财务费用）
白酒行业的毛利润非常高，上市公司又是白酒品牌中的顶尖企业。费用支出这，最重要的就是分析他的销售费用，因为这里面猫腻最多。
（1）营业收入、营业成本
图表看洋河股份基本是逐年在增加，但是这里面有两个关注点，2017-2018年有一个市场明显的爆发点，并且营业成本在下降。
分析：
第一、洋河的产品系列在省外的渠道复制中，在这一年迎来了销售的爆发期。通过销售额可以看到这一年省外的销售额度大幅度在增加。
营业成本的主体是生产费用，就是原材料的购买、生产、加工以及人工费用。原材料费用都是签订合同的上游供应商，价格变动的可能性不大。人工费用的增加会体现在管理费用中，那么什么原因导致这样怪异的数据呢？去看看库存的变化，会豁然开朗。
2018年酒卖出去的多，历史库存大幅度减少，而且今年酒的生产又相对去年还减少了。
第二、2019年洋河的营业收入在近十年第一次呈现出负增长。
官方给出的回应是销售渠道在改革，并且产品端在推新酒系列，通过对代理商的调研，也得到了部分的验证。
这里还是建议各位投资者要理性考虑，营业额增长了都高兴，但不一定是好事，真正运营的企业能保持业绩就已经十分优秀了。好的消息都是企业故意让我们看到的，但是他们给我们看的目的，绝对不是真心想我们赚到钱。
核心关注点，省外市场的增长率、消费升级所新增添的次高端白酒客户。
（2）销售费用
洋河股份不缺钱，所以没有借过款，财务费用没有支出，这部分我们不放到内容中去分析了。
销售费用一直是核心的关注点，里面可能包括分销商返点、政府公关费用、广告费等，一般都会占比较大，但是费用的增加首先我们要关注营业额是否增加，如果营业额和销售额同步增加那就问题不大，做为投资人我们都喜欢这部分支出越少越好，因为任何一项支出少了就代表股东的利润就增加了。
可是酒类特殊，销售费用是必不可少的，我们可以在分析销售费用增加或减少的时候，对应的企业营业收入是否增加或减少，得出一个比率。
举例：
正常情况；第一年营业额100，销售费用10，第二年营业额110，销售费用11
优秀情况；第一年营业额100，销售费用10，第二年营业额110，销售费用8
警惕情况；第一年营业额100，销售费用10，第二年营业额110，销售费用15
在这个正常的比率内，营业收入增加的时候，销售费用是否在减少。
上表我们可以看出，洋河的销售费用和管理费用一般占营业总收入的19％左右，减少了可能代表高效了，增加了我们就要警惕下，找出什么原因增加了，没有无缘无故的爱，也没有无缘无故的恨。
销售费用这里有一点要注意下，就是代理商的返利，代理商卖出的酒达到一定的量会获得额外的返点，也可以说是补贴。这笔钱的数目而且不小。
一般情况下，上市公司会把这部分奖励也算到总的营业收入中，然后在销售费用中扣除这一部分，报表上看，营业收入就会增加很多。
但唯独洋河没有把对于分销商的奖励算到营业总收入中，而是直接在管理和其他费用中扣除了，洋河的营业收入，水分更少些。
（3）酒类附加税
白酒应该缴纳的流转税有增值税和消费税，生产企业仅需缴纳增值税，税率为16%，销售公司销售一般缴纳费税20％左右。
税率是政策主导，一般不会变化，所以我们要根据企业缴费额度的变化，分析出生库存是否增加或减少，消费税对应的销售量是否合理。
企业的报表中不会完整的把基酒的生产和库存的增加写的非常清晰的，但是这部分对于我们投资者确是很重要的。汽车的库存会折旧、钢材的库存会折旧、食品的库存到期会全部销毁，但是白酒不一样，存放的越久越值钱。
企业生产了100吨白酒，放在酒窖中，生产成本100元，报表中会会写上价值100元。实际上，灌上瓶子马上就值200元，要通过实际的市场价值，评估出库存的真正价格。
反之亦然，食品类的公司库存100元，但是我们发现这批货下个月就过期了，那么库存价值实际是0。
