投资思考009：PEG

上一篇《投资思考008：合理PE》计算了合理PE，文中提到，不同ROE水平的公司合理PE并不相同，ROE越高，合理PE越高。实际上，主要是由于不同ROE水平下公司的增长速度不一样。增长速度越高，合理PE越高，所以增长股的估值一般比较高。

所以，投资业内有一个指标叫做PEG，就是用PE除以增长率，一般认为PEG小于1，比较有投资价值。

由于理论增长率=长期ROE*留存率，留存率=1-分红率，我们也可以按照之前的思路来计算一下合理PEG。

其中，在分红率30%、折现率10%情况下，合理PEG为，

可以看到，合理的PEG大概在1.3-1.6之间。如果PEG小于1，则PB和PE一般在合理估值的60-80%，确实比较有投资价值。

这里用的是理论增长率，实际上，由于净资产的增长不只来源于净收益率的留存，许多优秀公司的净资产和净利润的实际增长率高于理论增长率。那么如果用实际增长率（如近三年净利润年复合增长率）来计算，合理的PEG更接近于1。《投资思考004：以贵州茅台为例看ROE与增长》中，贵州茅台的收入和净利润年复合增长率约23%，净资产年复合增长率约25%，而计算的平均理论增长率为18.3%，明显低于实际增长率。

我们在实际计算中，一般可以采用近三年净利润复合增长率来计算PEG。

当然，也有一些公司，由于坏账计提、商誉减值等等因素，实际增长率低于理论增长率，对于这些公司，用PEG就要小心一点啦。

PEG应用还要注意：

（1）一般适用于ROE长期稳定公司；

（2）短期业绩变化，如季报半年报业绩上升，不适合用PEG来佐证股价低估，除非你认为这种增长率会持续N年。

（3）如近三年业绩增长率差异较大，则PEG不适用。

（4）周期股不适用。