(4) 行业分析
泸州老窖（数据来源企业年度报告）
泸州老窖的毛利率、销售费用占比率、净利率三个行业主要指标均低于江苏洋河。
安徽古井贡（数据来源企业年度报告）
古井贡酒毛利率和洋河基本在一个水平线上，但是销售费用高的吓人，销售费用高净利润自然就会同步减少。
我们仔细对照下企业的净利率，就会看到其中的差距，而净利率也是我们最重要的一个指标，卖了100亿赚了1个亿，这样的公司我还投你干什么，钱还不如存银行里。
销售费用还有一个重要的组成部分就是广告费用，电视电影每个人都看，如果公司把很大一部分费用放到了广告上，那么我们自己就可以直接给出评价，拍的怎么要样，符合不符合人群定位的喜好，投放在哪种媒体渠道，能不能真正渗透到终端客户的心智当中，我们是投资人也是消费者。
做为股东我们希望公司加大宣传力度，因为企业都是靠知名度和品牌效应的。管理层究竟花了这些钱能不能达到效果，这是我们应该思考的问题，最合理的投资达到最合理的效果，是企业和我们投资人希望看到的。
每一个点不一定都要深究，但是关键点一定要清晰，错的方向不可能产生好的结果，财务报表都是剧本，每一项数据都是演员，我们要通过这个剧本和演员的表现，在分析和观察中了解演员本人真实的一面，而不是去相信他演绎的这个角色。
三、ORE（净资产收益率）
这是巴菲特老爷子最看中的一个指标，如果说利润表、资产负债的分析能让你不亏，那么能赚多少钱就取决于企业资产的盈利能力，所以这里我们单独拿出一章来做分析。（数据来源企业年度报告）
泸州老窖和茅台有个共性问题，就是受产能限制，茅台受地域水质，泸州老窖受古窖数量的限制，古窑年头越久远，产出酒质量越好，一般都需要几百年、千年的古窖，当地的好窖基本也都被泸州老窖收购了，产能已经达到了一个峰值，给你100个亿，也买不到千年百年历史的窑。都是历史沉淀出的文化精品。
可是怪异的问题也是出现在这里，泸州老窖最近几年都在增产，而且增长的数量超出了我们过去对它的认知，我们一直认为他有100个百年老窖，结果突然产出了200个古窑的产量。
产品增加的大部分也集中在国窖1573这类高档酒中，所以我们不知道是它的基酒工艺精进了（也就是老酒勾兑新酒）使得产量大量提升，还是隐藏了古窑的数量，这些管理层至今没有给出合理的解释。
一直很多股评机构都把泸州老窖看做洋河的主要竞争对手，这仅仅是在企业增长速度和营业收入这个维度。其实探究实质还是要看泸州老窖增速的过程中，产品的价格定位在什么区间，是否和洋河在一个维度，市场布局在哪里。
洋河股份未来的增长很明显是在省外市场的渠道布局，如果想明白泸州的增长点在哪，建议去看下泸州近五年的财报，销售区域分布那看下，马上就能得到答案。
酒类整个行业毛利润非常的高，因此在选择企业的时候，最好的方式就是在这些优秀的企业中，通过分析比较，寻找更好更优质的。
我在美国生活过几年，美国人对于可乐的引用习惯有点类似我们中国人每日必喝的粥一样，属于生活必需品，饮料类的在美国属于刚需，糖果也一样重大节日必备的食品，而且食用量特别大，所以巴菲特老爷子比较喜欢这两类。
但是在中国这是截然不同的习惯，就像他生活在美国，喜欢喝点可口可乐，吃点糖果和汉堡，然后在中国，商务聚会、家宴的媒介是酒。
美国人对可乐的依赖也就是几十年，而我们国人的白酒文化已经几千年了，既然身处A股市场，分析市场要符合我们自己的生活习惯，白酒可以算是半个刚需。符合巴菲特老爷子长期价值投资的选股范畴。
每次投资信心受到打击的时候，建议都来看看茅台的报表，马上会对A股又信心满满，茅台酒不一定能喝到，但是报表看一看，还是很香的。
四、企业负债
白酒企业，经营久远，即使不怎么赚钱的也没什么负债，没有杠杆，我只是说我在这篇文章中提供数据的这几家企业没有负债和杠杆，如果参考其他企业，还是要看负债比率，这点很重要，借了100元，给银行的利息每年6元，一年下来发现借来的100块钱能产生的利润是5元，还利息都不够，这样的企业你还能跟他玩吗？
银行和保险属于特殊行业，卖钱的肯定全是负债，这类企业要看的最重要的是交易成本和坏账率，这里我们不做深入讨论。
还有一种怪异的情况就是公司账上趴着很多钱，可是还会做一些短期或者长期数目并不多的借款。举债可以适当抵税，即使企业不差这点钱，但是大多数公司还是会这么做。花那么多钱聘请财务人员，不能让他们太闲。
五、主营业务分析
1、销售区域
2019首次省内市场销量减少，渠道改制有一定影响，但是可能确实省内的市场也存在饱和的情况，理性考虑，保持现有的销售量比增长更加重要。
省外，已经成为企业未来增长的核心点。消费升级必然有一部分新的客户将进到这个消费档次内，行业将迎来的持续的增长点，洋河能拿到多少份额，我们还是要在省外销售增长着去看，之前说过，我们对待企业第一要耐心，第二要客观，渠道需要时间铺垫，客户的口感也需要产品去沉淀，好与坏让数据去说话。
2、营销渠道
新江苏市场；洋河将江苏省内的渠道推广经验总结并形成可复制的一套体系，推广到新的省份，把这种模式拓展的渠道称为新江苏市场。
新江苏市场目前销售过亿的有；上海，安徽，浙江，河南，山东，河北，湖北
其中，洋河在人口基数大，白酒文化浓厚，但产地薄弱的河南市场发展最为迅猛。
未来我们在洋河的财报中应该会看到各个省份的销售数据。
洋河现在已有超过一万家的经销商，其中省外占70％，并且有3万地推人员。
风险点；我们至今不清楚洋河渠道改制的完整方案，虽然所有的改革本质都是为了企业的有利发展，在整体改制结束后，省内的市场是否还是会像2019年一样业绩下滑，这个是我们要关注的。业绩无论是增加还是减少，作为我们投资人一定要知道是什么原因导致的。
降维打击；茅台近几年也在收购酒厂，手已经伸向了次高端，未来也可能会横空出世几款畅销酒，这个是我们最该担心的。飞天茅台它不可能卖600元，但是可以收购一家酒厂，起名飞地茅台卖600元。
六、企业价值分析
巴菲特掌舵的伯克希尔哈撒韦公司至今没有过分红，本质上伯克希尔属于一家投资公司，50年内每一年的复合增长是23％左右，就是我有100万给老巴了，第二年给了我23万的回报，按照这种复利的速度，3年零2个月，我的100万就会变成200万。
第二年23万的就是分红，但是这笔钱老巴并没有给我，而是留在企业，他没给我，我反而很高兴，为什么？
因为没分给我的这23万，我同样会获得23％的收益，换谁谁不高兴，23万给我，我可能花了，可能买理财了，可能投资房地产了，不论哪种投资，都不可能高于老巴的23％，所以我更愿意企业不去分红，这也是老巴从不分红的原因，不分红反而是为了股东利润的最大化。
同理到我们关注的企业，要求23％收益那是不现实，也有点为难人家了，但是资产收益能不能达到平均的收益率？
商业银行6％、央行3％基点、优秀的上市公司10％，高点我们股东开心，低了我们也能接受，但任何一个结果一定要给我们原因，如果太离谱，那么作为股东的我们无法接受，留存的现金，管理层既然用不好，你不如拿出来分红给股东，这才是管理层对企业和股东负责任的表现。
2、股票回购
股票回购是企业对于自己有信心的一种表现。公司回购股票可以提升公司价值和股东收益，账上的钱如果企业真的没能力去投资项目，对股东和企业最负责任的就是回购自己的股票。
企业能赚钱重要，但是能让留存利益更有效的生钱更为重要。有的公司主营业务很赚钱，留存大量现金，然后就开始投资一些非本行业的项目，投的杂乱，投的毫无道理。这种现象在中国A股市场随处可见。公司这些年主营业务每年收入都很高，可是几笔烂投资却把这些真金白银挥霍的一空。
管理层业务能力很强，但不代表懂投资领域，特别是做跨行投资的，是对股东和公司不负责，我们做为投资人，分析管理层资产配置，也就等同于分析管理人员的责任心和能力。
不仅仅在白酒行业，在A股的其他行业，某某地产老板投资生物制药、某某建筑行业公司投资大健康，这里我们不做评价，看看这些企业最后的结果是什么样的就清楚了。
我们所关注的企业，资金的投入是否与公司的主营业务有关联，项目的核心在哪里，如果是上游原材料投资，成本能给我们减少多少，下游的渠道投资能给我们销售能增长多少利润，这些相关联的投资都是可以实实在在的看到的。企业的每一分钱都是股东的钱，赚来的不容易，用的话也一定要用的有意义。
巴菲特老爷子的一美元理论最为简单，就是企业从今年的利润中留存1元现金，一年后，这一元能创造出多少利润，变成了1.2还是1.5还是0.8。
如果变成1.2就是20％的利润，那么很牛逼，钱应该留在企业中，毕竟分红给我，我也做不到这个收益率，如果是0.8，那就是亏了20%，钱留在公司，也没意义，还不如分红给股东。就是这么一个简单的事。报表中投资项目的高大上没有一点有意义，收益率高才是王道。
七、投资心理
1、合理的价格
买好的，不如买的好。这句话相信每位投资人都深有感触，不论是价值投资还是做短线套利的购买的价格是核心点。
一个很烂的股票，如果能在最低点买入，那么不论未来这家公司什么样，我们持股的都能赚到一些，只是多少的问题（只做比喻，不建议投资一些经营不善的公司）。
可是没人能知道价格的底部，这个任何人都预测不了，这时候我们要靠自己的投资理念去分析我们意向的一些股票，为什么要靠我们自己？
因为投资的本金每一分钱都是我们自己辛辛苦苦赚的，投的是真金白银，如果市面上那些股票推荐的机构真那么厉害，为什么他们不自己做，还要寻找其他的客户，代替他们操作。
他们就像是券商一样，赚的是手续费，你亏你赚都人家都赚。但是我可以负责任的告诉每位，找机构代运营的三年以上的基本都是亏钱的，为什么三年以上不是一年，很简单，短期人家能蒙中，时间久了蒙中的概率就降低了。
我有一个朋友就是做股票推荐的，公司一共就20几个人，一年能赚7000多万，但是客户大部分都是亏钱的。
运营模式是这样的，主要靠概率，前期一般都不收入客户的费用，推荐10个总有2-3个会涨，买到涨的这小部分客户就对机构产生的信任，成为收费客户。他们的业务主要就是多发展客户，使用各种套路让客户频繁交易，股票分析上，基本都是在券商公司买一些研报，没有深入，很敷衍。
我不太喜欢他做的行业，但是我尊重。我问过他，现在类似这样的公司这么多，而且股民被多次割韭菜，还有人愿意拿钱给你们做？他回答我“层层都是网，网网都有鱼。”
如果各位真的想通过投资让自己财富自由，建议每天拿出来点时间去分析，时间久了自然会赚到钱，就这么简单，第一坚持、第二坚持、第三还是坚持。如果做不到，建议放弃，别把钱放到别人手里去操作，那样早晚会亏光。还不如买点吃的喝的，最起码自己享受了，而不是把辛辛苦苦赚的钱让别人享受了。
我们在来看看洋河的价格。在我写这篇文章的时候洋河的价格在130元左右，买的觉得价格低了，没买的觉得高了，说的都对，为什么这么说？因为所有的投资人心理都有一个自己的价格，但是我们往往都忽略了一个本质的问题，就是企业的真正价值。
价值作为一个基础点，结合企业发展，在对照当前价格，看看合理不合理。合理就买入，不合理就等待。
这里我把我自己对于价格的分析方法分享下，只是个人建议，只做参考切勿模仿，写点东西也不容易，大家也别骂我。
考虑因素：
第一；同行的市盈率
国内的股票，只能买涨不能买跌，所有的股票普遍市盈率偏高，国外的股票10倍市盈率都会被拉起警报，国内的百倍市盈率的企业一大把。
我们不能改变市场的规律，只能在规律中寻找机会，并且尊重这种规律。
有些专家给的结论是中国市场的特殊情况15倍市盈率是一个红线，15倍以下可以接受，15以上就偏高了。也对，也不对。
平均值这个差不多，但是我们买的不是全部股票，而是某个行业。
白酒行业来说，把所有白酒的上市企业放到一起，在近三年中，选一年整个行业股价在中间位置的，算出一个平均的市盈率，作为白酒行业市盈率的一个平均值。没有高或低，只有合适不合适。不一定百分百准确，但是可以作为一个基础的参考值。
第二、ROE
企业市盈率要对照着ROE（净资产收益率）结合分析。这里面主要看的是没有杠杆的情况下（不欠别人钱），ROE的增长率，也代表着企业未来现金流的增长率，所有的数字数据可能都是用来看的，但是账上的钱确实是实实在在的。
举例；企业净资产+基酒库存（白酒特性，这部分企业报表中的会和实际价格有出入）+账上的现金 = 等于企业的实际资产价格。
这里我们不计算股东权益、商誉，可以把非现金的留在市盈率中做抵消。
（1）算出的实际资产/总股数=每股实际价格
（2）假如这个价格是30元，股票的现价是100元，这时候就是要通过ROE增长去核算不同价格购买的风险。
任何一家优秀的企业在实际的市场中，我们都很难以净资产价格买入股票，我们以一倍的价格作为行业参考，当然不同的行业这个标准是不一样的，要结合行业的平均市盈率。
（3）在这个例子中我们假设股票价格比企业真实价值高一倍，（前提是一定是盈利很好的公司），这高出的30元包括行业的平均市盈率、商誉价值、资本溢价、品牌价值等。
（4）净资产价格30元+行业溢价30元=60元
（5）100-60=40元，这40元就是我们购买的风险。
（6）如果我们在100元的价格购买了这家公司股票，40元就是我们风险的部分。
假定公司的ROE增长率是10％，那么实际价格60元*每年ROE增长10% = 5年等待期，就是现在花100元购买了股票，需要等到五年后我们手里的股票价值=企业的真实价值。
这5年就是我们要承担的时间风险。前提是ROE增长率能一直保持在10％。
除了ROE,也要参考企业营业收入的复合增长率，正常来讲，如果业绩销售是真的，这两个增长率不会相差太多。
如果相差大，还找不到其中的原因怎么办？
换一家公司，看不懂的，不清不楚的不买。
这种算法不一定被大众认可，但是一定实用，有人会说，那到时候所有的指标都涨到了我们想要之前计算的，但是股价没有到那个位置怎么办？或早或晚都会回到他应该有的位置。具体的时间，要看市场先生的心情。
2、市场先生
市场先生是由巴菲特老爷子的老师本杰明·格雷厄姆提出的，大概的意思是：
“设想你在与一个叫市场先生的人进行股票交易，每天市场先生一定会提出一个他乐意购买你的股票或将他的股票卖给你的价格，市场先生的情绪很不稳定，因此，在有些日子市场先生很快活，只看到眼前美好的日子，这时市场先生就会报出很高的价格，其他日子，市场先生却相当懊丧只看到眼前的困难，报出的价格很低。
市场先生这一现象在中国更为形象。
（1）山东下了一场暴雨，李阿姨就说蒜要涨价，结果全镇的人都把蒜买光了，第二天消息传到了全国，蒜的价格涨了几倍。
（2）老李买彩票中了20元，经过几个人相传，老张问老李，听说你中了500万。
（3）女朋友昨天还幸福满满，今天来例假了就就看你哪哪不顺眼。
人有情绪，市场也一样有情绪，心情好一个价，心情不好又一个价，产品本身并没有变化，有变化的是市场的不理性情绪。
一家运营很好的企业，可能因为某一个大的机构套利抛出，套利的原因肯能仅仅是因为基金经理处于这个季度业绩的压力。所有散户机构跟风，造成股价大跌，这种跌涨跟企业价值、业绩一点关系没有。散户会给自己一个理由，把一些不关联的事情硬塞到这个企业中，我们回想一下是不是这个理儿？因此任何事情发生后我们都习惯给自己找一个理由。其实当时根本都不清楚为什么要抛。
所以做投资，能不能赚钱，心理占80成，股票分析只占两成，当老婆发脾气的时候，我们不要被这个情绪所带动，要知道她只是心情不好，可能用不了一分钟，又变回那个小鸟依人的女人。情绪只是暂时的，人的本质是不会改变的。
我们要感谢市场先生，因为有波动我们才有机会在合理的价格购买到我们看好的企业，别人贪婪的时候我们恐慌，别人恐慌的时候我们贪婪。
现价60元的股票因为市场先生的情绪跌到了30，这个时候我们买了，有人说还会跌，但却给不出说的通的理由，我们发现这家企业实际的净资产都能达到35元，而且企业经营良好，相信自己的分析，等到市场先生心情转好，这只股票又会回到他价值对应的股价，可能需要几个月，可能需要几年，但是该来的一定会来。
投资明明很简单，为什么很多人搞的那么复杂，天天看大盘、看券商股评、打听所谓的内幕消息，其实投资就是多看企业年报，耐心等待市场先生发脾气，然后美美的赚一笔。
3、买的好也要拿的住
我资金总量大约在700万左右，近五年复合增长在18％，我从未因为某一个股票涨停了而抛掉，只会因为看到更好的而选则抛售相对不好的。我们投资的是一家企业，一定要站在企业者的角度思考问题。
我有一位特别好的朋友，见我在股票市场赚钱了，也想投资，我建议他先学习一年，什么都别做。
他开饭馆，说没时间，手里有一些闲置的钱，让我推荐股票给他，要求不高能比银行利息高点就行。我当时也没答应，做投资久的人都清楚，想在股票赚钱，里面的因素很多。
但是人都是感情动物，隔三差五的就请我吃饭，有一天把我喝多了，我没控制住，就推荐给他了一只股票，那个月的价格也正适合进场，我看这只股票也有2年多了。他是7.5元买的，他问我什么时候卖，我告诉他，如果不着急用钱，3-5年就一直这么放着，等有更好的我在推荐他卖出。
4年过去了，现在这只股票每股涨到了29.5元，我手里还拿着呢，我这个朋友在第二年9.5的时候卖了。我问他理由，他说2块呢，赚的不少了。
散户、机构、包括基金公司90％都是这种心态，没有以一个企业投资人的心态去思考，不是说抛是不对的，而且要有合理的理由，我们不是炒价格，你不可能预测市场底部和顶部。
我购买这家企业的原因是它17％的营业增长，和几乎等同于净资产的股票价格。那么只要他持续这个增长率，在没有看到其他能18％增长的企业前，我就不会卖出这只股票。价格会随着市场先生的情绪波动，但是企业的实际价值却不会变动。
赌价格涨跌，就像你在一个十字路口，猜测下一个开车经过的司机是男还是女。别指望每一次都能有人接你的盘，出来混迟早要还。
4、感同身处，理性思考
任何行业都有他自己的发展规律，我们在投资前，一定要花时间去研究这个行业，在怎么样的一个发展阶段，幼苗、发展期、成熟期、还是衰退期，行业整体所在这个阶段值得不值得去投资。
看准后要耐心等待，试想一下如果我们自己经营这样一家公司，不论是业务、管理层、是不是都需要时间去发展，有的要几年，有些研发型的行业，可能需要几十年才能看到利润。
这是万事万物的客观发展规律，我们都懂，为什么在自己投资的时候，因为企业一年业绩的下滑，就对企业失去了耐心和信心。好的投资更需要时间的沉淀。
当看好一个行业不知道如何选择的时候，最简单的办法就是比较，把行业内所有较为优秀的企业数据放在一起，投一家业绩最好的，当然前提是价格合理的。
如果真的拿不准价格，可以参考企业的股份回购的价格，企业自己不傻，即使回购的价格超出了价值很多，但也是可以接受的范围，价格不会很离谱。
我个人投资股票也有10个年头，走了很多弯路，现在确实也实现了财富自由，捷径就是不走弯路，所以想把一些分析股票的投资方法和一些有意愿肯努力的人去分享，里面有些想法思路可能有不足，希望各位能及时指出。
企业投资的路上学无止境，未来我会定期更新一些企业分析的文章，个人爱好，不会推荐任何股票、公司，只会以一个投资者的角度，客观的分析出公司的实际情况，财富自由的路上希望你们的加入，各位共勉！
哒哒驴
2020年7月27日